Morgan Stanley подала другу поправку до своєї реєстрації S-1 для «Bitcoin Trust Morgan Stanley» у SEC. Продукт буде торгуватися під тікером MSBT на NYSE Arca.

Coinbase Custody буде обслуговувати bitcoin у холодному сховищі. Bank of New York Mellon діє як касовий депозитарій, адміністратор та агент з переказу. У поданні зазначено початковий капітал у вигляді 50 000 акцій із загальним доходом приблизно $1 мільйон. Шестимісячна звільняюча від плати застосовується до перших $5 мільярдів інвестованого капіталу. З цим кроком Morgan Stanley позиціонує себе як перший великий американський банк, який випускає спот-біткоїн-ETF безпосередньо під власним ім’ям. Це порушує галузеву норму, згідно з якою такі продукти направляються через дочірні компанії з управління активами.

Підпишіться на нашу розсилку

Найкращі статті тижня, прямо до вашої поштової скриньки.

Адреса електронної пошти

Вертикальна інтеграція замість аутсорсингу

Подання MSBT є частиною ширшої криптостратегії. Ще в січні 2026 року Morgan Stanley подала реєстрації S-1 для етереуму та солано-трасту. У лютому банк подав заявку до OCC на отримання національної ліцензії трест-банку. Планована структура під назвою «Morgan Stanley Digital Trust National Association» має штаб-квартиру в Перч, Нью-Йорк. Період коментарів завершився 20 березня 2026 року.

Ця структура охоплює зберігання цифрових активів, фідусіарне стейкінг, а також купівлю, продаж та переказ токенів. Morgan Stanley Capital Management повністю контролює її. В той самий час банк планує запустити спотову торгівлю криптовалютами для роздрібних клієнтів через E*Trade у першій половині 2026 року, почавши з bitcoin, ethereum та Solana.

Наразі стартап Zerohash забезпечує інфраструктуру для ліквідності, зберігання та розрахунків. З часом внутрішні системи замінять залежність від зовнішніх постачальників. Morgan Stanley розробляє вертикально інтегровану криптовалютну ланцюжок, що охоплює ETF, роздрібну торгівлю та інституційне зберігання. Банк придбав E*Trade у 2020 році за приблизно 13 мільярдів доларів США і зараз перетворює платформу на канал криптовалютної торгівлі.

Прямe випускання як прецедент

Існуючі спот біткоїн-ETF в США працюють через спеціалізовані дочірні компанії. BlackRock випускає IBIT через iShares, а Fidelity використовує Fidelity Investments. З MSBT Morgan Stanley порушить цю модель, пропонуючи продукт безпосередньо під власним брендом. Для інституційних інвесторів це має конкретні наслідки: ім’я Morgan Stanley безпосередньо стоїть за продуктом як контрагент.

Банк підтверджує, що не сприймає криптовалютні продукти як нішеву пропозицію. Більше 15 000 фінансових консультантів Morgan Stanley можуть активно рекомендувати Bitcoin ETF. З приблизно 1,8 трильйона доларів США у управлінні багатством, потенціал розповсюдження є значним.

Проте канал, що базується на консультаціях, залишається переважно невикористаним. Саме туди напрямлені зусилля Morgan Stanley. Власний ETF, авторизована мережа консультантів та планувана інфраструктура зберігання разом спрямовані на клієнтів, які досі мало знайомі з криптовалютними продуктами. Традиційні банківські канали переважно не обслуговували цей сегмент.

Конкурентний тиск між великими банками

Morgan Stanley — не єдиний великий банк із криптоамбіціями. Goldman Sachs придбав Innovator Capital Management у 2025 році за $2 млрд і тримає приблизно $2,4 млрд крипто-ETF. JPMorgan, з іншого боку, прогнозує до $130 млрд щорічних надходжень від пенсійних фондів і благодійних фондів до крипто-продуктів.

Ринок федеральних ліцензій на криптовалютні банківські операції також стискається. За 83 дні 11 компаній подали заявки на трестові чартери OCC. Тим часом SEC розглядає більше 126 заявок на криптовалютні ETF, включаючи вісім заявок на XRP ETF, які можуть мобілізувати від 5 до 7 мільярдів доларів після схвалення.

У короткостроковій перспективі ринок демонструє змішані сигнали. 18 березня американські спот-біткоїн-ETF зареєстрували чистий вивід коштів на $129,6 мільйона. Лише IBIT BlackRock зазнав вивіду понад $100 мільйонів. На момент подання документів ціна біткоїна становила близько $70 000. Однак спот-біткоїн-ETF у США опережають криву адаптації золотих ETF, що вказує на стійкий структурний попит.

Деталі подання MSBT

Друга поправка S-1 вносить одну ключову зміну. Fidelity тепер приєднується до мережі кастодіїв. Як наслідок, трест має модель подвійного кастодіїну: Coinbase для холодного сховища та Fidelity як додаток. BNY Mellon продовжує керувати готівковим управлінням та адмініструванням. Ціноутворення базується на CoinDesk Bitcoin Benchmark, який розраховується щодня о 16:00 за новою йоркською часовою зоною.

Створення та викуп здійснюються як за готівковим, так і за натуральним принципом. Це надає авторизованим учасникам гнучкість при створенні та викупі акцій. Механізми натурального викупу також забезпечують більшу податкову ефективність і зменшують розбіжність між ціною та чистою вартістю активів.

Подання не визначає кінцевий коефіцієнт витрат. Ринкові оцінки варіюються від 0,20 до 0,30 відсотка. Агресивне ціноутворення було б логічним кроком, оскільки Morgan Stanley може вести війну за комісії за ETF з позиції сили. Відмова від комісії на шість місяців на перші 5 мільярдів доларів слідує знайомій стратегії. BlackRock і Fidelity використовували подібні відмови від комісій при запуску перших спот-bitcoin ETF у ранньому 2024 року, щоб швидко збільшити обсяги.