Майкл Сейлор хоче чітко зрозуміти: стратегія не продаватиме свій bitcoin. Не зараз. Не в жодному значущому сценарії.
Виконавчий chairman Strategy, компанії, яка раніше відома як MicroStrategy, відповів на зростаючі чутки про те, що компанія може бути змушена продати частину своєї величезної біткоїн-скарбниці, щоб виконати фінансові зобов’язання. Його відповідь була суть: так, ми можемо продати кілька біткоїнів, але за кожен проданий ми купимо 10–20 інших.
Математика за основою повідомлень
Компанія зараз має 818 334 BTC, придбаних у середньому за ціною близько $75 537 за монету. Компанія повідомила про величезний чистий збиток у розмірі $12,54 млрд у Q1 2026, що викликало питання, чи зможе фірма підтримувати свою поточну траєкторію без ліквідації частини своїх активів.
Стратегія несе щорічні зобов’язання з дивідендами на суму близько 1,5 мільярда доларів США. Відповідь Сейлора полягає в тому, що стратегія фінансує свою діяльність та придбання bitcoin за рахунок поєднання випуску акцій та інструментів боргу.
Ключовим поняттям у фреймворку Сейлора є «нетто-продавець». Він не виключає категорично жодних продажів bitcoin у майбутньому. Він стверджує, що будь-який продаж буде стратегічно супроводжуватися покупками, які значно перевищують обсяг проданого. У його словах: за кожен проданий bitcoin компанія придбає ще 10–20.
Спротивляючись натякам на схему Понці
Золотий баг та постійний крипто-скептик Пітер Шіфф висловлювався щодо того, що він характеризує як структуру, подібну до Понзі, у Strategy. Аргумент виглядає приблизно так: компанія випускає акції та борг, щоб купити bitcoin, зростання ціни bitcoin робить акції більш цінними, що дозволяє випускати більше акцій і боргу, що фінансує додаткові покупки bitcoin.
Сейлор відкинув ці твердження прямо. Його позиція полягає в тому, що bitcoin слугує основним активом скарбниці Strategy, а механізми власного та позичкового капіталу — це стандартні інструменти корпоративних фінансів, застосовані до незвичайного класу активів.
Компанія не втрачає гроші від операцій у традиційному розумінні. Вона втрачає гроші, оскільки облікові правила вимагають оцінки її биткоїнів за ринковою вартістю.
Деякі аналітики описали підхід Strategy як «безкінечний цикл» купівлі та продажу bitcoin для фінансування операцій. Згідно з цим, якщо bitcoin зросте приблизно на 30%, компанія зможе спокійно продавати невеликі частини своєї скарбниці, щоб виконувати зобов’язання, одночасно збільшуючи загальну позицію.
Що це означає для інвесторів
Для будь-кого, хто тримає акції Strategy, або розглядає це, коментарі Сейлора призначені для відповіді на найважливіший існувальний питання щодо компанії: чи існує сценарій, коли Strategy стає змушеним продавцем bitcoin?
Сенатор Берні Морено недавно оголосив про майбутнє розглядання Закону про ясність — законодавчого акта, спрямованого на створення більш чіткого регуляторного каркасу для стейблкоїнів. Хоча цей законопроект стосується дохідності стейблкоїнів, а не bitcoin безпосередньо, будь-яка регуляторна ясність у криптовалютній сфері зазвичай викликає ефект ланцюгової реакції.
Зі щорічними дивідендами на суму 1,5 мільярда доларів США та балансом, який коливається на кілька мільярдів залежно від щоденного руху ціни bitcoin, інституційним інвесторам, які стежать за цим ринком, слід звернути увагу на різницю між вартістю стратегії — 75 537 доларів США за монету — та ринковою ціною bitcoin, оскільки саме ця різниця є єдиним фактором, що забезпечує платоспроможність усієї моделі.