Майкл Сейлор представляє нові метрики bitcoin для скарбниці стратегії на $64 млрд

Майкл Сейлор розкрила новий набір показників bitcoin 24 липня, включаючи Net BTC, Net BTC на акцію та BTC Hurdle ARR, щоб надати акціонерам чіткіше уявлення про скарбницю, яка тепер тримає 843 775 BTC.

Майкл Сейлор сказав: «Ринки капіталу bitcoin вимагають нової фінансової мови», оголосивши на X, що Strategy «удосконалила наші метрики для вимірювання bitcoin, цифрового кредиту та цифрової власності з більшою точністю». Нова рамка вступила в дію раніше сьогодні, замінивши або доповнюючи кілька метрик, які інвестори використовували роками для оцінки, чи створює чи знищує стратегія Strategy вартість для акціонерів.

Реорганізація відбувається на тлі того, що капітальна структура Strategy стала складнішою. Те, що раніше було простою історією — публічна компанія, яка купує та тримає bitcoin, — зараз включає кілька класів привілейованих акцій, напрямок цифрового кредитування та зростаючий розрив між ринковою вартістю компанії та bitcoin, що його підтримує. Strategy зазначила, що ці зміни «дають більш точну картину вартості Bitcoin, що припадає на звичайних акціонерів», оскільки цифрове кредитування стає все більшою частиною її балансу.

Центральним елементом є Net BTC Per Share (Net BPS), який показує вартість bitcoin, що припадає на звичайних акціонерів після віднімання чистого боргу та претензій на привілейоване акціонерне капітал, що є приблизним аналогом бухгалтерської вартості на акцію, але вираженим у bitcoin, а не у доларах. Стратегія також виводить з ужитку старий показник mNAV, надаючи перевагу порівнянню ціни акцій безпосередньо з Net BPS, зберігаючи при цьому рівень 1,0x як лінію, за якою інвестори спостерігають за ризиком розведення.

Дві інші нові цифри мають відповісти на складніше питання: який ріст bitcoin потрібен стратегії, щоб зберегти стійкість своєї стратегії, заснованої на боргах? BTC Hurdle ARR відображає ефективну вартість фінансування компанії — це річна норма прибутку від bitcoin, необхідна для забезпечення позитивної різниці між доходами від bitcoin і витратами на погашення боргів та привілейованих зобов’язань стратегії.

BTC Floor ARR встановлює нижню межу: мінімальну щорічну дохідність bitcoin, необхідну для підтримки рейтингу BTC 1.0x за поточною структурою капіталу компанії. Стратегія також перейменувала колишній показник Amplification на Bitcoin Equity Multiplier, що описує, наскільки структура капіталу посилює вплив коливань ціни bitcoin на акціонерів, і додала простіші ринкові індикатори, такі як Premium до 200-тижневої ковзної середньої (200WMA) та індекс Fear & Greed на інформаційну панель.

Нові метрики базуються на роботі, яку Strategy вела протягом кількох місяців. Раніше оприлюднена цифра BTC Breakeven ARR, згідно з якою Сейлор стверджував, що bitcoin потребує лише 3,3% щорічного зростання, щоб Strategy мала можливість безкінечно фінансувати свої преференційні дивіденди STRC, була простішою версією більш деталізованих показників Hurdle та Floor ARR, які були розкриті цього тижня.

Метрики існують, щоб пояснити, чому скарбниця продовжує зростати, навіть коли темпи купівлі стратегії сповільнилися. На момент останніх розкриттів компанія мала 843 775 BTC, придбаних на загальну суму $63,69 млрд за середньою ціною $75 476 за монету, включаючи комісії.

Ця закупівля робить Strategy найбільшим корпоративним власником bitcoin на значну відстань, набагато обігнавши скарбницю SpaceX з 18 712 BTC, — для порівняння, про яку стало відомо лише через документи IPO самої ракетної компанії цього року.

Стратегія також стала більш обережною щодо покупок. Компанія повідомила 6 липня, що продала 3 588 BTC приблизно за $216 мільйонів між 29 червня і 5 липня, використавши отримані кошти для виплати привілейованих дивідендів та відновлення доларової резервної суми, яка на останній звітний період становила близько $3,2 мільярда.

Це було одним із рідкісних випадків, коли стратегія зменшила свою позицію у bitcoin, а не збільшила її — зміна, яка змусила деяких аналітиків обережно ставитися до покупки акцій MSTR, навіть коли Сейлор стверджує, що компанія залишається зосередженою виключно на bitcoin.

Нові метрики не змінять, скільки bitcoin належить Strategy, але надають акціонерам (а також продавцям у короткі продажі) більш точні інструменти для оцінки, чи працює кредитне плече компанії на їхню користь. З моменту публікації BTC Hurdle ARR і BTC Floor ARR разом з індексом Fear & Greed на власній панелі Strategy, інвестори більше не повинні вірити на віру впевненості Сейлора; вони можуть спостерігати в реальному часі, скільки bitcoin має зростати щороку, щоб зберегти стабільність всієї структури.