Існує глобальний кредитний ринок обсягом $200 трильйонів, який переважно знаходиться поза ланцюгом. Morpho, протокол бездозвольного кредитування, вважає, що зможе перетягнути значну частину цього ринку на ланцюг, використовуючи токенізовані реальні активи як важіль.
Забезпечення RWA на Morpho зросло з майже нуля на початку 2025 року до приблизно $330 млн–$400 млн до середини 2026 року, при цьому активні позики досягли приблизно $240 млн–$270 млн. Зараз це становить близько 8% загального портфеля позик платформи — цифра, яка майже не існувала вісімнадцять місяців тому.
Як Morpho перетворює статичні токени на робочий капітал
Токенізовані реальні активи, такі як приватний кредит, фонди, сировини, акції, більшість просто лежать у гаманцях. Вони на ланцюзі, але не виконують ніяких функцій. Архітектура Morpho дозволяє власникам позичити стейблкоїни під ці активи, не продавши їх.
Це працює як угоди репо у традиційних фінансах: ви надаєте забезпечення, отримуєте ліквідність і зберігаєте експозицію до базового активу. Різниця полягає в тому, що вона працює через смартконтракти, а не через брокерський стіл.
Дизайн Morpho робить це можливим завдяки ізольованим ринкам та сховищам, якими керують куратори. Замість об’єднання всього в один величезний пул позичання (модель Aave), Morpho дозволяє кураторам створювати спеціалізовані ринки, адаптовані під певні типи колатералу. Кожен ринок має власні параметри ризику, що означає, що сховище, забезпечене токенізованими казначейськими біллетами, не ділить ризик із сховищем, забезпеченим волатильним DeFi-токеном.
Ця модульність дозволяє інституційним гравцям, таким як Steakhouse Financial і Gauntlet, керувати скриньками з профілями ризику, які традиційні фінансові команди можуть реально сприйняти.
Числа, що стоять за RWA
Загальний депозит на Morpho до кінця 2025 року перевищив $13 млрд, при цьому активність, пов’язана з RWA, визначена як ключовий драйвер зростання. На платформі на початок 2026 року 45 різних ринків мали кредитування, забезпечене RWA.
Однією з видатних є mF-ONE — токенізований приватний кредитний інструмент, який за короткий час після запуску зареєстрував депозити на суму близько 190 млн доларів США. Цей окремий сейф становить значну частину RWA-колатералу Morpho.
Загальний ринок токенізованих RWA (за винятком стейблкоїнів) досяг ринкової капіталізації приблизно $23 млрд, що відображає приблизно 300% зростання рік до року.
Співзасновник Morpho Пол Фрамбот відкрито висловлював амбіції: перенести частину цього глобального кредитного ринку в $200 трильйонів на ланцюг за допомогою інструментів з фіксованою ставкою та шаблонів забезпечення RWA. Щоб задовольнити бажання інституційних позичальників щодо фіксованих ставок, Morpho запустила Morpho Midnight — протокол позичання з фіксованою ставкою, побудований на мережі Base, у липні 2026 року.
У середині 2026 року протокол зібрав $175 млн при оцінці, що перевищує $2 млрд. Це збір коштів був прямо пов’язаний з його концепцією RWA.
Чому RWAs — це найбільший нерозкритий ринок у DeFi-позичанні
Коли хтось позичає під токенізовані казначейські цінні папери або позиції з приватного кредиту, джерелом дохідності є зовнішній до криптовалютних ринків. Для кредиторів стейблкоїнів, замість отримання дохідності, яка залежить від торгівельної активності в криптовалюті, вони можуть отримувати дохід від позичальників, колатерал яких забезпечений реальними грошовими потоками.
Партнерство з Ondo, одним із найбільших випускників токенізованих казначейських облігацій, ілюструє стратегію. Ondo токенізує активи, Morpho забезпечує інфраструктуру для позичання, а куратори керують ризиками.
Будь-який випускник може працювати з куратором, щоб запустити ринок позик на Morpho, не створюючи інфраструктуру позик з нуля. Модульна архітектура Morpho також означає, що додавання нових типів колатералу не вимагає голосувань з боку управління або оновлень протоколу, на відміну від монолітних пулів позик.
Механізми ліквідації для позик на ланцюзі не мають такої перевіреної часом історії, як ліквідації ETH на Aave. Якщо токенізований актив втрачає прив’язку або стає неліквідним під час стресової події, наслідки для кредиторів можуть бути серйозними. Ізольований ринок Morpho обмежує радіус ураження окремими скриньками, а не всією протоколом.