Morgan Stanley знижує рейтинг Circle, зменшує цільову ціну до 38 доларів США через занепокоєння щодо зростання USDC

Ціни на акції Circle впали після того, як Morgan Stanley знизила цільову ціну та прогнози зростання, що висвітлило нові занепокоєння щодо здатності випускника стейблкоїну підтримувати дохід від резервів у міру розвитку ринку. У понеділок Morgan Stanley знизила рейтинг Circle Internet Group з «Equal Weight» на «Underweight» і різко знизила цільову ціну з $106 до $38, стверджуючи, що компанія знизила довгострокові очікування щодо прийняття USDC і бачить зростаючий тиск на модель доходу від резервів Circle. Цей перегляд супроводжувався падінням на 6% у попередньому торгівельному сеансі, де акції торгувалися близько $58,81 після публікації звіту — навіть тоді, як TD Cowen у той самий день започаткувала покриття з рейтингом «Buy» та цільовою ціною $82. Що сказав Morgan Stanley: - Аналітик Джеймс Фосетт зменшив припущення Morgan Stanley щодо обігу USDC приблизно на 33% на 2027 рік і на 44% на 2028 рік, стверджуючи, що USDC не розширювався так швидко, як раніше очікувалося. - Фірма знизила оцінки GAAP EPS Circle до рівня на 3% нижче консенсусу на 2027 рік і приблизно на 20% нижче консенсусу на 2028 рік. - Morgan Stanley вказав на конкуренцію з боку токенізованих грошових продуктів — таких як токенізовані грошові ринкові фонди та токенізовані депозити — які можуть вивести капітал з резервів USDC і ослабити дохід від дохідності резервів. - У звіті було вказано, що ініціатива OpenUSD USDC додає спільне управління та механізми резервування, що може збільшити витрати на розповсюдження, тоді як обсяги «агентних» платежів все ще незначні: Morgan Stanley оцінила щоденну суму агентних платежів приблизно в $41 900, що означає середнє значення транзакції близько $0,24. - Брокер також поставив під сумнів довгострокову мету Circle — середнє щорічне зростання USDC на 40% у циклах, зауваживши, що USDC «ефективно не зростав» з третього кварталу минулого року. Загальний контекст ринку та структура транзакцій: - Використовуючи дані McKinsey, Morgan Stanley зазначив, що у 2025 році стейблкоїни обробили приблизно $35 трильйонів скоригованого обсягу транзакцій, але лише близько $390 мiliардів з них були ідентифіковані як реальні світові платежі; більшість активності залишається криптовалютними торгами та переказами, а не комерційними операціями. - Випадки використання для платежів залишаються зосередженими на межнародних бізнес-операціях, переказах та витратах за допомогою карток, прив’язаних до стейблкоїнів — галузях, які, за словами Morgan Stanley, ще не створили стабільних залишків та повторюваних економічних моделей транзакцій, необхідних для компенсації тиску на бізнес-модель доходу від резервів Circle. Протилежна думка: TD Cowen TD Cowen започаткувала покриття з протилежної позиції — з рейтингом «Buy» та цільовою ціною $82. Аналітик Брайан Бергін стверджував, що Circle розвивається за межами простої емісії стейблкоїнів у напрямку ширшої фінансової інфраструктури — створюючи продукти в сфері платежів, скарбницьких послуг, токенізованих реальних активів, взаємодії та інструментів для розробників — що може диверсифікувати дохід у довгостроковому перспективному плані та захопити інституційне прийняття стейблкоїнів. Стен-стрит залишається роздвоєним Покриття аналітиками поділене: LSEG показує, що 16 із 30 аналітиків оцнюють Circle як «Hold» або «Sell», тод як 14 рекомендують «Buy» або «Strong Buy», що вказує на тривалу розбжиднення щодо перспектив зростання Circle та стабильності його бізнес-моделі. Регуляторнi успiхи, але змiшана реакцiя ринку Circle недавно посилив свою регуляторну позицiю, отримавши обмежений трестовий чартер вiд Департаменту фiнансових послуг Нью-Йорка для Circle New York Trust, доповнивши федеральний трест-банкiвський дозвiл вiд OCC, наданий у липнi (Circle National Trust). Circle заявляє, що емiсiя USDC продовжуватиметься через трест Нью-Йорка на початку, а потiм перейде до федеральної трестової структури. Генеральний директор Джеремi Аллайр описав чартер Нью-Йорка як довгострокову мету, яка забезпечує регуляторну яснiсть; Circle також був одним із перших отримувачiв BitLicense у 2015 роцi. Незважаючи на цi схвалення, регуляторнi досягнення не призвели до тривалої пiдтримки акцiй: акцiї Circle впали на 2,54% 31 липня, навiть коли ARK Invest Катi Вуд купила 109 129 акцiй через ETF перед результатами Q2 Circle. Що слiд спостерiгати далi: Звiт Morgan Stanley пiдкреслює, що навiть із регуляторним прогресом майбутнє Circle залежить вiд прийняття USDC та обсягу транзакцiй, а також вiд здатностi компанiї отримувати значний дохiд за межами доходу вiд резерву. Інвестори, ймовiрно, будуть спостерiгати за трендами обiгу USDC, продуктивнiстю токенiзованих продуктiв, таких як USYC, проникненням агентних платежiв i тому, як зусилля Circle щодо диверсифiкацiї перетворюються на повторюванi доходи. Запропонований Закон про Clarity — який може визначити регуляторну рамку США для криптовалют — є ще одним потенцiйним катализатором. Висновок: аналiтики роздiленi у питаннi того, чи переважає шлях Circle до статусу ширшого гравця у фiнансовiй iнфраструктурi поруч із короткостроковими ризиками для його моделi доходу вiд резерву у мiру еволюцiї економiки стейблкоїнiв i конкуренцiї.