Коротко

Інвестиційна логіка NEAR зміщується від високопродуктивного Layer 1 до ланцюгової абстракції, міжланцюгових розрахунків та інфраструктури для AI-агентів, намагаючись отримати більший простір для зростання з багатоланцюгового екосистеми.

NEAR Intents, як стверджується, здійснили понад 13 млрд доларів США міжланцюгових розрахунків, але між обсягом розрахунків і реальним доходом протоколу все ще існує значна різниця.

Максимальна річна інфляція NEAR зменшена з 5% до приблизно 2,5%, одночасно скасовано повернення газу розробникам та розширено знищення комісій, що покращило токеноміку порівняно з попереднім циклом.

За останні 30 днів до 1 вересня продукти, пов’язані з NEAR, згенерували загальні комісії на суму близько 3,48 млн доларів США, але чисті протокольні комісії склали лише близько 757 500 доларів США, що свідчить про те, що захоплення вартості все ще на початковому етапі.

Засновники мають реальний досвід у галузі ШІ та розподілених систем, але продукти ШІ, спільні проекти та зростання користувачів ще не підтвердили стійкий комерційний дохід.

NEAR все ще відстає від ліквідності, масштабу розробників та мережі застосунків Ethereum і Solana, а також стикається з конкуренцією з боку Sui, Aptos та інших крос-чейн інфраструктур.

Наразі ринок деривативів в цілому настроєний оптимістично, але обсяг незакритих контрактів знизився, і недавній ріст може частково бути пов’язаний із покриттям коротких позицій.

NEAR краще розглядати як варіант інвестиції з високою еластичністю та високим ризиком виконання, а не як основний актив із стабільним грошовим потоком та мережевим перевагами.

NEAR переживає важливий стратегичний поворот.

Раніше NEAR брав участь у конкуренції як високопродуктивний Layer 1, з акцентом на шардінг, низькі комісії та швидке підтвердження. Зараз він прагне переосмислити себе як базову інфраструктуру для мультичейн-транзакцій та AI-агентів: користувачам не потрібно розуміти складну структуру блокчейну — гаманці та агенти автоматично виконують мультичейн-перекази, обміни та платежі.

NEAR Intents вже надав початкові дані з торгівлю в цьому напрямку, а AI-бізнес отримав увагу ринку завдяки технічному бекграунду засновників. В той же час NEAR зменшує інфляцію, розширює знищення комісій і намагається використовувати дохід від продуктів для викупу токенів.

Проблема в тому, що ці досягнення ще не перетворилися на стійкий попит на токени NEAR. Обсяги торгів можуть швидко зростати, але реальний дохід протоколу може бути обмеженим; використання технологій NEAR AI-продуктами не означає, що користувачі повинні тримати NEAR.

Це робить NEAR відповідною криптовалютою: технічний напрямок стає все чіткішим, а економічний замкнений цикл ще потребує підтвердження.

Від однієї блокчейн-мережі до багатоаналізованого входу для торгівлі

NEAR спочатку був універсальною платформою розумних контрактів, спрямованою на споживчі додатки. Його архітектура Nightshade розподіляє стан мережі за допомогою шардінгу, щоб збільшити ємність, зберігаючи при цьому низькі витрати. Згідно з інформацією проекту, поточний час блоку NEAR становить приблизно 600 мілісекунд, а фінальне підтвердження займає близько 1,2 секунди; у 2025 році кількість шардів мережі збільшиться з 6 до 9, що теоретично підвищить пропускну здатність приблизно на 50%.

Ці показники продуктивності не є поганими, але на сьогоднішньому ринку публічних ланцюгів вони важко можуть стати окремою перевагою. Solana, Sui, Aptos та Ethereum Layer 2 надають швидші та дешевші досвіди транзакцій. Для NEAR продовження акценту на TPS та комісіях призведе лише до гомогенізації конкуренції.

Тому NEAR почав зосереджувати розвиток на «абстракції ланцюга».

Просто кажучи, абстрагування ланцюга має на меті позбавити користувачів необхідності відчувати, який саме блокчейн вони використовують, а також не вимагає ручного використання мостів між ланцюгами, газових токенів і шляхів транзакцій. Користувачу достатньо вказати, який результат він бажає отримати, а система автоматично знайде відповідну мережу, ліквідність і схему виконання.

NEAR Intents — це найважливіший продукт цієї стратегії. Традиційні міжланцюгові транзакції зазвичай вимагають від користувачів вибору моста, торгової платформи та цільової мережі; у режимі Intents користувачі просто надсилають інтент транзакції, а розв’язувач знаходить оптимальний шлях між різними платформами та ліквідними пулами.

Дані, оприлюднені NEAR, показують, що загальна сума міжланцюгових розрахунків Intents перевищила 13 мільярдів доларів США. Деякі спільноти оцінюють цю суму від 20 до 26 мільярдів доларів США, охоплюючи 30–35 блокчейнів. Незважаючи на те, що різні дані можуть використовувати різні часові діапазони та критерії підрахунку, хоча б можна зробити висновок, що NEAR Intents уже отримав певний обсяг реальних торгівельних операцій.

Це також змінює потенційний ринок NEAR. Раніше зростання публічної ланцюжкової мережі залежало від розробників, які розгортали додатки саме на цій ланцюжковій мережі, щоб привернути користувачів і капітал; якщо модель Intents виявиться успішною, NEAR навіть без розгортання всіх додатків може брати участь у руху активів на інших блокчейнах і отримувати дохід від міжланцюжкових транзакцій.

Проте абстрагування ланцюга містить природний суперечність: чим плавнішим є досвід користувача, тим легше приховати базову мережу. Користувачі можуть використовувати виконавчі можливості NEAR, не усвідомлюючи, що транзакція проходить через NEAR, і ще менше потребуючи прямої власності на токени NEAR.

Тим часом гаманці, агрегатори, крос-чейн-протоколи та інші мережі намірів борються за доступ до торгівлі. Навіть якщо обсяги розрахунків NEAR Intents продовжуватимуть зростати, більшість комісій, ймовірно, підуть до розв’язувачів, маркет-мейкерів та партнерських додатків, які надають пропозиції та ліквідність. Саме те, скільки доходу NEAR зможе зберегти собі, визначить його оцінку.

Штучний інтелект надав нові розповіді, але комерційний дохід все ще потребує підтвердження

Штучний інтелект — ще одна ключова лінія стратегічного зсуву NEAR.

NEAR активно розробляє автономні агенти, роботу з конфіденційними моделями, перевірні вихідні дані ШІ, ринок агентів, міжмашинні платежі та ШІ-асистентів, що належать користувачам. Проект має на меті поєднати можливості блокчейну щодо облікових записів, платежів та власності на активи з автоматизованими можливостями ШІ-агентів.

На відміну від деяких криптовалютних проектів, які змінили свою позицію лише після хвилі інтересу до ШІ, NEAR має більш пряму технічну основу. Співзасновник Ілля Полосухін раніше працював у Google над дослідженнями у галузі машинного навчання та брав участь у написанні фундаментальної статті про архітектуру Transformer «Attention Is All You Need»; інший співзасновник Олександр Скіданов має досвід розробки розподілених баз даних та великих систем.

Це надає AI-трансформації NEAR певної неперервності, а не просто шукає для токена більш популярний ринковий ярлик.

Згідно з розкриттям проекту, екосистема NEAR з AI вже охоплює понад 50 команд, що працюють у галузях досліджень, даних, зберігання, моделей та застосунків. До відповідних партнерств або інтеграцій належать Frax, Infinex, SWEAT та Eliza. NEAR також розробляє AI-асистенти, такі як IronClaw, метою яких є забезпечення безпечного доступу агентів до облікових записів, утримання активів та виконання транзакцій завдяки надійним середовищам виконання, ізоляції облікових даних та захисту конфіденційності.

Між AI та Intents також існує природний зв’язок. Майбутні AI-агенти можуть потребувати автономної покупки послуг, управління коштами та обміну активів між різними блокчейнами. Intents можуть допомогти агентам знаходити шляхи та ліквідність, а NEAR має можливість стати координаційним та розрахунковим рівнем для цих машинних транзакцій.

Цей напрямок має великий потенціал, але комерційні докази все ще обмежені. Наявність 50 команд з штучного інтелекту не означає наявність 50 зрілих джерел доходу, а співпраця та запуск продуктів не свідчать про стабільний платний попит. Централизовані сервіси з штучного інтелекту вже мають зрілі обчислювальні ресурси, інструменти та корпоративних клієнтів; NEAR повинен довести, що власність на активи, конфіденційність та перевіряємість, забезпечені блокчейном, достатні для компенсації додаткової технічної складності.

Ще важливіше, навіть якщо AI-продукти будуть успішними, цінність не обов’язково перейде до токену NEAR. Агенти можуть отримувати доступ до сервісів через сторонні гаманці, оплата може здійснюватися за рахунок додатку, і кінцеві користувачі можуть не купувати чи довгостроково тримати NEAR. Чи зможе активність AI генерувати дохід для протоколу, і чи зможе цей дохід створити попит на токени, — це дві питання, на які ще не отримано повних відповідей.

13 мільярдів доларів обсягу торгівлі — скільки доходу залишається в кінці?

NEAR найбільш важливим у поточній інвестиційній логіці є не сам обсяг угод, а розрив між обсягом угод та доходом протоколу.

Згідно з панеллю доходів, наведеною у оригіналі, за 30 днів до 1 вересня 2026 року продукти, пов’язані з NEAR, згенерували загальні комісії на суму приблизно 3,48 мільйона доларів США. Після вирахування комісій, сплачених розв’язувачам, партнерам, додаткам та іншим учасникам, чисті протокольні комісії становлять приблизно 757 500 доларів США.

Тобто, реальний дохід, який зберігає протокол, становить лише частину загальних комісій. Таке розподілення не є несподіваним: для міжланцюгових транзакцій розв’язувачі повинні надавати пропозиції, маркет-мейкери — ліквідність, а додатки та гаманці також мають отримувати дохід. Але для власників токенів NEAR найважливішим показником є не обсяг міжланцюгових транзакцій чи загальні комісії, а чистий дохід протоколу — він ближчий до економічної вартості, яку може захопити базовий актив.

Навіть тоді чисті витрати не можна безпосередньо рівняти з грошовими потоками акціонерів. NEAR може використовувати дохід для викупу, стейкінгу, блокування, витрат на екосистему або протокольну касу, але наразі немає жодних фіксованих правил, що вимагають використання всього доходу на купівлю токенів. Використання коштів все ще залежить від рішень управління.

Тому при оцінці фундаментальних показників NEAR легко переоцінити якість зростання, дивлячись лише на кількість користувачів, кількість транзакцій або обсяг розрахунків Intents. Справді важливими є три питання: чи постійно зростає чистий дохід протоколу; чи збільшується частка доходу від загальних транзакційних комісій; і скільки з цих доходів в кінцевому підсумку перетворюється на попит на покупку, знищення або довгострокове блокування NEAR.

Якщо обсяги розрахунків Intents швидко зростають, а чистий дохід залишається на низькому рівні, NEAR може стати інфраструктурою, яка активно використовується, але не обов’язково активом, який ефективно захоплює вартість.

NEAR протягом останніх років також намагався вирішити цю проблему. Його максимальна річна інфляція знизилася з 5% до приблизно 2,5%; механізм повернення газу розробникам було скасовано, а відповідні комісії за транзакції тепер повністю спрямовуються на знищення; NEAR Intents також увімкнув перемикач комісій і намагається використовувати частину доходів від продуктів для викупу. За даними проекту, ці механізми вже сприяли викупу понад 1 мільйона NEAR.

Структура пропозиції також покращилася. Приблизно 1,305 мільярда токенів NEAR вже повністю або майже повністю обігуються, і ринкова капіталізація за обігом майже збігається з повною дилуційною оцінкою. У порівнянні з новими блокчейн-платформами, які ще мають велику кількість токенів команди та інвесторів, що очікують розблокування, NEAR зустріне менший тиск від концентрованого розблокування у майбутньому.

Але наближення до повного обігу не означає дефляцію. Комісії NEAR низькі, і навіть при великому обсязі транзакцій обсяг знищення може бути недостатнім, щоб компенсувати інфляцію від нагород для валідаторів. Викуп має певну ступінь вільного вибору і ще не став стабільним, передбачуваним інституційним механізмом.

NEAR потрібно довести не просто «покращення» економіки токена, а те, що дохід від протоколу та знищення комісій зрештою зможуть наблизитися до або перевищити нову емісію. Лише створивши цей замкнений цикл, зростання продукту може стабільно передаватися на вартість токена.

Екосистема все ще росте, але ще не встановила лідерські позиції

NEAR оприлюднила вражаючі дані щодо користувачів і транзакцій. Їхній огляд за 2024 рік показує, що місячна кількість активних користувачів зросла з 7 мільйонів у попередній рік до 40 мільйонів, щоденна кількість активних користувачів становить близько 4 мільйонів, а середньодобова кількість транзакцій перевищує 8 мільйонів. Екосистемні проекти отримали приблизно 146 мільйонів доларів США зовнішніх інвестицій, а учасники акселератора зібрали близько 50,5 мільйона доларів США.

Ці дані принаймні свідчать, що NEAR не є «привидом», який втратив розробників і користувачів. Після попереднього медв’ячого ринку він зберіг мережу, інфраструктуру, фінансування та екосистему додатків.

Але показники користувачів блокчейну потрібно інтерпретувати обережно. Так звані щомісячні активні користувачі можуть відноситися до акаунтів, адрес чи сутностей, що взаємодіють з додатком, серед яких можуть бути автоматизовані програми, субсидовані акції та низькочастотні транзакції, і їх не можна безпосередньо порівнювати з кількістю незалежних користувачів інтернет-платформ.

Відсутні повні та незалежно перевірені дані про останні показники збереження користувачів, обсяг стабільних монет, TVL та якість транзакцій. Тому 40 мільйонів щомісячних активних користувачів і 8 мільйонів щоденних транзакцій підтверджують наявність активності в мережі, але самі по собі не доводять, що ця активність генерує постійний дохід.

Дані розробників показують подібну картину. Дані за серпень 2026 року, наведені в оригіналі, свідчать, що в екосистемі NEAR налічується близько 1231 розробника, 79 400 комітів коду та 234 репозиторії. За тією ж методикою статистики, у Solana — близько 1494 розробників, а в Ethereum — 11 600.

NEAR очевидно має робочу екосистему розробників, але розрив з Ethereum залишається значним, а також він відстає від Solana за рівнем ліквідності та потенціалом споживчих застосунків. Застосунки, такі як HOT Wallet, SWEAT, KAIKAI, надали NEAR певну базу користувачів, але ще не створили кількісної зміни в галузі.

NEAR стикається з конкуренцією, що охоплює кілька ринків. У сфері базових блокчейнів він конкурує з Ethereum, Solana, Sui та Aptos за розробників і фінансування; у сфері ланцюгової абстракції — з гаманцями, агрегаторами угод, мостами та іншими мережами намірів; у сфері ШІ — з централизованими хмарними сервісами та криптовалютними проектами, що зосереджені на обчислювальних потужностях, даних, моделях та приватності.

Це надає NEAR великої гнучкості, але й високого ризику виконання. Якщо між кількома лініями продуктів виникне синергія, NEAR може створити повну систему, що охоплює облікові записи, платежі, міжланцюгові зв’язки та агенти; якщо ж ресурси будуть надто розсіяні, може виникнути ситуація, коли буде багато продуктів, але ринкова позиція залишиться обмеженою.

NEAR зараз ближче до технічно надійного та стратегічно диференційованого середнього конкурента, ніж до лідера ринку зі сформованою сильними перевагами.

Основне твердження: NEAR потрібно довести не тільки технологію

Найбільш привабливою інвестиційною логікою NEAR на даний момент є статус інфраструктури для координації, торгівлі та розрахунків у багатоланцюговій та економіці AI-агентів. Якщо ця ідея здійсниться, ринок, який може охопити NEAR, може бути набагато більшим, ніж у окремої Layer 1, а нові шляхи захоплення вартості будуть побудовані за рахунок оплати за Intents, платежів агентів та викупу токенів.

Переваги NEAR включають сильну команду засновників, довгострокову історію функціонування, архітектуру шардінгу, майже повну циркуляцію токенів, знижену інфляцію, а також диференціацію через поєднання ШІ та ланцюгової абстракції.

Але його найбільший ризик — це не технічна невдача, а довготривалий перебування у стані «технічно надійний, багатий продуктами, але з другорядним економічним статусом». NEAR може продовжувати стабільно працювати, підтримувати спільноту розробників і постійно запускати нові продукти, але ніколи не сформує достатньо потужну мережу застосунків, дохід від протоколу та попит на токен.

Наступними найважливішими показниками для стеження є чистий дохід і прибутковість NEAR Intents, збереження неінцентивованих користувачів, зростання стабільних монет і TVL, реальний комерційний дохід від AI-продуктів, ефективна інфляція токенів, а також прозорість викупів і коштів скарбниці.

В кінцевому підсумку, NEAR повинен відповісти на три питання: наскільки зростання транзакцій Intents зможе зберегти дохід для протоколу; чи створять AI та крос-чейн продукти прямий попит на токени NEAR; чи зможуть дохід протоколу, знищення та викуп довгостроково компенсувати нову емісію.

Доки ці питання не будуть повністю перевірені, NEAR краще розглядати як високорезистентний актив, що робить ставку на розвиток штучного інтелекту та багатоланцюгової інфраструктури. Його технічна основа та напрямок продуктів забезпечують високий потенціал зростання, але комерціалізація, захоплення вартості та конкуренція визначатимуть, чи зможе цей перехід справді призвести до переоцінки.

Натисніть, щоб дізнатися про вакансії BlockBeats

Ласкаво просимо до офіційного спільноти律动 BlockBeats:

Telegram-канал з підпискою: https://t.me/theblockbeats

Telegram-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний аккаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia