Коротко

Інвестиційна логіка NEAR зміщується від високопродуктивного Layer 1 до ланцюгової абстракції, міжланцюгових розрахунків та інфраструктури для AI-агентів, намагаючись отримати більший простір для зростання з багатоланцюгового екосистеми.

NEAR Intents, як стверджується, здійснили понад 13 млрд доларів США міжланцюгових розрахунків, але між обсягом розрахунків і реальним доходом протоколу все ще існує значна різниця.

Максимальна річна інфляція NEAR зменшена з 5% до приблизно 2,5%, одночасно скасовано повернення газу розробникам та розширено знищення комісій, що покращило токеноміку порівняно з попереднім циклом.

За останні 30 днів до 1 вересня продукти, пов’язані з NEAR, згенерували загальні комісії на суму близько 3,48 мільйона доларів США, але чисті протокольні комісії склали лише близько 757 500 доларів США, що свідчить про те, що захоплення вартості все ще на початковій стадії.

Засновники мають реальний досвід у галузі ШІ та розподілених систем, але продукти ШІ, спільні проекти та зростання користувачів ще не підтвердили стійкий комерційний дохід.

NEAR все ще відстає від ліквідності, масштабу розробників та мережі додатків Ethereum і Solana, а також стикається з конкуренцією з боку Sui, Aptos та інших мультиланцюгових інфраструктур.

Сьогодні ринок деривативів в цілому налаштований більш ніж негативно, але обсяг незакритих контрактів знизився, і недавній ріст може частково бути пов’язаний із покриттям коротких позицій.

NEAR краще розглядати як опційну інвестицію з високою еластичністю та високим ризиком виконання, а не як основний актив із стабільним грошовим потоком та мережевим перевагою.

NEAR переживає важливий стратегичний поворот.

Раніше NEAR брав участь у конкуренції як високопродуктивний Layer 1, з акцентом на шардінг для масштабування, низькі комісії та швидке підтвердження. Зараз він прагне переосмислити себе як базову інфраструктуру для мультичейн-транзакцій та AI-агентів: користувачам не потрібно розуміти складну структуру блокчейну — гаманці та агенти автоматично виконують мультичейн-перекази, обміни та платежі.

NEAR Intents вже надали початкові дані про торгівлю в цьому напрямку, а AI-бізнес отримав увагу ринку завдяки технічному бекграунду засновників. Разом з тим, NEAR зменшує інфляцію, розширює знищення комісій і намагається використовувати дохід від продуктів для викупу токенів.

Проблема в тому, що ці досягнення ще не повністю перетворилися на постійний попит на токени NEAR. Обсяги торгів можуть швидко зростати, але реальний дохід протоколу може бути обмеженим; AI-продукти можуть використовувати технології NEAR, але це не означає, що користувачі повинні тримати NEAR.

Це робить NEAR відповідною криптовалютою: технічний напрямок стає все більш чітким, а економічний замкнений цикл ще потребує підтвердження.

Від однієї публічної блокчейн-мережі до багато-ланцюгового входу для торгівлі

NEAR спочатку був універсальною платформою розумних контрактів, спрямованою на споживчі додатки. Його архітектура Nightshade розподіляє стан мережі за допомогою шардінгу, щоб збільшити пропускну здатність, зберігаючи при цьому низькі витрати. Згідно з інформацією проекту, поточний час блокування NEAR становить близько 600 мілісекунд, а фінальне підтвердження займає приблизно 1,2 секунди; у 2025 році кількість шардів мережі збільшиться з 6 до 9, що теоретично підвищить пропускну здатність приблизно на 50%.

Ці показники продуктивності не є поганими, але на сьогоднішньому ринку публічних ланцюгів вони важко можуть стати окремою перевагою. Solana, Sui, Aptos та Ethereum Layer 2 пропонують швидші та дешевші транзакції. Для NEAR постійне підкреслення TPS і комісій призведе лише до гомогенізації конкуренції.

Тому NEAR почав зосереджувати розвиток на «абстракції ланцюга».

Просто кажучи, абстракція ланцюга має за мету зробити так, щоб користувачі не відчували, який саме блокчейн вони використовують, і їм не потрібно вручну керувати мостами між ланцюгами, газ-токенами та шляхами транзакцій. Користувачам достатньо лише вказати, який результат вони хочуть отримати, а система автоматично знайде відповідну мережу, ліквідність та схему виконання.

NEAR Intents — це найважливіший продукт цієї стратегії. Традиційні міжланцюгові угоди зазвичай вимагають від користувачів вибору моста, торгової платформи та цільової мережі; у режимі Intents користувачі просто надсилають інтент угоди, а розв’язувач знаходить оптимальний шлях між різними платформами та ліквідними пулами.

Дані, оприлюднені NEAR, показують, що загальна сума міжланцюгових розрахунків Intents перевищила 13 мільярдів доларів США. Деякі спільноти оцінюють цю суму від 20 до 26 мільярдів доларів США, охоплюючи 30–35 блокчейнів. Хоча різні дані можуть використовувати різні часові діапазони та критерії підрахунку, хоча б можна зробити висновок, що NEAR Intents уже отримав певний обсяг реальних торгівельних операцій.

Це також змінює потенційний ринок NEAR. Раніше зростання публічної ланцюжкової мережі залежало від того, чи розгортали розробники додатки саме на цій ланцюжковій мережі, щоб привернути користувачів і капітал; якщо модель Intents виявиться успішною, NEAR навіть без розгортання всіх додатків може брати участь у руху активів на інших блокчейнах і отримувати дохід від міжланцюжкових транзакцій.

Проте абстрагування ланцюга має природний суперечність: чим плавнішим є досвід користувача, тим легше приховати базову мережу. Користувачі можуть використовувати виконавчі можливості NEAR, не усвідомлюючи, що транзакція проходить через NEAR, і ще менше потребуючи безпосередньо володіти токенами NEAR.

Тим часом гаманці, агрегатори, міжланцюгові протоколи та інші інтент-мережі борються за доступ до транзакцій. Навіть якщо обсяги розрахунків NEAR Intents продовжуватимуть зростати, більшість комісій, ймовірно, підуть до розв’язувачів, маркет-мейкерів та партнерських додатків, які надають ціни та ліквідність. Саме те, скільки доходу NEAR зможе зберегти собі, визначить його оцінку.

Штучний інтелект запровадив нові історії, але комерційний дохід все ще потребує підтвердження

Штучний інтелект — ще одна ключова лінія стратегічного зсуву NEAR.

NEAR активно розробляє автономні агенти, роботу з конфіденційними моделями, перевірні вихідні дані ШІ, ринок агентів, міжмашинні платежі та ШІ-асистентів, що належать користувачам. Проект має на меті поєднати можливості блокчейну щодо облікових записів, платежів та власності на активи з автоматизованими можливостями ШІ-агентів.

У порівнянні з криптовалютними проектами, які змінили свою позицію лише після хвилі інтересу до ШІ, NEAR має більш пряму технічну основу. Співзасновник Ілля Полосухін працював у Google над дослідженнями у галузі машинного навчання та брав участь у написанні фундаментальної статті про архітектуру Transformer «Attention Is All You Need»; інший співзасновник Олександр Скіданов має досвід розробки розподілених баз даних та великих систем.

Це надає AI-трансформації NEAR певної неперервності, а не просто шукає більш популярний ринковий ярлик для токена.

Згідно з розкриттям проекту, екосистема NEAR з ІІ вже охоплює понад 50 команд, що працюють у галузях досліджень, даних, зберігання, моделей та застосунків. До відповідних партнерств чи інтеграцій належать Frax, Infinex, SWEAT та Eliza. NEAR також розробляє AI-асистенти, такі як IronClaw, і має намір за допомогою довірених середовищ виконання, ізоляції облікових даних та захисту конфіденційності дозволити агентам безпечно отримувати доступ до облікових записів, зберігати активи та виконувати угоди.

Між AI та Intents також існує природний точка зіткнення. Майбутні AI-агенти можуть потребувати автономної покупки послуг, управління коштами та обміну активів між різними блокчейнами. Intents можуть допомогти агентам знаходити шляхи та ліквідність, а NEAR має можливість стати координаційним та розрахунковим рівнем для цих машинних транзакцій.

Простір для інтуїції в цьому напрямку великий, але комерційні докази все ще обмежені. Наявність 50 команд з штучним інтелектом не означає наявність 50 зрілих джерел доходу, а співпраця та запуск продуктів не свідчать про стабільний платний попит. Централизовані сервіси з штучним інтелектом вже мають зрілі обчислювальні ресурси, інструменти та корпоративних клієнтів; NEAR повинен довести, що власність на активи, приватність та перевіряємість, забезпечені блокчейном, достатні для компенсації додаткової технічної складності.

Ще важливіше, навіть якщо AI-продукти будуть успішними, вартість не обов’язково перейде до токену NEAR. Агенти можуть отримувати доступ до сервісів через сторонні гаманці, оплата може здійснюватися за рахунок додатку, і кінцеві користувачі можуть не потребувати купівлі чи довгострокового тримання NEAR. Чи зможе активність AI генерувати дохід для протоколу, і чи зможе цей дохід створити попит на токени — це дві питання, на які ще не отримано повних відповідей.

13 мільярдів доларів обсягу торгівлі, скільки доходу залишається в кінці?

Для NEAR найбільш важливим у поточній інвестиційній логіці є не сам обсяг транзакцій, а розрив між обсягом транзакцій та доходом протоколу.

Згідно з панеллю доходів, зазначеною у оригіналі, за 30 днів до 1 вересня 2026 року продукти, пов’язані з NEAR, згенерували загальні комісії на суму приблизно 3,48 мільйона доларів США. Після вирахування витрат, сплачених розв’язувачам, партнерам, додаткам та іншим учасникам, чисті протокольні комісії склали приблизно 757 500 доларів США.

Тобто, реальний дохід, що залишається у протоколі, становить лише частину загальних комісій. Таке розподілення не є несподіваним: для міжланцюгових транзакцій розв’язувачі мають надавати пропозиції, маркет-мейкери — ліквідність, а додатки та гаманці також повинні отримувати дохід. Але для власників токенів NEAR найважливішим показником не є обсяг міжланцюгових транзакцій чи загальні комісії — саме чистий дохід протоколу найкраще відображає економічну вартість, яку може захопити базовий актив.

Навіть тоді чисті витрати не можна безпосередньо рівняти з грошовими потоками акціонерів. NEAR може використовувати дохід для викупу, стейкінгу, блокування, витрат на екосистему або протокольну касу, але наразі немає жодних фіксованих правил, що вимагають використання всього доходу на купівлю токенів. Використання коштів все ще залежить від рішень групового управління.

Тому при оцінці фундаментальних показників NEAR легко переоцінити якість зростання, дивлячись лише на кількість користувачів, кількість транзакцій або обсяг розрахунків Intents. Справді важливими є три питання: чи постійно зростає чистий дохід протоколу; чи збільшується частка доходу від загальних транзакційних комісій; і скільки з цих доходів на практиці перетворюється на попит на купівлю, знищення або довгострокове блокування NEAR.

Якщо обсяги розрахунків Intents швидко зростають, а чистий дохід залишається на низькому рівні, NEAR може стати інфраструктурою, яка інтенсивно використовується, але не обов’язково активом, який ефективно захоплює вартість.

NEAR протягом останніх років також намагався вирішити цю проблему. Його максимальна річна інфляція знизилася з 5% до приблизно 2,5%; механізм повернення газу розробникам було скасовано, а відповідні комісії за транзакції тепер повністю спрямовуються на знищення; NEAR Intents також увімкнув перемикач комісій і намагається використовувати частину доходів від продуктів для викупу. За даними проекту, ці механізми вже сприяли викупу понад 1 мільйона NEAR.

Структура пропозиції також покращилася. Приблизно 1,305 мільярда токенів NEAR вже повністю або майже повністю обігуються, і ринкова капіталізація за обігом майже збігається з повною дилуційною оцінкою. У порівнянні з новими блокчейн-платформами, у яких ще залишається велика кількість токенів команди та інвесторів, що очікують розблокування, NEAR зіткнеться з меншим тиском концентрованого розблокування у майбутньому.

Але наближення до повної циркуляції не означає дефляції. Комісії NEAR низькі, і навіть при великому обсязі транзакцій обсяг знищення може бути недостатнім, щоб компенсувати інфляцію від нагород для валідаторів. Викуп має певну ступінь вільного вибору і ще не створив стабільного, передбачуваного інституційного механізму.

NEAR потрібно довести не просто «покращення» економіки токена, а те, що дохід протоколу та знищення комісій у кінцевому підсумку зможуть наблизитися до або перевищити нову емісію. Лише створивши цей замкнений цикл, зростання продукту зможе стабільно передаватися на вартість токена.

Екосистема все ще росте, але ще не встановила лідерські позиції

NEAR оприлюднила вражаючі дані щодо користувачів і транзакцій. Їхній огляд за 2024 рік показує, що місячна кількість активних користувачів зросла з 7 мільйонів у попередній рік до 40 мільйонів, щоденна кількість активних користувачів становить близько 4 мільйонів, а середньодобова кількість транзакцій перевищує 8 мільйонів. Екосистемні проекти отримали приблизно 146 мільйонів доларів США зовнішніх інвестицій, а учасники акселератора зібрали близько 50,5 мільйона доларів США.

Ці дані принаймні свідчать, що NEAR не є «привидом», який втратив розробників і користувачів. Після попереднього медв’ячого ринку він зберіг свою мережу, інфраструктуру, фінансування та екосистему додатків.

Але показники користувачів блокчейну потрібно інтерпретувати обережно. Так звані щомісячні активні користувачі можуть відноситися до облікових записів, адрес або сутностей, що взаємодіють з додатком, серед яких можуть бути автоматизовані програми, субсидовані акції та низькочастотні транзакції, і їх не слід сприймати як кількість окремих користувачів на інтернет-платформах.

Оригінальний текст не містить повних, незалежно перевірених даних про останні показники збереження користувачів, обсяг стабільних монет, TVL та якість транзакцій. Тому 40 мільйонів щомісячних активних користувачів і 8 мільйонів щоденних транзакцій можуть підтвердити наявність активності в мережі, але не можуть самостійно довести, що ця активність генерує постійний дохід.

Дані розробників показують подібну картину. Дані за серпень 2026 року, наведені у оригіналі, свідчать, що екосистема NEAR налічує близько 1231 розробника, 79 400 комітів коду та 234 репозиторії. За тією ж методикою статистики, Solana має близько 1494 розробників, а Ethereum — 11 600.

NEAR очевидно має робочу екосистему розробників, але розрив з Ethereum залишається значним, а також він відстає від Solana за рівнем ліквідності та потенціалом споживчих застосунків. Застосунки, такі як HOT Wallet, SWEAT, KAIKAI, надали NEAR певну базу користувачів, але ще не створили кількісно нового продукту, здатного змінити індустрію.

NEAR стикається з конкуренцією, що охоплює кілька ринків. У сфері базових публічних блокчейнів він конкурує з Ethereum, Solana, Sui та Aptos за розробників і фінансування; у сфері ланцюгової абстракції — з гаманцями, агрегаторами угод, мостами та іншими мережами інтентів; у сфері ШІ він також повинен конкурувати з централизованими хмарними сервісами та криптовалютними проектами, що зосереджені на обчислювальних потужностях, даних, моделях та приватності.

Це надає NEAR велику гнучкість, але й високий ризик виконання. Якщо між кількома лініями продуктів виникне синергія, NEAR може створити повну систему, що охоплює облікові записи, платежі, міжланцюгові зв’язки та агенти; якщо ж ресурси будуть надто розподілені, може виникнути ситуація, коли буде багато продуктів, але ринкова позиція залишиться обмеженою.

NEAR зараз ближчий до технічно надійного та стратегічно диференційованого середнього конкурента, ніж до лідера ринку зі сформованою сильною конкурентною перевагою.

Основне твердження: NEAR потрібно довести не тільки технологію

Найбільш привабливою інвестиційною логікою NEAR на даний момент є статус інфраструктури координації, торгівлі та розрахунків у багатоланцюговій та економіці AI-агентів. Якщо ця ідея реалізується, ринок, який може охопити NEAR, може бути набагато більшим, ніж у окремого Layer 1, а нові шляхи захоплення вартості будуть створені за рахунок оплати за Intents, платежів агентів та викупу токенів.

Переваги NEAR включають сильну команду засновників, довгострокову історію функціонування, архітектуру шардінгу, майже повну циркуляцію токенів, знижену інфляцію, а також диференціацію через поєднання ШІ та ланцюгової абстракції.

Але його найбільший ризик — не технічна невдача, а довготривалий перебування у стані «технічно надійний, багатий продуктами, але з другорядним економічним статусом». NEAR може продовжувати стабільно працювати, підтримувати спільноту розробників і постійно запускати нові продукти, але ніколи не сформує достатньо потужну мережу застосунків, дохід від протоколу та попит на токен.

Найважливіші показники, за якими варто стежити далі: чистий дохід і маржа NEAR Intents, збереження неінцентивованих користувачів, зростання стабільних монет і TVL, реальний комерційний дохід від AI-продуктів, ефективна інфляція токенів, а також прозорість викупів і коштів скарбниці.

В кінцевому підсумку, NEAR повинен відповісти на три питання: наскільки зростання транзакцій Intents зможе зберегти дохід для протоколу; чи створять AI та крос-чейн продукти пряме попит на токени NEAR; чи зможуть дохід протоколу, знищення та викуп довгостроково компенсувати нову емісію.

До тих пір, поки ці питання не будуть достатньо перевірені, NEAR краще розглядати як високорезистентний актив, спрямований на ставку на розвиток штучного інтелекту та багатоланцюгової інфраструктури. Його технічна основа та напрямок продуктів забезпечують високий потенціал зростання, але комерціалізація, захоплення вартості та конкуренція визначатимуть, чи зможе цей перехід справді призвести до переоцінки.