Оригінал | Odaily Star Daily (@OdailyChina)
Автор: Azuma (@azuma_eth)
8 серпня за пекінським часом стабілізованою монетою Circle (CRCL) опублікує звіт за новий квартал до відкриття ринку США, але напередодні цього звіту на Уолл-стріт вже виникла помітна розбіжність щодо майбутньої вартості Circle.
3 серпня Morgan Stanley (下文简称“大摩”) знизила рейтинг Circle з «Рівновага» (Equal Weight) на «Зменшення» (Underweight) і суттєво знизила цільову ціну з 106 доларів США до 38 доларів США.
Тим часом TD Cowen вперше охопив Circle у своїх рейтингах і присвоїв їй рейтинг «Покупати» (Buy) з цільовою ціною 82 долари США.
Дві інституції надали абсолютно різні оцінки, і основна розбіжність полягає в тому, як визначити поточний Circle — продовжувати вважати її випускником стабільної монети, що залежить від зростання масштабу USDC, чи технологічну компанію, яка перетворюється на платформу цифрової фінансової інфраструктури?
Розбіжності серед інституцій: Morgan Stanley оптимістично ставиться до зростання USDC, TD Cowen робить ставку на трансформацію у платформу
Аналітик Morgan Stanley, який дав оцінку «зменшення», — Джеймс Фосетт. На TipRanks Фосетт отримав чотири зірки (з п’яти), і його вважають одним із найкращих аналітиків з боку продавців, хоча його середня дохідність за останні два роки становила лише 3,1%, але його точність прогнозів досягає 60%.
Аргументи Faucette про медв’ячу позицію засновані на поточній моделі доходів Circle.
На його думку, ринок може переоцінювати потенціал зростання USDC у майбутньому, а темпи розширення застосувань стабільних монет нижчі, ніж очікувалося — з третього кварталу 2025 року обсяг обігу USDC фактично не зростав, і наразі, крім переказів та витрат за допомогою карток, пов’язаних із стабільними монетами, USDC ще не має масштабних нових застосувань.
Це означає, що найважливіший джерело доходу Circle — «доходи від резервів» — може зіткнутися з тиском на зростання. Наразі основний дохід Circle сильно залежить від інвестування резервних активів USDC у готівку та короткострокові державні облігації США для отримання відсоткового доходу, тому зростання обігу USDC часто розглядається як ключовий драйвер розширення прибутку компанії.
Фоусет вважає, що якщо зростання масштабу USDC сповільниться, майбутня структура доходів Circle може поступово зміститися на доходи від торгівлі з нижчою маржою. Виходячи з цього припущення, він очікує, що майбутні результати Circle можуть виявитися нижчими за ринкові очікування, і вважає, що поточна оцінка вже враховує надмірні очікування щодо зростання.
Іншим аналітиком, який має подібну медв’ячу позицію, як Faucette, є Дан Долев з Mizuho Securities. Долев має рейтинг 4,5 зірки на TipRanks, що вище, ніж у Faucette. Цей аналітик поставив Circle рейтинг «Утримувати» (Hold) у минулий п’ятницю, але знизив цільову ціну з 50 до 45 доларів США.
Аналітик від TD Cowen, який дав оцінку «Купувати», — Bryan C. Bergin, але на TipRanks особистий рейтинг Bergin становить лише півзірки, історична середня дохідність — -3,4%, а також його точність прогнозів становить лише 43%…
Бергін вважає, що ринок може переоцінювати потенціал Circle щодо трансформації з випускника стабільних монет у більш широку фінансову інфраструктурну платформу.
У своїй аналітичній рамці майбутня вартість Circle залежить не лише від обсягу обігу USDC, а від здатності створити повноцінну фінансову екосистему навколо стабільної монети, включаючи платежі, управління коштами, токенізацію активів реального світу (RWA), сервіси для розробників та інфраструктуру блокчейну.
Бергін передбачає, що до 2030 року обіг USDC може зберігати річний темп зростання на рівні приблизно 31%, тоді як дохід на основі комісій буде зростати значно швидше, ніж традиційний дохід від резервів. Крім того, мережа Arc, яку розробляє Circle, також може стати потенційним драйвером зростання та далі розширити вплив Circle у сфері цифрової фінансової інфраструктури.
Інша ключова змінна в останній час: прогрес законопроекту CLARITY
Крім власної бізнес-моделі компанії, регуляторні зміни також є важливим фактором, що впливає на ринкові очікування Circle.
Раніше ринок сприймав закон CLARITY Act як ключовий катализатор подальшого розвитку індустрії стабільних монет — якщо цей закон буде прийнятий, випуск, торгівля та пов’язані фінансові послуги зі стабільними монетами отримають більш чітку регуляторну основу, що може зменшити регуляторну невизначеність для інституційного використання стабільних монет.
Проте наразі просування Закону CLARITY йде не дуже добре. До початку літніх канікул Сенату залишилося лише кілька робочих днів, і очікування ринку щодо можливості швидкого просування закону значно знизилися.
- Odaily: Можна ознайомитися з «Залишилося лише зробити останній крок — де саме застряг законопроєкт Clarity?»; «Що станеться, якщо законопроєкт CLARITY не буде прийнятий?»
Якщо просування цього законопроекту продовжуватиметься зі збільшенням затримок, ринок може переглянути темпи комерціалізації індустрії стейблкоїнів та очікування зростання Circle. Тому невизначеність щодо законопроекту CLARITY стала одним із ключових факторів, що тиснуть на ринковий настрій CRCL до публікації фінансових результатів.
Наближаються фінансові звіти, ринок очікує відповіді від Circle
В кінцевому підсумку, розбіжності на Уолл-стріт щодо Circle виникли не через короткострокові результати, а через різні оцінки майбутньої позиції компанії. Медведі ставлять під сумнів, чи зможе традиційна модель доходу від резервів Circle підтримувати поточну оцінку після уповільнення зростання USDC, тоді як бики вірять, що Circle зможе на основі бізнесу стабільних монет поступово перетворитися на платформу цифрової фінансової інфраструктури.
Тому в цьому фінансовому звіті ринок, крім звернення уваги на виторг і прибуток, також зосередиться на доходах від резервів (зокрема, від дистриб’юторських угод з Coinbase та іншими партнерами), а також на прогресі в сферах платежів і RWA.
Після публікації фінансових результатів уночі, Odaily Star Daily також надасть вам розбір фінансових результатів в першу чергу.