RV не просто зростає — він прискорюється, і розуміння чому саме це відбувається — це те, що розрізняє структурний аналіз MVRV від поверхневого.
RV прискорюється з кожним циклом завдяки простому механізму. Коли великі обсяги торгуються біля вершини циклу, реалізована ціна відповідних UTXO скидається на рівень, близький до вершини. STH (короткострокові утримувачі) UTXO створюються за недавніми цінами — масове їх утворення біля вершин циклу різко піднімає реалізовану ціну в системі. Оскільки кожен цикл досягає нової вищої ATH, базова вартість новостворених STH UTXO зростає разом із нею. Навіть якщо LTH (довгострокові утримувачі) UTXO віком 10 років залишаються без руху з ціною $200, STH UTXO, створені за $60K–$100K, домінують у середній реалізованій ціні. Результат: RV прискорюється з кожним циклом, оскільки ціни на рівні ATH вшиваються в нові UTXO, тоді як MV уповільнюється з ростом ринкової капіталізації.
Уповільнення MV і прискорення RV разом пояснюють, чому піки падають приблизно з постійною швидкістю — але не пояснюють, чому тепер вони падають нижче трендової лінії. На сцену виходить додаткова змінна. Частка учасників, які сприймають BTC як довгостроковий актив, структурно зростає. Частка пропозиції BTC, утримуваної STH (на основі Realized Cap):
- пік 2017 року: ~90%
- пік 2021 року: ~80%
- пік 2024 року: ~50%
Ця пропозиція знаходиться всередині RV з високими базовими вартостями, що стискає простір, який MVRV має для розширення.
Крім того, час, проведений значно вище попередньої ATH, скоротився. Після досягнення $73K на початку 2024 року (приблизно на 6% вище ATH 2021 року), BTC протягом шести місяців коливався навколо цього рівня — що надало RV достатньо часу, щоб наздогнати. Вікно для розходження MV і RV було надзвичайно коротким.
Стеля MVRV не просто нижча з кожним циклом — тепер вона падає нижче навіть екстрапольованої трендової лінії.
Ця структурна зміна має безпосередні наслідки для того, як слід сприймати фіксовані порогові значення — про це далі.
