Стратегія, раніше MicroStrategy, переглянула метрики MSTR, які вона повідомляє, і нові дані чітко показують одне: велика частина її величезного запасу bitcoin (BTC) вже обіцяна боржникам та привілейованим інвесторам, а не звичайним акціонерам.
Компанія стверджує, що ця зміна надає звичайним акціонерам більш справедливу картину. Вона показує, скільки bitcoin насправді належить їм після того, як всі інші отримають свою частку.
Що справді показують нові метрики
Стратегія тримає близько 843 775 bitcoin. Це найбільший запас, що належить будь-якій публічній компанії. За даними на папері, її інтерактивна панель оцінює цей bitcoin приблизно в 58 мільярдів доларів США. Але не вся ця сума належить акціонерам.
Позичальники та переважні інвестори отримують сплату першими. Вони мають вимоги на суму близько 22 мільярдів доларів США. Після віднімання цієї суми залишається приблизно 36 мільярдів доларів США в bitcoin для звичайних акціонерів. Strategy зараз називає це чистим резервом.
Фірма взяла цей борг, щоб купити більше bitcoin. Вона описала підхід у своїй Digital Credit framework цього року. Вона також перевірила нові показники під час earlier metrics debate у червні.
Справжня вартість боргу
Є підводні камені. Обслуговування цього боргу та привілейованих акцій коштує приблизно $1,8 млрд на рік. Стратегія сплачує їх у вигляді відсотків і дивідендів. Вона навіть утримує готівковий резерв, створений у грудні, щоб покрити ці витрати.
Нові метрики також показують ризик. Його вимірює показник під назвою посилення, який зараз становить приблизно 1,53x. Простими словами, акціонери отримують більше, коли bitcoin росте, але й втрачають більше, коли він падає. Це підтверджується акціями: MSTR за рік впав приблизно на 77%, що набагато більше, ніж падіння bitcoin на 45%.
MicroStrategy також переробила свій основний показник вартості, відомий як mNAV. Він порівнює ціну акції з bitcoin, що залишився для акціонерів, і зараз становить 1,00x. Простими словами, стара премія зникла.
Компанія визнає, що її попередні дані приховували це. Вони не врахували інвесторів, які отримують оплату першими. Тож bitcoin, куплений за позиченими коштами, може ніколи не досягти звичайних акціонерів. Критики запитували про модель mNAV вже місяцями.
«Ринки капіталу bitcoin вимагають нової фінансової мови», — сказав Майкл Сейлор, засновник і виконавчий голова компанії.
Bitcoin торгувався близько $65 136 на момент написання цього тексту, що на 1,4% менше, ніж на початку дня. Коли він падає, акціонери відчувають це першими, що визначає хто несе збитки.
Сам план не змінився. Стратегія все ще купує bitcoin, і вона все ще має спочатку повернути борг кредиторам. Але акціонери тепер можуть бачити, скільки bitcoin насправді належить їм.