MicroStrategy додала $1,2 млрд bitcoin, звітує про збільшення на 23 134 BTC у 2026 році

Ключові інсайти:

• MicroStrategy тепер має 761 068 BTC у середньому за ціною $75 696 за монету, що становить понад 3,5% фіксованої пропозиції bitcoin.
• Метрики зростання BTC приховують витрати на капітал, дивіденди з привілейованих акцій та зобов’язання за позиками, підкреслюючи різницю між звітним приростом та традиційним чистим прибутком.
• Стратегія купила 22 337 bitcoin той тиждень, фінансуючи їх переважно за рахунок продажу 1,2 мільярда доларів США у вигляді вічних привілейованих акцій. Це було 12-те послідовне щотижневе придбання bitcoin компанією у 2026 році.

Співзасновник і виконавчий голова Strategy (раніше MicroStrategy), Майкл Сейлор, здивував інвесторів 17 березня 2026 року. Він повідомив, що компанія отримала ₿16 622 у вигляді «прибутку від bitcoin» за тиждень, що закінчився 15 березня. Це приблизно $1,2 млрд за поточних цін.

Стратегія досягла цього прибутку після покупки 22 337 BTC (~$1,57 млрд) на тиждень, фінансованої за рахунок продажу $1,2 млрд високодоходних привілейованих акцій «Stretch» та $400 млн з емісії звичайних акцій. Майкл Сейлор називає цей прибуток у біткойнах найближчим аналогом чистого прибутку за те, що він називає «Біткойн-стандартом».

На практиці цей показник вимірює, наскільки зросла біткоїн-запаси кожної акції — не готівковий прибуток — оскільки традиційний чистий прибуток за GAAP сильно негативний. Цей крок відбувається на тлі зростання біткоїн-стеку Strategy до 761 068 BTC (приобретених у середньому за ціною $75 696 за кожен). Це приблизно 3,5% від фіксованої пропозиції в 21 мільйон.

За фреймворком Сейлора єдина важлива характеристика — чи збільшується кількість bitcoin на одну акцію MicroStrategy з часом.

Зростання на 2,3% утримань bitcoin на акцію за тиждень (що становить 16 622 BTC) було відзначено як великий успіх. Навпаки, MicroStrategy повідомила про збиток у розмірі $12,4 млрд за GAAP у IV кварталі 2025 року через падіння ціни bitcoin — цифру, яку Майкл Сейлор та інвестори все частіше ігнорують.

Вони зосереджуються на власних індикаторах, зокрема BTC Yield і BTC Gain. BTC Yield вимірює відсоткове збільшення bitcoin на розведену акцію, тоді як BTC Gain перетворює цей дохід у доларовий еквівалент за ринковою ціною.

На практиці Сейлор стверджує, що доки кожна акція дає більше bitcoin у чистому вигляді, стратегія є «прибутковою» у своїх власних термінах, незалежно від короткострокових бухгалтерських збитків. За 2026 рік до поточного моменту стратегія повідомляє про накопичений приріст BTC у розмірі 23 134 BTC, що становить близько $1,6 млрд.

Цей новий підхід розмиває традиційні показники акцій. Він не враховує величезних витрат готівки, вже витрачених: стратегія витратила $57,61 млрд на покупку своєї купівлі bitcoin.

BTC Gain також не вираховує високі фіксовані витрати на фінансування цих покупок. Структура фінансування є ключовою для розуміння реальної економіки.

Прошлого тижня покупка біткойнів на $1,57 млрд була фінансована незвичайним способом. Стратегія зібрала $1,2 млрд за допомогою високодоходних перпетуальних привілейованих акцій STRC (річний дивіденд 11,5%) та $400 млн звичайного капіталу.

Приблизно 76% покупки bitcoin було оплачено за рахунок випуску привілейованих акцій. Це відзначає свідомий перехід на Stretch (STRC) як основний інструмент фінансування.

STRC було введено в середині 2025 року, щоб дозволити стратегії випускати акції з відсотковим дохідом для купівлі bitcoin. Він торгуються близько своєї номінальної вартості $100 завдяки високому дивіденду. Керівництво навіть підвищило дохідність STRC до 11,25%, щоб утримувати акції близько номіналу.

Інтенсивне використання привілейованих акцій має свої компроміси. Кожен $1 проданих STRC зобов’язує стратегію до приблизно $0,09 щорічних дивідендів. Компанія виділила резерв у розмірі $2,25 млрд для покриття цих зобов’язань. Цього достатньо для щорічних виплат у розмірі $887 млн.

Але якщо біткойн зупиниться або впаде, ці фіксовані витрати швидко можуть стати тягарем. Як зазначає один аналіз, стратегія ефективно робить ставку на важільний «веретено»: продаж акцій з високим доходом для покупки біткойна, припускаючи, що зростання покриє витрати.

Якщо ця ставка не вдасться, привілейовані дивіденди зменшать вартість звичайних акцій. Коротко кажучи, Bitcoin Gain, як повідомляється, приховує розведення та витрати на фінансування. Він ігнорує $1,2 млрд відсотків, які власники STRC отримуватимуть щороку, а також фіксовані зобов’язання Strategy на суму $887 млн.

Все це має чіткі наслідки для акцій MicroStrategy (MSTR). Ринкова капіталізація Strategy зараз становить приблизно 47,8 млрд доларів США. Це на 70% менше, ніж пік минулого літа, навіть незважаючи на те, що її корпоративна вартість (EV) все ще перевищує bitcoin, який вона тримає.

Наприклад, при ціні bitcoin на $73 500 761 068 bitcoin стратегії коштують $55,9 млрд, що свідчить про співвідношення EV до вартості bitcoin приблизно 1,07 (або 7% премії).

Аналітики зазначають, що використання STRC та боргів призводить до ще більшої загальної EV, включаючи зобов’язання. Це ближче до цифри $66,9 млрд, що означає премію приблизно на 18% від ринкової вартості bitcoin. Практично це означає, що акції торгуються з надмірною оцінкою щодо власного крипто-портфеля — ризикова стратегія, якщо премія колись зникне.

Насправді кілька аналітиків попереджали про цей дисбаланс. Аналітик Benchmark Марк Палмер недавно зазначив, що дивіденд STRC додає «постійні витрати, які BTC Gain не враховує», попереджаючи акціонерів про приховані витрати.

Тим часом інвестори в 2025 році постраждали від цієї стратегії. Ціна MSTR впала майже на 50% лише за минулий рік. MicroStrategy продовжувала купувати, а bitcoin залишався нижче своєї середньої вартості.

Одна з проблем — дії самого засновника. Хоча стратегія сама по собі агресивно випускала акції для покупки криптовалют, Майкл Сейлор переважно продавав свої особисті акції MicroStrategy.

Рух Сейлора свідчить про те, що він особисто заробив прибуток, тоді як стратегія збільшує ставку на bitcoin. Для дрібних акціонерів ризик очевидний: вони залишаються з пакетом акцій на дуже ліквідній ставці, яка приносить прибуток лише за умови стрімкого зростання bitcoin.

Пост MicroStrategy додає $1,2 млрд біткоеїв, що свідчить про нову модель прибутку з’явився першим на The Coin Republic.