Стейблкоїн, забезпечений bitcoin, який, ймовірно, ви ще не чули, тихо подолав поріг у 750 мільйонів доларів загального обсягу. MUSD, головний продукт екосистеми Mezo, тепер працює нативно на Mezo, Ethereum та Base завдяки крос-чейн інфраструктурі Wormhole, що стає помітною віхою для одного з найамбітніших експериментів у Bitcoin DeFi.
MUSD, схоже, порушує цю тенденцію, маючи близько 789 мільйонів доларів США обсягу транзакцій лише за першу половину 2026 року та близько 41 000 власників.
Як працює MUSD
MUSD працює за моделлю забезпеченого боргового положення. Користувачі здійснюють депозит bitcoin як забезпечення та створюють стейблкоїни, деноміновані в доларах США, що аналогічно працює з DAI в MakerDAO на основі ethereum, але з bitcoin як базовим активом.
Система дозволяє співвідношення кредиту до вартості до приблизно 90%, з перевищенням забезпечення понад 110%. Це означає, що на кожен долар MUSD у обігу припадає більше ніж $1,10 вартістю bitcoin.
На середину 2026 року приблизно 913 BTC заблоковано як забезпечення в екосистемі Mezo. Апеляція проста: зберігати довгу експозицію до BTC, водночас залишаючи можливість використовувати капітал у DeFi.
Mezo запустила мейннет разом із MUSD 28 травня 2025 року. Інтеграція Wormhole відбулася короткий час потому — 4 серпня 2025 року, що дозволило протоколу реалізувати те, що він називає Native Token Transfers — механізм згорання та випуску, який дозволяє MUSD переміщатися між ланцюгами без фрагментації ліквідності, що стосується більшості мостових активів.
Інтеграція Wormhole змінює рівняння
Стандарт NTT від Wormhole використовує інший підхід. Коли MUSD переміщується з Mezo на Ethereum, токени спалюються на вихідному ланцюзі і створюються нативно на цільовому ланцюзі. Жодних обгорнутих версій, жодних проміжних пулів. Той самий MUSD на Base — це той самий MUSD на Ethereum.
Це має практичне значення: композиційність DeFi. Стейблкоїн, який існує нативно на ethereum та Base, може інтегруватися з існуючою інфраструктурою позичання, торгівлі та дохідності на цих ланцюгах без необхідності спеціальних інтеграцій для обгорнутих варіантів. Для власників MUSD це означає доступ до глибоких ліквідних пулів на ethereum та середовища з низькими комісіями на Base, не виходячи за межі екосистеми стейблкоїнів.
Де MUSD посідає місце в ландшафті стейблкоїнів
Життєвий обсяг MUSD, що перевищує 750 мільйонів доларів США, не загрожує домінуванню Tether у найближчому майбутньому. Але тенденція є помітною. Досягнення цієї цифри приблизно через рік після запуску мейннету, коли основний обсяг зосереджений у першій половині 2026 року, свідчить про прискорене впровадження, а не про разовий стрибок.
Кількість утримувачів у 41 000 надає ще одну корисну точку даних. Це значуща база користувачів для відносно молодого протоколу, що свідчить про органічний попит, а не про обсяги, спричинені виключно фармінгом стимулів або відмиванням обсягів.
913 bitcoin, заблоковані як забезпечення, розповідають цікаву історію про довіру користувачів. Внесення bitcoin у систему смартконтрактів вимагає довіри як до коду, так і до економічної моделі. Вимоги до перевищення забезпечення понад 110% створюють буфер проти ланцюгових ліквідацій, але також означають, що система менш ефективна з точки зору використання капіталу порівняно з централизованими альтернативами. Це свідомий компроміс: більша безпека, менше кредитне плече.
Ризики також однаково очевидні. Стейблкоїни на основі CDP існують і помертають завдяки своїм механізмам ліквідації. Достатньо різке зниження ціни bitcoin може спричинити ланцюгову ліквідацію, що навантажить прив’язку. Інтеграція Wormhole, хоча технічно елегантна, додає ризик шару мосту, якого не було б при розгортанні на одному ланцюзі.