Власник bitcoin, який хоче зменшити ризик зниження ціни сьогодні, зазвичай продаватиме актив або робить коротку продажу на перпетуальних ф'ючерсах, приймаючи на себе витрати на фінансування та ризик ліквідації. Опціони на ланцюгу пропонують третій шлях: сплата фіксованої премії, збереження bitcoin та передача ризику краху тій стороні, яка готова визначити його ціну.
Криптовалюта створила глибокі ринки для володіння активами та для використання напрямкових ставок, залишивши майже нетронутим рівно такий же глибокий ринок для управління ризиками, пов’язаними з їх утриманням.
Опціонна біржа Deribit має 85% ринкової домінанти на опціонах BTC та ETH і зареєструвала $2,5 млрд обсягу опціонів за останні 24 години, за даними Coinbase, яка завершила придбання біржі у серпні. Відкритий інтерес становить $27,3 млрд.
Зображення виглядає інакше в ланцюжку: OAK Research оцінила у березні 2026 року, що опціонна торгівля в ланцюжку складає приблизно 0,2% від обсягу перпетуальних ф'ючерсів в ланцюжку.
Спот і перпетуальні ф'ючерси вже надають криптоінвесторам інструменти для прямого володіння BTC або ETH або для здійснення напрямкової ставки з позичковою експозицією. Опціони дозволяють інвестору зробити те, чого не можуть ні те, ні інше — вибрати, який ризик зберегти, а який передати.
Довгостроковий утримувач може купити пут, щоб захиститися від краху, не продавши активи, тоді як фонд може обмежити максимальні втрати по новій бульошній позиції, купивши кол. Торгівельний оператор може купити стредл, щоб отримати прибуток від волатильності, а скарбниця, що утримує активи, які не планує продавати, може отримувати дохід, продавши покритий кол.
Опції перетворюють ризик, який раніше був «все або нічого», на щось із ціною, датою та покупцем з іншого боку.
| Ринок | Основна функція | Як зменшується ризик | Основна компромісна умова |
|---|---|---|---|
| Спот | Володійте BTC або ETH безпосередньо | Продати актив | Відмовляється від зростання та виводить капітал з ринку |
| Безстр | Отримайте лівереджну довгу або коротку позицію | Продавайте ринок | Додає фінансові витрати, навантаження на маржу та ризик ліквідації |
| Опції | Ризик, пов’язаний із переказом | Купіть захист або продайте обмежений зростання | Вимагає оплати або встановлення премії за опціон |
| Структуровані опційні продукти | Упакуйте управління ризиками у сейфи або нотатки | Використовуйте готові хеджі або стратегії отримання доходу | Менше контролю, важливі дизайн продукту та контрагента |
Як глибший ринок опціонів приваблює новий капітал
Без глибокого ринку опціонів зменшення ризику зазвичай означає продаж споту або коротку позицію по Перпам, що може вивести капітал з ринку або додати кредитне плече, що сприяє ліквідації. Пут дозволяє інвестору зберегти актив, сплативши комусь іншому за те, щоб він взяв на себе частину негативної волатильності.
Це зберігає капітал на ринку під час зниження, поки інвестори залишаються підданими ризику активу, а хтось інший встановлює ціну на переданий негативний рух.
Мейкери опціонів керують своєю напрямковою експозицією, торгуючи базовим активом або його ф'ючерсами у міру зміни цін, що пов'язує ліквідність опціонів безпосередньо з спот- та перпетуальними ринками.
Дешевше хеджування дозволяє торговцям на ринку надавати більш вузькі котування опціонів, а більш вузькі спреди привертають більший обсяг торгівлі, що сприяє збільшенню потоку хеджування назад на спот та перпи.
Активність на спот-ринку залежить від бажання інвесторів володіти активом, а активність на перп-ринку часто залежить від напрямкової ставки. Опціони можуть приваблювати різні типи капіталу, оскільки такі учасники, як фонди волатильності, ринково-нейтральні відділи, страховики, продавці доходу, арбітражні відділи та випускники структурованих продуктів, можуть входити, коли волатильність неправильно оцінена, захист дорогий або ризик події є торгуваним. Такі умови існують навіть на ринку з нульовою або падаючою динамікою.
Опціони на ланцюгу також цінують невизначеність по різних цінах виконання та датах, показуючи, скільки інвестори готові заплатити за захист, де зосереджений попит на зростання та які дати ринок очікує як періоди найбільших рухів.
Це перетворює опції на прогнозну оцінку ступеня невизначеності криптовалют, яка перевищує ціну в будь-який момент часу.
Чому на-ланцюгові опціони потребують інфраструктури, яку вже створили безстр
Звіт DeFiLlama про DeFi 2025 року вказує, що тижневий обсяг безстр у 2025 році становитиме $250–300 мільярдів, зростаючи з приблизно $50 мільярдів у 2024 році, тоді як відкрита позиція майже потроїлася, досягнувши майже $90 мільярдів.
Нові платформи для безстрокових угод додали відповідне оброблення на рівні біржі, глибші книги ордерів, єдиний коллатерал та ризик-менеджмент у стилі інституційних інструментів у ланцюжку.
Коли трейдер купує опціон, мейкер зазвичай керує отриманим напрямковим ризиком, торгуючи базовим активом або його безстр як ціна змінюється. Дослідження ринкової структури пов’язує спреди опціонів із тим, наскільки легко мейкер може хеджувати на ринку базового активу.
Безстр можуть стати двигуном хеджування, який робить опціони на ланцюзі життєздатними.
Панель опціонів DeFiLlama показує, що ончейн-платформа опціонів Derive перевищила $1,2 мільярда відкритого інтересу, а обсяг премій ончейн-опціонів у березні 2026 року досяг рекордного рівня понад $51 мільйона.
У порівнянні з приблизно 21,4 мільярда доларів США середньодобового об’єму безстрокових угод у мережі, ринок опціонів DeFi залишається достатньо малим, і OAK Research оцінила його частку на рівні близько 0,2% від об’єму безстрокових угод за той самий період.
| Що на ланцюгові безстр вже створено | Чому опції цього потребують |
|---|---|
| Глибока напрямлена ліквідність | Мейкери потребують дешевих хеджів |
| Швидке виконання | Дельта-хеджі повинні оновлюватися зі зміною ціни |
| Ринки завжди відкриті | Криптоопції потребують хеджування на вихідні та вночі |
| Уніфікований коллатерал | Опційні книги потребують ефективної маржі |
| Системи управління ризиками та ліквідації | Короткі позиції вимагають надійного контролю |
| Професійні мейкери | Ринки опціонів з вузькими спредами потребують безперервного котирування |
| Книги ордерів та інфраструктура RFQ | Опції вимагають ціноутворення для багатьох цін виконання та термінів дії |
Що може бути побудовано за допомогою буму опціонів у ланцюзі
Захисні путівські опціони дозволять тримачам у довгостроковій перспективі залишатися інвестованими під час краху та обмежити збитки, не продавши активи під час падіння.
Касові покриті колл-вулти дозволять власникам отримувати дохід від активів, які вони вже планували зберігати, тоді як кеш-забезпечені путі-опціони сплачуватимуть скарбниці за покупку активів за нижчою ціною, якщо ринок досягне цього.
Ліквідація більше не буде єдиним запасним варіантом DeFi, оскільки тепер доступна явна захистна механіка ще до того, як позиція отримає маржин-колл.
Стаття 2026 року про опціони на ланцюзі стверджує, що автоматизовані ринкові маркет-мейкери трансформували спотову торгівлю у децентралізованих середовищах, але еквівалентний стандарт для опціонів ще не з’явився. Надійна інфраструктура опціонів вимагає високочастотних цінових оракулів і надійних двигунів ліквідації, яких більшість ланцюгів досі не має, стверджується у статті.
Block Scholes опублікував останній звіт про он-чейн опціони, у якому він пов’язує ранні невдачі сектору з низькою ліквідністю, складним хеджуванням, слабкою участю мейкерів та поганим досвідом користувачів.
Звіт стверджує, що новіша інфраструктура, така як центральні книги ордерів та системи запиту котувань, допомагає мейкерам точніше та надійніше котувати конкретні страйки та терміни дії.
Більш реалістичний шлях проходить через скарбниці та структуровані продукти, які приховують механізми: захищена позиція BTC, нота з фіксованою дохідністю або вбудована страховка, яку користувачам не потрібно оцінювати самостійно.
Хеджування дилерів може так само посилювати рух, як і згладжувати його. Мейкери, які мають коротку гамму навколо популярного рівня ціни, можуть бути змушені продавати, коли ціна падає, і купувати, коли вона зростає, що посилює вже що відбувається коливання.
| Продукт або ринок | Користувач, якому вони служать | Що змінюється в ланцюзі | Основний ризик |
|---|---|---|---|
| Захисні путі | Довгострокові власники BTC/ETH | Користувачі хеджують падіння, не продавая спот | Захист може бути дорогим під час стресу |
| Каси з покритими колл-опціонами | Власники, які шукають дохід | Зростання продавається з премією | Користувачі обмежують прибуток під час стрімких зростань |
| Пут-опціони з готівковим забезпеченням | Казначейства та покупці на спадах | Покупці отримують оплату за входження в нижній | Збитки все ще виникають, якщо ринок різко падає |
| Волатильність-скарбниці | Шукачі доходу та мейкери | Волатильність стає торгівельним DeFi-активом | Стратегії короткої волатильності можуть розлетітися |
| Опції з ризиком події | Трейдери та фонди | CPI, Fed, ETF та ризики розблокування можуть бути безпосередньо враховані | Ліквідність може концентруватися навколо кількох дат |
| Вбудована захист | Роздрібні та DeFi користувачі | Страхові хеди можуть бути вбудовані в гаманці, сховища або позиції позичання | Користувачі можуть не розуміти приховані витрати |
Що має піти правильно, щоб опціони наздогнали
Бикова аргументація має достатню ліквідність Perp, маржу портфеля та участь маркет-мейкерів, що сприяє стислому ціноутворенню опціонів по більшій кількості цін і термінів.
Фонди, скарбниці та хеджери починають використовувати опціони в мережі так само, як вже використовують Deribit. Вони залишаються інвестованими під час волатильності, поки хтось інший встановлює ціну на зниження. DeFi отримує нативні хеджування, торгівлю волатильністю та продукти, подібні до страхування, які не вимагають продажу базового активу для управління ризиками.
Ведмежий сценарій передбачає, що опціони залишаються надто складними, а розкид занадто великим, щоб ліквідність змогла консолідуватися.
Страйки та терміни дії залишаються розподіленими між ланцюгами та платформами, а мейкери, обережні щодо тонкого хеджування, тримають котування на захисті.
Он-чейн опціони залишаються нишевим ринком для професійних десків, і більшість користувачів продовжують керувати ризиками так, як і зараз — через перпи або шляхом продажу споту під час стрибків волатильності.
Perps вже зробили кредитне плече криптовалют переносним, а тепер опціони зроблять переносним і ризик.
Пост Опціони на ланцюзі наближаються до ринку безстрокових контрактів криптовалют у $21 млрд на добу, щоб поглибити ліквідність усюди з’явився першим на CryptoSlate.