Хвильова хвилі штучного інтелекту на гонці Гонконгу тривала від передсвяткового періоду до післясвяткового, і в цій святковій атмосфері MiniMax та ZhiPu, безумовно, були найяскравішими героями.
20 лютого гонконгський ринок акцій відкрився першим торгівельним днем у рік Коня, і акції двох китайських великих моделей ШІ «близнюків» стрімко зросли. На закритті акції Zhipu зросли на 42,72% до 725 гонконгських доларів за акцію; MiniMax також зросла більше ніж на 14%, до 970 гонконгських доларів за акцію, і ринкова капіталізація обох компаній подолала поріг у 300 мільярдів гонконгських доларів.
Що означає 300 мільярдів гонконгських доларів? Для порівняння: поточна ринкова капіталізація JD.com становить приблизно 294,584 мільярда гонконгських доларів. Це означає, що дві AI-компанії, засновані менше десяти років тому, вже за ринковою капіталізацією перевершили ветерана інтернет-індустрії з понад двадцятирічною історією.
Ефект багатства, створений ШІ, дійсно дивовижний.
Ціна акцій зросла більше ніж на 400% за два місяці
Цінова міфічність MiniMax та ZhiPu не почалася зі Святка Нового року, а була закладена ще з моменту їхнього лістингу. Як одні з перших китайських компаній з великою мовою AI, що вийшли на гонконгський ринок, обидві компанії з моменту лістингу пережили масштабний ріст цін.
Спочатку розглянемо Zhipu — як «першу у світі компанію з великими моделями», Zhipu офіційно дебютувала на Гонконгській фондовій біржі 8 січня 2026 року з ціною емісії 116,2 гонконгських доларів за акцію, і в перший день торгів отримала «успішний старт», збільшивши свою ринкову капіталізацію до 57,89 млрд гонконгських доларів. Варто зазначити, що ще на етапі публічного розміщення до лістингу вона отримала понад 1160-кратну перевищену підписку, що свідчить про високий інтерес ринку.
Після лістингу ціна акцій Zhipu стабільно зростала. Особливо з початком лютого, таємничий анонімний модуль «Pony Alpha» став вірусним у зарубіжних спільнотах, а на ринку поширювалася інформація, що це саме нове покоління великої моделі Zhipu — GLM-5. Під впливом цієї новини ціна акцій Zhipu розпочала «ракетний» ріст: лише за чотири торгівельні дні з 9 по 12 лютого загальний максимальний приріст склав понад 110%.
12 лютого Zhipu офіційно відкрило код нової флагманської моделі GLM-5, а того ж дня оголосило про підвищення цін на підписку GLM Coding Plan — зростання від 30% і вище. Уже в другий торговый день акції компанії зросли на 20,65%. 20 лютого, у перший торговый день року Коня, акції Zhipu зросли на 42,72%, а їх ринкова капіталізація збільшилася на 96,7 млрд гонконгських доларів за один день — це еквівалентно «виросту» розміру Bilibili.
Лише через 43 дні після лістингу ціна акцій Zhipu зросла на 524%, а ринкова капіталізація досягла 323,24 млрд гонконгських доларів.
У порівнянні з ZhiPu, виступ MiniMax у перший день торгів був ще більш вражаючим. 9 січня MiniMax дебютувала на Гонконгській біржі, закінчивши день зі зростанням на 109,09%, ціна акцій склала 345 гонконгських доларів, а ринкова капіталізація досягла 106,7 мільярда гонконгських доларів.
З лютого MiniMax акції супроводжували зростання сектору ШІ, зростаючи з 515 гонконгських доларів за акцію 9 лютого до 970 гонконгських доларів за акцію на четвертий день Веснового свята, що становить зростання майже на 90% за десять днів, і вище ціни розміщення в 165 гонконгських доларів на 4,88 рази; ринкова капіталізація зросла з 106,7 мільярда гонконгських доларів у перший день торгівлі до 304,23 мільярда гонконгських доларів.
Варто зазначити, що 13 лютого MiniMax офіційно анонсувала нову текстову модель MiniMax M2.5, що вважається ключовим катализатором постійного зростання її акцій.
Від «успішного розпочаття» в день лістингу до зростання цін акцій більше ніж у 4 рази, дебют智譜 та MiniMax на капіталізованих ринках був ідеальним. Сильна позиція обох компаній на гонконгському ринку не лише дозволила інвесторам вторинного ринку отримати значний прибуток, але й принесла чудовий виплати для програми акційного володіння співробітників.
Згідно з попереднім проспектом, обидві компанії запровадили плани акцій для співробітників до лістингу: частка співробітників у ZhiPu досягла 51,2%, а у MiniMax майже всі співробітники володіють акціями. За поточною ринковою капіталізацією, вже значна кількість ключових співробітників досягла «фінансової свободи» завдяки власності на акції.
Інвестори отримали гарний початок року
Звичайно, порівняно з роздрібними інвесторами та працівниками, які купують акції на вторинному ринку, саме інвестиційні інститути, які були з компанією з самого початку, є найбільш помітними отримувачами цієї багатої вигоди.
Знову ж таки, розпочнемо з Zhipu. Zhipu було створено на основі технологічних досягнень кафедри комп’ютерних наук Цинхуа, які походять з лабораторії KEG (Knowledge Engineering), заснованої в 1996 році. Ключова фігура, головний науковець Тан Цзе, походить саме з цієї лабораторії; він керував розробкою першої у Китаї відкритої великої мовної моделі з трильйоном параметрів «WuDao 2.0» та розробив архітектуру серії моделей GLM, сприяючи автономії китайських великих моделей.
Генеральний директор компанії Чжан Пен закінчив комп’ютерний відділ Цінхуа, є докторантом-лідером інновацій Цінхуа; голова ради директорів Лю Дебін колишній заступник директора Центру наукових великих даних Інституту даних Цінхуа.
Завдяки подвійному фону «цінхуаського» походження та підприємництва вчених, Zhipu з самого початку звернула на себе увагу капіталу й швидко стала «звіздою» ринку первинних інвестицій.
Згідно з даними CVSource, до лістингу ZhiPu отримала інвестиції від понад 50 інституцій. Серед них — венчурні та приватні фонди, такі як Zhongke Xing, Dachen Caizhi, Junlian Capital, Qiming Venture Partners, Jinri Capital, Lightspeed China Partners, Shunwei Capital, Sequoia Capital China, Hillhouse Capital, Yunhui Capital, China Merchants Venture Capital, а також індустріальні інвестори, як Meituan, Ant Group, Alibaba, Tencent, Xiaomi, а також державні фонди з Пекіна, Шанхаю, Ченду, Тяньцзиню та Ханчжоу.
Наразі вищезазначені інституції, що не вийшли, все ще перебувають у періоді заборони на продаж, але за поточною ціною акцій їхній бухгалтерський нереалізований прибуток вже дуже значний.
Повернення для ранніх інвесторів було особливо захопливим. У 2019 році, на початку свого існування, Zhipu отримало 40 мільйонів юанів у рамках ангельського раунду фінансування від China Creation Ventures, після чого його оцінка склала 375 мільйонів юанів. На даний момент China Creation Ventures зберігає приблизно 1,34% акцій Zhipu, а зі зростанням ринкової капіталізації компанії до 323,24 млрд гонконгських доларів, вартість їхнього пакету досягла 4,33 млрд гонконгських доларів.
Знову звернемо увагу на MiniMax. На початку 2022 року колишній віце-президент SenseTime Янь Цзюньцзе залишив свої опціони перед виходом SenseTime на ринок, подав у відставку та заснував MiniMax, зосередившись на розробці мультимодальних моделей.
За останні три роки компанія також зібрала видатний інвестиційний склад: серед акціонерів — провідні фінансові інвестори, такі як Hillhouse, IDG, Sequoia, Matrix Partners, Ming Shi та China Life, а також індустріальні інвестори, як miHoYo, Alibaba, Tencent та Xiaohongshu.
Серед них Hillhouse, MiHoYo, Yunqi Capital та IDG були першими ангельськими інвесторами компанії; на той момент після інвестицій оцінка компанії становила 200 мільйонів доларів США (еквівалент 1,38 млрд юанів). За ціною закриття на 20 лютого прибуток цих інвестиційних фондів від ангельського етапу перевищив сто крат.
Після закінчення терміну блокування акцій обох компаній, вищезазначені інституції зустрінуть справжній урожай.
Великі моделі ШІ одночасно увімкнули режим «приваблення грошей»
Насправді, стрімкий ріст цін на акції MiniMax і ZhiPu — це лише відображення того, що відбувалося протягом останнього часу на ринку капіталу в секторі великих моделей ШІ, а фінансування на первинному ринку також викликало великий інтерес.
Найраніші повідомлення надійшли від Moonshot, 31 грудня Moonshot оголосила про завершення циклу фінансування серії C на 500 мільйонів доларів США, який очолив IDG, а старі інвестори, такі як Alibaba та Tencent, перевищили свої інвестиції; після фінансування оцінка компанії досягла 4,3 мільярда доларів США.
Потім 26 січня 2026 року Jiepoin Xingchen оголосила про завершення B+ раунду фінансування на суму понад 5 мільярдів юанів, до якого увійшли такі інвестори, як先导-фонд Shanghai State-owned Investment, China Life Equity, Pudong Venture Capital, Xuhui Capital, Wuxi Liangxi Fund, Xiamen Guomao, Huaqin Technology тощо, а також існуючі інвестори — Tencent, Qiming Venture Partners, Wuyuan та інші — додатково збільшили свої інвестиції.
Цей раунд фінансування також побив рекорд найбільшого окремого інвестування за останні 12 місяців у секторі великих моделей у Китаї.
Інтерес не згас. Саме 17 лютого з’явилися повідомлення, що майже 700 мільйонів доларів США у новому раунді фінансування «Місячної темряви» майже завершилися, і його очолюють старі інвестори — Alibaba, Tencent, Wuyuan, Ji’an, а оцінка компанії вже перевищила 10 мільярдів доларів США.
Крім того, Baichuan Intelligence, яка також є однією з «шести малих тигрів великих моделей ШІ», випустила сигнал про капіталізацію: компанія планує розпочати IPO у 2027 році.
За короткий період у три місяці послідовно оголошувалися величезні інвестиції — це результат перепризначення капіталу, спричиненого технологічними проривами та комерційними перспективами.
Як ранній інвестор ZhiPu, China Star Venture вважає, що поточні здібності великих моделей переживають безпрецедентний стрибок, здійснюючи поступовий прорив у ключових галузях — мові, мультимодальності, відео, коді та виклику інструментів — від «функціональних» до «зручних у використанні», і відкривається помітне вікно можливостей великих моделей.
Проте можна передбачити, що зі зростанням конкуренції майбутні кошти та ресурси швидше зосередяться на кількох лідерах.