Автор: Chaoxiang Research
Методологія інвестування у технологічні акції: N-подібна, дві хвилі, чотири рівні
Недавно команда стратегій China Investment Securities опублікувала довгий звіт під назвою «Методологія інвестування у технологічну галузь», щоб відповісти на питання, яке ставить кожен інвестор у сфері технологій: як саме купувати і продавати акції технологічних компаній?
Аналітики можуть розрахувати, скільки компанія «Чанцзянська електроенергетична компанія» буде заробляти щороку протягом наступних десяти років; приведена вартість майбутніх грошових потоків і є ціною акцій.
Технологічні акції не підкоряються цій логіці. Бо розвиток технологій стрибкоподібний — одна катализуюча подія може повністю переписати логіку всієї галузі. У 2019 році ринок вважав, що загальний штучний інтелект з’явиться через 80 років; у 2022 році цей термін скоротився до 8 років; у 2023 році з’явився ChatGPT, і графік було знову переписано.
Дані з A-акцій більш прямі: технологічні акції, які зросли вдвічі за попередній рік, в середньому падають на 40% наступного року. Лише 5% технологічних акцій здатні підтримувати темпи зростання понад 30% протягом п’яти років поспіль.
Отже, технологічні акції приносять прибуток за рахунок коливань, а просто тримати їх — не варто.
N-подібна форма: дві хвилі, чотири точки
Ця методологія інвестування у технологічні акції може бути стиснута в одну діаграму: N-подібна. Зобразіть один цикл технологічного ринку як літеру N з чотирма ключовими точками: A, B, C, D.
A→B — це перша хвиля, від 0 до 1.
Ця хвильова вигода — це гроші від історії. У компанії немає результатів, навіть продукт ще не вийшов, але історія достатньо сексуальна. Метод оцінки дуже грубий: визначається весь обсяг виробництва галузі, розподіляється верхня межа ринкової капіталізації за етапами, співвідношення ринкової капіталізації до виробництва не перевищує 3–3,5 разів.
Зараз у фазі A→B: ембоді-інтелект, низьковисотна економіка, комерційна космонавтика, AI-застосунки.
B→C — це період відновлення.
Першу хвилю розіграли, історію розповіли, ціни пішли вниз. Більшість технологічних акцій померли тут і ніколи не мали другої хвилі.
C→D — це друга хвиля, від 1 до 100.
Цей хвильовий прибуток — це прибуток від прибутку. Компанія почала демонструвати результати, рівень проникнення швидко зростає, ціна акцій знову почала рости, але коефіцієнт P/E знижується, оскільки темпи зростання прибутку перевищують темпи зростання ціни акцій.
Приклади, що пройшли C→D: оптичні модулі, PCB, AI-чіпи для обчислень, центри обробки даних.
Найважливіше — точка C
Точка C — справжній ключ до перемоги для інституційних інвесторів.
Характеристики точки C: ціна акцій вже значно впала з точки B, настрої на ринку погані, немає ясності щодо верхньої межі, більшість інвесторів мають невеликі позиції. Але саме в цій точці починають проявлятися результати, замовлення починають реалізовуватися, а фундаментальні показники галузі справді розквітають.
Як визначити, що досягнуто точки C? Потрібні три фактори — жоден з них не може відсутній:
Витрати великих капіталів. Чи інвестують великі компанії в цей напрямок? Витрати на капітал для галузі мають таке ж значення, як кредити для економіки: без джерел фінансування галузь не може розвиватися. Темпи розвитку галузі ШІ йдуть саме цим шляхом: у 2023–2024 роках зарубіжні хмарні провайдери розпочали витрати на капітал, закуповуючи зарубіжні ланцюги (почався розвиток Infinera); у другій половині 2024 року ByteDance розпочала витрати на капітал, закуповуючи китайські обчислювальні потужності (почався розвиток Cambricon).
Хіт продажів. Чи існує продукт, який розриває проникнення? iPhone 4, AirPods, Model 3, ChatGPT, DeepSeek — кожен хіт продажів позначає початок нового циклу C→D.
Запуск ланцюга поставок. Чи отримали компанії замовлення? Після того як великі гравці збільшили капітальні витрати і створили хіт, компанії в ланцюжку почали отримувати дохід — і цикл позитивної зворотного зв’язку запустився.
Звіт зробив одне речення: якщо всі три фактори на місці, слід швидко втрутитися — це найважливіша дія для використання супер-ринку.
Як визначити точку D (коли продавати)?
Цей звіт вводить рамки «M-вершини», де M — це дві вершини: перша вершина — це торгова вершина (емоційна вершина), а друга — фундаментальна вершина.
Три сигналів, що вказують на вершину фундаментальних показників: чи є макроекономічний спад, чи виникла цінова війна на стороні пропозиції, чи почався зменшення капітальних витрат на стороні попиту. Якщо з цих трьох факторів з’являються два або більше, цей індустріальний цикл майже завершився.
Якщо лідер падає через макроекономічні чи зовнішні фактори, напрямок індустрійних тенденцій є найкращою точкою для покупки.
Наприклад, у 2010 році падіння NASDAQ було точкою купівлі Apple; у 2020 році падіння через пандемію було точкою купівлі Tesla; торгова війна також створила точку купівлі для напрямку AI-технологій. Точка продажу NVIDIA залежить від двох умов: перша — чи відбудеться жорстке замирання економіки США, якщо так — продавайте, оскільки грошові потоки п’яти великих хмарних провайдерів тісно пов’язані зі споживанням, і якщо джерела грошових потоків перестануть працювати, вся логіка перестане працювати; друга — чи погіршується конкуренційна ситуація, якщо так — також слід продавати.
Щодо картування американських акцій, це історично було важливою інвестиційною методологією. У 90-х роках до 2000 року японський ринок акцій впав на 67%, але такі компанії, як Tokyo Electron, Advantest та Toshiba, показали добрий результат. Кількісна логіка картування американських акцій слабко пов’язана з виконанням показників, але сильно корелює з ростом цін відповідних американських активів. Найефективнішим є картування ланцюга поставок — наприклад, Zhongji Shuangchuang, Luxshare Precision — під час підйому галузевих тенденцій і постійної реалізації прибутку вони можуть стати величезними «биками».
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Телеграм-група для спілкування від BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Підписка на BitPush у TG: https://t.me/bitpush