Норвезький суверенний інвестиційний фонд на суму 2,3 трильйона доларів США повідомив світу, що хоче вивести приблизно 80 мільярдів доларів США з американських казначейських облігацій. У листі, надісланому у вівторок міністерству фінансів Норвегії, Norges Bank Investment Management запропонував зменшити частку урядових облігацій у своєму базовому індексі з 70% до 50%, що викличе хвилі по всьому найглибшому та найбільш ліквідному ринку боргових інструментів світу.
Пропозиція зменшить частку державних облігацій США у фонді з 34,1% до 21,9%.
Що насправді хоче змінити NBIM
Фонд наразі тримає приблизно 215 мільярдів доларів США у державних облігаціях США, згідно з даними на кінець червня 2026 року. Запропоноване зменшення на 80 мільярдів доларів США становить скорочення приблизно на 37% цієї позиції.
Вільний капітал не покине США повністю. NBIM хоче перенаправити його на неправительствені американські фіксовані дохідні активи: цінні папери, забезпечені іпотекою агентств, корпоративні облігації та борг, пов’язаний з урядом. Доля неправительственних фіксованих дохідних активів фонду зросте з 16,2% до 27,6%.
Губернатор Норвезького банку Іда Волден Баше та генеральний директор NBIM Ніколаї Танген вважали, що збереження 50% у державних облігаціях все ще задовольняє потреби фонду у ліквідності під час ринкового стресу, одночасно відкриваючи шлях до кращої прибутковості.
За рахунок всіх своїх утримань урядових облігацій по всьому світу пропозиція NBIM призведе до зменшення експозиції на державний борг на 106 мільярдів доларів США.
Чому казначейські цінні папери і чому зараз
Доходність казначейських облігацій США на 10 років досягла приблизно 4,79%, що відображає зростаючу стурбованість щодо навантаження державного боргу в розвинених економіках. У листі NBIM також пропонується змінити спосіб визначення ваги підіндексу державних облігацій, перейшовши від методології, заснованої на ВВП, до методології, заснованої на ринковій вартості.
Зважування на основі ВВП природним чином надає перевагу країнам з великою економікою, незалежно від того, скільки боргу вони випускають. Зважування за ринковою вартістю, навпаки, відображало б реальний розмір кожного державного ринку облігацій, що на практиці означає, що індекс би більш прямо відстежував, скільки боргу уряди насправді накопичують.
Шлях до схвалення
Це пропозиція, а не вже вирішена справа. Лист до міністерства фінансів Норвегії носить консультативний характер, а остаточне рішення залишається за політичними органами Норвегії. Огляд Експертної ради очікується завершити до січня 2027 року, після чого пройдуть парламентські обговорення весною 2027 року.
Якщо затверджені, зміни будуть впроваджуватися поступово, щоб мінімізувати ринкові перебої та витрати на транзакції.
Що це означає для ринків
Найбільш прямим наслідком було б збільшення тиску на пропозицію на ринку казначейських облігацій. Якщо $80 млрд активів поступово розпродаватимуться, це означає $80 млрд облігацій, які потрібно знайти новим покупцям, що піднімає дохідність і збільшує витрати на позичання для уряду США.
Вплив поширюється на ринки корпоративних облігацій та агентських MBS, де зросте попит через перерозподіл NBIM. Це може стиснути спреди в цих секторах.