Управління контролера валюти опублікувало пропоноване правило регулювання стейблкоїнів за законом GENIUS, що викликало питання щодо того, чи забороняється виплата дохідності від криптокомпаній.
Ви читаєте State of Crypto — щотижневий бюлетень CoinDesk, який досліджує перетин криптовалют та уряду. Натисніть тут, щоб підписатися на майбутні випуски.
Офіс контролера валюти (OCC), федеральний банківський регулятор, опублікував повідомлення про пропоноване правило відповідно до Закону GENIUS, яке пояснює, як він може наглядати за стейблкоїнами. Більша частина здається зрозумілою, але частина, що стосується дохідності, здається нечіткою та можливо, навіть суперечливою.
OCC опублікувала свій перший проект правил у рамках закону GENIUS — перший крок до перетворення закону 2025 року на реальні, застосовні правила для криптовалютних компаній. Незважаючи на суперечки, здається, що пропонується ввести нові обмеження щодо того, як випускники стейблкоїнів та їхні партнери можуть надавати дохідні платежі кінцевим користувачам.
Просто щоб це відразу з’ясувати: більша частина цієї 376-сторінкової пропозиції здається досить зрозумілою. Положення стосуються контролю за зберіганням, вимог до капіталу та інших звичайних регуляторних деталей, які можна очікувати від пропозиції, спрямованої на регулювання сектору стейблкоїнів США. У майбутніх випусках цього бюлетеня ми можемо торкнутися цих деталей.
Найбільш суперечливою частиною, здається, є розділи, що стосуються дохідності стейблкоїнів і того, як випускачі та партнери можуть з ними поводитися. За словами кількох осіб, що стежать за цим процесом і висловлюються на умові анонімності, щоб відкрито обговорити активну пропозицію з регулювання, ці розділи також здаються нечіткими. Один із них сказав, що OCC, схоже, стверджує право забороняти третім сторонам надавати дохідність від утримання стейблкоїнів, перевищуючи при цьому свої повноваження. Але двоє інших сказали, що пропозиція відповідає мові закону, визначеного в GENIUS, і що вони не мають жодних занепокоєнь щодо односторонньої заборони дохідності.
Що можуть зробити ці положення, так це накласти обмеження на те, як компанії-партнери випускників стейблкоїнів можуть виплачувати відсотки за депозити стейблкоїнів — ту дохідність, про яку ми тут згадували.
[Запропонований] [розділ] передбачає, що дозволені випускники платіжних стейблкоїнів не повинні сплачувати власнику будь-якого платіжного стейблкоїна будь-яку форму відсотків або дохідності (у готівці, токенах чи іншій формі винагороди) виключно за умови тримання, використання чи зберігання такого платіжного стейблкоїна, — зазначено у пропозиції. «OCC розуміє, що випускники можуть намагатися здійснювати заборонені виплати відсотків або дохідності власникам платіжних стейблкоїнів через угоди з третіми сторонами».
У розділі далі наводилися деякі з цих зовнішніх зв’язків, але зазначалося: «неможливо детально ідентифікувати всі або навіть більшість потенційних угод».
Однак у пропозиції зазначалося, що OCC буде вважати ці платежі виключно цілями отримання дохідності, якщо існує відповідний договір, а треті сторони будуть визначатися як суб’єкти, які надають дохідність як послугу.
Компанії зможуть заперечити та «спростувати припущення», якщо мають докази, що їхні договірні відносини не відповідають цим умовам, зазначено у пропозиції.
Компанії, такі як Coinbase і Circle, можуть змусити змінити умови своїх відносин, щоб дотримуватися умов пропозиції, як і компанії, такі як PayPal і Paxos, випускник стейблкоїну PYUSD PayPal, сказали двоє осіб щодо цього розділу.
Метью Сігал, керівник досліджень цифрових активів у VanEck, також поділився цією думкою, сказавши на X (раніше Twitter), що компанії, як Coinbase, змушені будуть робити свої угоди схожими на програми лояльності, а не на виплати відсотків.
Одна з незрозумілих частин пропозиції, сказав один із індивідуумів, — це визначення терміну «партнер». Компанія може бути випускачем або партнером, де партнери можуть не мати права надавати дохід виключно за утримання депозитів, але пропозиція, здається, створює третю категорію на основі частки власності. Якщо випускач має 25% або більше частку в третьому лиці, він не зможе надавати платежі з доходу, що може відкрити шлях для третіх сторін, які не мають таких проблем з часткою власності.
Так само, формулювання, що стосується «білих міток», може забороняти виплати дохідності, але це залежатиме від умов договору між емітентом і компанією, пов’язаною зі стейблкоїном, сказав людина. Це саме той тип структури, яку мають PayPal і Paxos.
Щоб ще більше заплутати ситуацію, дохідність стейблкоїнів також є однією з проблем, що уповільнюють просування законодавства про структуру ринку, якого продовжує чекати криптовалютна індустрія. Дві особи сказали, що пропозиція OCC може означати, що Конгресу взагалі не потрібно розглядати дохідність у законопроєкті про структуру ринку, але інші сказали, що немає жодного шансу, що Конгрес проігнорує цю частину законопроєкту.
Дохідність — не єдина проблема, що затримує прийняття законопроекту — питання етики, пов’язані з криптоактивністю президента Дональда Трампа та його сім’ї, а також правила боротьби з відмиванням коштів та знаходження клієнта, все ще потрібно вирішити — але якщо законопроект про ринкову структуру стане законом, він знову змінить спосіб функціонування стейблкоїнів у США.
Як наслідок, ймовірно, ця частина пропозиції OCC не буде реалізована в такому вигляді.
Якщо законопроект про ринкову структуру стане законом до того, як OCC зможе завершити свої правила, регулятору доведеться випустити тимчасову пропозицію, щоб залишатися відповідним до нового закону. В іншому випадку пізніше буде проведено окремий процес прийняття правил.
Щодо самого законопроекту про ринкову структуру, особи зазначили, що серед законодавців циркулює деякий оновлений проект тексту, але угоди між банківською та криптовалютною галузями ще немає.
Цього тижня
Якщо у вас є думки або питання щодо того, про що мені варто говорити наступного тижня, або будь-який інший фідбек, який ви б хотіли поділитися, не соромтеся надіслати мені електронного листа на [email protected] або знайдіть мене на Bluesky @nikhileshde.bsky.social.
Ви також можете приєднатися до групового чату в Telegram.
До зустрічі наступного тижня!