Дженсен Хуан має повідомлення для Майкла Беррі: GPU орендується чудово, дякую.
Генеральний директор Nvidia зазначив, що ставки оренди GPU H100 зросли на 22% місяць до місяця до $3,28 за годину станом на 8 вересня, публічно аргументуючи, що чіпи його компанії є продуктивними та довговічними активами, а не спекулятивною будівлею з карт, яку описав Беррі.
Варіант медведя: 105 мільярдів доларів США в кредиті та знайомий сигнал тривоги
Беррі, який керує Scion Asset Management, звертав увагу на Nvidia щонайменше з кінця 2025 року. Його основний аргумент заснований на тому, що він називає «круговим фінансуванням» — твердженням, що Nvidia фактично допомагає фінансувати самих клієнтів, які купують її чіпи.
Конкретна мета його критики: кредитна підтримка Nvidia, пов’язана з проектом центру обробки даних OpenAI в Огайо. Згідно з поданням 10-Q за другий квартал Nvidia, ця гарантія кредиту обмежена 105 мільярдами доларів США і підтримує об’єкт з навантаженням ІТ у 4,25 гігават.
Беррі зберігає короткі позиції на акціях Nvidia, ставячи на те, що витрати на інфраструктуру ШІ опережають реальні доходи, а Nvidia знаходиться в центрі цієї нерівноваги.
Репліка Хуанга: чіпи говорять самі за себе
Хуан представив графічні процесори компанії як «взаємозамінні, довговічні та дуже прибуткові», ставлячи їх не як знецінювальне технічне обладнання, а як продуктивні капітальні активи, які генерують постійний дохід для своїх власників.
Фінансовий директор Nvidia Коlette Kress стверджує, що кредитні угоди компанії призначені для забезпечення необхідної інфраструктури, а не для штучного збільшення продажів чіпів.
Щодо питання знецінення, Nvidia посилається на реальні шаблони використання GPU. Компанія стверджує, що її чіпи зазвичай залишаються в продуктивному використанні від чотирьох до шести років, що робить їх активами з більшим терміном служби, ніж припускають критики.
Чому ця дискусія має значення далі за ціну акцій Nvidia
Цифра кредитної підтримки в розмірі 105 мільярдів доларів справді величезна. Навіть якщо угоду структуровано як стандартне проектне фінансування, концентрація ризику є помітною. Якщо витрати на ШІ значно сповільниться, Nvidia зіткнеться з експозицією як з боку доходів — через зменшення замовлень чіпів, так і з боку кредитів — через гарантії на проекти, які можуть мати труднощі з отриманням достатньої віддачі.
Для інвесторів, які стежать за циклом інфраструктури ШІ, ключовим показником є саме те, що підкреслив Хуан: використання GPU та економіка їх оренди. Якщо ставки оренди продовжуватимуть зростати, це підтвердить тезу про реальність та сталість попиту. Якщо ставки стабілізуються або спадають, попередження Беррі про надмірну потужність набувають більшої ваги.