Версія стратегії, за словами Майкла Сейлора, — це не та історія.
Виконавчий chairman Strategy, раніше відомої як MicroStrategy, публічно заявив, що навіть крах ціни bitcoin до $5 000 не вплине на позицію забезпечення компанії. Причина, за його словами, проста: більша частина цього капіталу спочатку ніколи не позичалася.
Чому важливо перевищення забезпечення саме тут
Стратегія випустила привілейовані цінні папери, забезпечені bitcoin, зі звітними коефіцієнтами перевищення забезпечення до 6 разів. Простими словами, на кожен долар зобов’язань, пов’язаних з цими інструментами, припадає приблизно шість доларів bitcoin.
На рівні ціни $5 000, що становило б зниження більше ніж на 90% від недавніх максимумів, більшість плечевих гравців у bitcoin вже були б повністю знищені задовго до досягнення цього дна.
Стратегія структурувала своє виставлення переважно за рахунок збільшення акцій та привілейованих акцій, а не за рахунок боргу, який передбачає механізм маржин-коллів.
Числа за переконанням
Стратегія зараз тримає приблизно 842 138 BTC, що робить її найбільшим корпоративним власником bitcoin на планеті. Середня вартість бази знаходиться близько $75 000 за BTC, що означає, що загальні витрати перевищують $64 мільярда.
На початку 2026 року ця позиція не була щасливою. Зниження ціни bitcoin спричинило теоретичні збитки, що оцінюються від 8 до 12 мільярдів доларів США за перший квартал.
Книжкові втрати на позиції, фінансовані за рахунок власного капіталу, неприємні, але це не те саме, що вимога додаткової маржі. Ніхто не змушує продавати актив через зміну ціни на небажаний бік.
Фірма оновила свій капіталовий фреймворк в середині 2026 року, ввівши положення, яке дозволяє обмежені продажі bitcoin для покриття дивідендів та потреб у ліквідності. Підхід з боку стратегії був обережним: компанія продовжує описувати себе як нетто-покупця з часом.
Це ребрендинг, від MicroStrategy до Strategy, супроводжувався цими оновленнями. Компанія, за її ж словами, є компанією-скарбницею bitcoin із стратегією капіталу, розробленою спеціально для довгострокового накопичення та отримання доходу від забезпечених bitcoin цінних паперів.
Що це означає для інвесторів, які стежать за Strategy
Паперові втрати в діапазоні 8–12 мільярдів доларів є реальними витратами для акціонерів, навіть якщо вони не викликають примусових продажів. Середня вартість базису приблизно 75 000 доларів за BTC означає, що позиція була у збитку в різні моменти на початку 2026 року.
Стратегія з переважними цінними паперами випустила зобов’язання з винагородою за перенесення. Коефіцієнт перевищення забезпечення 6x забезпечує глибокий буфер, але компанії все ще потрібно отримувати достатньо капіталу для обслуговування цих інструментів з часом. Саме тут і входить нове дозволення на продаж обмежених обсягів bitcoin.
Вимога про мінімум у 5 000 доларів США варта серйозного розгляду як посилання для стрес-тесту, а не як прогноз ціни. Якщо забезпечення Стратегії залишається міцним на цьому рівні, це видаляє великий ризик «хвоста», який історично впливал на акції: страх, що сильне зниження ціни bitcoin змусить продати активи в умовах кризи. Сейлор суттєво стверджує, що Стратегія була свідомо зменшена за ризиком у цьому сценарії завдяки своїй капіталізації, і дані про перевищення забезпечення, принаймні ті, що були оприлюднені, підтверджують таке тлумачення.