Автор: Rita
Огляд тенденцій
Морган Стэнлі значно підвищив прогнози капітальних витрат великих корпорацій, передбачаючи, що загальні капітальні витрати п’яти великих компаній (Microsoft, Google, Amazon, Meta, SpaceX) до 2027/2028 року досягнуть приблизно 1,2 трильйона/1,4 трильйона доларів США. До 2028 року доступна обчислювальна потужність зросте з приблизно 30 ГВт у 2025 році до майже 120 ГВт — у чотири рази. У цьому звіті Морган Стэнлі відкрито визначив Meta як пріоритетну ціль, посилаючись на п’ять ринкових опцій, які ще не повністю враховані, зокрема бізнес API: ціни на модель Muse Spark 1.1 на 30–86% нижчі, ніж у конкурентів, і кожні 100 МВт обчислювальної потужності генерують приблизно 8 мільярдів доларів доходу. Фінал обчислювальної гонки зброєю — не хто швидше побудує, а хто краще продасть.
Витрати на капітальні вкладення постійно збільшуються і до 2028 року досягнуть 1,4 трильйона доларів США
Морган Стэнлі використовує модель витрат знизу вгору, оцінюючи витрати на будівництво одного гігаватта центру обробки даних за двома напрямками: внутрішнє ІТ-обладнання (чіпи, пам’ять, ЦП, мережа) та зовнішні витрати (будівельні матеріали, електромеханічні системи). З урахуванням зростання цін на пам’ять та інфляції зовнішніх витрат, витрати на один гігаватт були підвищені приблизно на 20%. У поєднанні з обмеженим постачанням GPU/ASIC, Морган Стэнлі підвищив загальні капітальні витрати п’яти найбільших хмарних провайдерів на 2027/2028 роки до приблизно 1,2 трильйона/1,4 трильйона доларів США. Зокрема, капітальні витрати Meta на 2027/2028 роки були підвищені на 29%/22% до 225 мільярдів/250 мільярдів доларів США; капітальні витрати Amazon у цілому — на 15%/29% до 308 мільярдів/318 мільярдів доларів США; Google раніше вже значно підвищив свої прогнози.
Обсяг обчислень збільшиться в 4 рази, найбільший обсяг AWS
Morgan Stanley передбачає, що загальна доступна обчислювальна потужність п’яти найбільших корпорацій до 2028 року досягне майже 120 ГВт, що у чотири рази більше, ніж приблизно 30 ГВт у 2025 році. AWS матиме найбільшу потужність у 2028 році (35 ГВт), за ним — Google з 31 ГВт, а Meta зросте з приблизно 3,5 ГВт наприкінці 2025 року до 14/21 ГВт у 2027/2028 роках. У додатковій потужності Meta у 2026/2027 роках 55%/90% припадає на власне будівництво, решта — на оренду у третіх сторін.
Meta Muse Spark має агресивну ціну, великий потенціал доходу від API
Морган Стэнлі детально проаналізував можливості монетизації Meta API. Остання AI-модель Meta Muse Spark 1.1 тепер доступна для виклику API сторонніми розробниками за ціною 1,25 долара за мільйон токенів на вхід і 4,25 долара за мільйон токенів на вихід — на 30–86% нижче, ніж у аналогічних продуктів на ринку. Морган Стэнлі створив модель доходів від API: використання 100 МВт потужності GB300 для сервісів API може згенерувати приблизно 8 млрд доларів доходу та збільшення EPS на 1,9 долара на акцію, що відповідає приблизно 6% потенційного зростання EPS до 2028 року. З боку платних користувачів Морган Стэнлі припустив, що 25% (близько 4 млн) з 15 млн рекламодавців Meta будуть платити по 200 доларів щомісяця, що також принесе близько 8 млрд доларів річного доходу. Компанія зазначила, що Meta достатньо виділити лише 100 МВт з загальної потужності близько 21 ГВт до кінця 2028 року для підтримки цього бізнесу, а решта потужності залишається з величезним потенціалом монетизації.
Amazon та Google: вигідноберці інфраструктури
Очікується, що дохід Amazon AWS зросте на 40%/36% у 2027/2028 роках; Morgan Stanley прогнозує EPS на 2027/2028 роки на рівні 11,53/15,05 долара США з цільовою ціною 330 доларів США. Google має найбільший приріст обчислювальних потужностей, додавши 9 ГВт/11 ГВт у 2027/2028 роках. Morgan Stanley зберігає рейтинг «перевага» для обох компаній.
Перспектива течії
Ключ до перемоги в боротьбі за обчислювальну потужність переходить від «скільки побудовано» до «скільки продано». У минулі два роки ринок стежив за тим, хто накопичив найбільше GPU, а далі буде звертати увагу на те, хто зможе перетворити обчислювальну потужність на прибуткові потоки. Meta отримала найвищий рейтинг у цьому звіті. Вона не будувала найшвидше, але має найбільше шляхів монетизації серед п’яти компаній: основна реклама, дохід від підписок, оренда обчислювальної потужності NeoCloud, виклик моделей через API, дифузійні моделі та комерційні агенти. Агресивна цінова стратегія Muse Spark сама по собі є стратегією максимізації використання обчислювальної потужності. Простою обчислювальна потужність не має цінності; низькі ціни для масового використання принаймні покривають граничні витрати та створюють екосистему. Якщо раніше інвестори вибирали активи, орієнтуючись лише на капітальні витрати та планування ємності, зараз потрібно додати новий критерій: хто вже встановив канали продажу, поки ще будує.
Відмова від відповідаль
Цей текст є узагальненням та інтерпретацією дослідження від стороннього брокерського дослідження (Morgan Stanley, 12 липня 2026 року). Цитовані оцінки, цільові ціни, прогнози прибутку та відповідні висновки є думками аналітиків цього брокера і відображають позицію лише їхньої організації; вони не відображають погляди Chaoxiang Research і не є рекомендаціями щодо інвестування.
Ринок має ризики, приймайте рішення незалежно. Цей матеріал не повинен використовуватися як основа для купівлі чи продажу будь-яких цінних паперів.