Впровадження MiCA у 2025 році: у Європі з'явилося 68 нових ліцензованих суб'єктів

Автори: Ван Вэньцзин, Янь Сюэсонг

Вступлення

Поглянувши назад у 2026 році, 2025 рік став роком перекрою криптовалютного світу: біткойн досяг нових максимумів, ключові проекти були реалізовані, а ринок стабільно рухався вгору в розумному стані. Глибші зміни відбулися завдяки зрілості глобального регулювання: правила стабільних монет, ліцензування та протиомоанільні заходи чітко встановлені в кількох країнах, що внесло довгочекану визначеність у галузь.

Зокрема, у рамках регулювання MiCA ЄС, яке буде впроваджено у повному обсязі до кінця 2024 року, 2025 рік стане ключовим етапом реалізації. Ця єдина рамка, що охоплює 27 країн, подібна до яскравої лампи: вона встановлює межі сприятньої законодавчої структури й відкриває нові можливості для зростання. Після того, як у четвертому кварталі минулого року закінчився період переходу в кількох країнах, ринок Європи став спокійним, але динамічним, відбулася перебудова ринкової структури: 68 нових ліцензованих установ одночасно ввійшли на ринок, традиційні VASP успішно перетворилися на CASP, а також на ринок вийшли нові сильні гравці.

36-місячна часовий графік MiCA для вже наявних учасників ринку, які надають послуги з криптоактивів

(Джерело: останній офіційний документ ESMA)

У цій статті мова піде проНовітні регуляторні зрушенняВирушай, розбирайсяТипи та характеристики нових ліцензованих установ, аналіз різних підходів країн, розкриття наступних тенденцій розвитку галузі.Допомагаємо вам пройти крізь зміни, відкриваємо справжнє серцебиття ринку Європи.

Схема 68 нових ліцензованих установ і нова ситуація на європейському ринку

1. Логіка ліцензування послуг: ліцензія ≠ всі можливості

Основною метою норм MiCA є встановлення єдиних критеріїв доступу для постачальників послуг у галузі криптовалют на рівні Європейського Союзу. Суб'єкти, які отримають ліцензію та пройдуть перевірку відповідними національними органами (NCA), зможуть легально здійснювати діяльність у всьому ЄС за механізмом «паспорта» (EU Passport). Відповідно до MiCA, ліцензовані установи зможуть надавати10 класівСлужба, включаючиГосподарювання, експлуатація торгівельної платформи, обмін, виконання замовлень, консультації з інвестиціямиі т.д.

Проте діапазон дозволів, передбачених ліцензією, суттєво варіюється залежно від обраного пакету послуг під час подання заявки. Поширені логіки бізнесу включають:

• Платформені послуги:Торгові платформи зазвичай потребують супроводу послугами, такими як депозитарій, обмін, виконання замовлень тощо, щоб підтримувати повний цикл торгів.
• Фінансове управлінняУправління портфелем зазвичай поєднується з виконанням замовлень для динамічного перерозподілу активів.
• Самостійні послугиТакож можуть існувати самостійно, підходять для установ, що фокусуються на конкретних сегментах ринку.

Варто зазначити, що вищевказані можливі комбінації послуг не є обов'язковими, вони лише відображають певну звичайну бізнес-логіку: великі інтегровані платформи (наприклад, Coinbase, Kraken) зазвичай подають заявки на кілька послуг, оскільки це дозволяє створити замкнений цикл користувацького досвіду. Але невеликі або спеціалізовані установи можуть надавати лише одну послугу — наприклад, тільки зберігання гаманця, тільки незалежні рекомендації або тільки міст між блокчейнами.

На практиці різні комбінації бізнесу зазвичай виникають там, де бажають надати"одномісний"Сценарій сервісу: якщо ви хочете займатися лише дуже вузьким видом діяльності або у вас обмежений бюджет, ви повністю можете уникнути залежності від інших сервісів, таким чином заощадивши гроші та нерви. Це також означає, що коли установа поширює інформацію про те, що вона має мічап-ліцензію, краще не вважати, що вона "може все".

Розуміння цього допоможе нам більш об'єктивно ставитися до стратегій і здатностей нових установ, а також з'ясувати наступні поширені помилкові уявлення:

• Чи означає наявність ліцензії MiCA повну відповідність вимогам та відсутність ризиків?— Ні, ліцензія означає лише те, що вони можуть здійснювати діяльність у межах дозволу, але це не виключає інші операційні та ринкові ризики.
• Чи те, що установа має MiCA-ліцензію, означає, що вона має всі необхідні кваліфікаційні папери?— Не обов'язково, їхня реальна діяльність може обмежуватися лише однією з ланок, таких як хостинг, обмін або консультації.
• Чи обов’язково установи, що надають послуги з управління портфелем, виконують біржові замовлення?— Не обов'язково. Це може бути здійснено через співпрацю з третіми сторонами, які мають відповідну ліцензію.

2. Основні особливості нових підприємств із дозволом у Q4

68 нових ліцензованих установи з'явилися в четвертому кварталі 2025 року, що безпосередньо випливає зПеріод переходу до єдиного регулювання MiCA завершиться в більшості держав-членок. Інституції, які раніше залежали від національних систем VASP, стикнуться з"Має ліцензію чи виходить з ринку"останньої дедлайну, що призвело до хвилі централізованого подання заявок та перехідних процедур.

Це явище є природним наслідком періоду переходу під керівництвом регулятора, а також відображає стратегічні вибори установ у процесі адаптації до нових правил — як міжнародні гіганти, так і нові місцеві компанії успішно здійснили зміну статусу до встановленого терміну, що демонструє чітку тенденцію до роздрібного розвитку та інтеграції екосистеми в ході стандартизації криптовалютної галузі.

• Загальний обсяг стрибком вгоруУсього 133 юридичні особи мають ліцензії, загальна кількість нових ліцензійних осіб у IV кварталі досягла 68 —Темпи зросту суттєво збільшилися, значно перевищуючи рівень перших дев'яти місяці
• Сервісний центрТипи послуг переважно здійснюють хостинг, трансфер і обмін, частка суб'єктів, які мають ліцензії на повний або багаторічний обслуговування, низька, а частка вузькодійних дозволів висока.
• Регіональне центруванприблизно 60% зосереджені в Заходній Європі (Німеччина, Франція, Нідерланди, Австрія, Ірландія, всього 42), на сході Європи та країнах EEA (Ліхтенштейн) починають активізуватися
• Північне відродженняСередньостатевий регіон «зривається з місця»: кількість у Фінляндії зростає з 1 до 5 у IV кварталі, у Швеції — від нуля до певної кількості.
• Міжнародна активністьПаспорти активно використовуються, більшість установ охоплює більше ніж 10 країн ЄС.

Додаткові рівні ліцензованих суб'єктів: напруженість між новими та традиційними

Загалом, ці нові установи можна приблизно поділити на три категорії:Гіганти, середні гравці, нові учасникиЦя класифікація ґрунтується на їхньому розмірі, впливі на ринок та широті послуг.

1. Гіганти: Лідери ринкової єдності

У чисі організацій, які отримали ліцензії у четвертому кварталі, особливо відрізнялися входження великодержавних гравців. Ці організації зазвичай мають схильністьЗаявки на 5 і більше категорійпобудова покриття прав доступу до сервісуГосподарювання, торгівля, обмінмультіфункціональна «однопунктова» платформа, яка швидко реагує на потреби єдиного ринку ЄС.

Британський цифровий банк Revolut отримав ліцензію в Кіпрі, яка дозволяє надавати шість послуг, включаючи депозитарні послуги, операції з торгівельною платформою та обмін належних валют, і очікується, що це введе більш ніж 50 мільйонів користувачів у криптовалютний світ. Глобальний біржовий обмінник KuCoin отримав ліцензію в Австрії на п'ять послуг, включаючи депозитарні послуги, обмін та розміщення цінних паперів. Blockchain.com (Мальта) та криптовалютний банк AMINA EU (Австрія) також ввійшли на ринок у ролі комплексних постачальників послуг.

Особливості:

• Економія від масшЦі ліцензовані суб'єкти зазвичай мають міжнародну або міжконтинентальну репутацію, великі маси користувачів, значні фінансові ресурси та зрілі технології. Очікується, що вони швидко зможуть розпочати діяльність та захопити ринок Європейського Союзу.
• Внутрішнє поєд: Маркетинговий вхід частіше здійснюється через створення дочірніх компаній, стратегічно ухиляючись від зовнішніх ризиків.

2. Середина: сила стійкості

Паралельно з гігантами діють середні ліцензовані установи, які зазвичай мають стабільний обсяг діяльностіСередня група користувачівіТехнологія, яка досягла зрілості в якомус, колисьЗалежить від реєстрації VASP на національному рівні.

Наприклад, Bitonic B.V., заснована в 2012 році, є найдавнішою та найбільшою місцевою біржою біткойнів у Нідерландах. Ця компанія довгий час фокусується на внутрішньому ринку, надаючи стабільні та надійні послуги, майже ніколи не виникали серйозні інциденти з безпекою, і вона має високий рівень довіри серед окремих клієнтів. 21 листопада ця компанія отримала ліцензію MiCA, яка дозволяє надавати послуги зберігання, обміну, виконання замовлень та переказувальних послуг, що відображає типовий шлях розвитку основних платформ у Нідерландах. Інші нові ліцензовані установи в країні також переважно мають такі ж повноваження.

Іншим типовим прикладом є іспанський Renta 4, відомий банк, який перебуває на етапі трансформації, має середній розмір і гарну репутацію в традиційних інвестиційних сферах, і отримав дозвіл надавати послуги хберіння та передачі.

Перевага таких основних установ полягає в глибокому розумінні локального ринку, зазвичай вони обирають середній діапазон послуг, забезпечуючи при цьому контроль витрат на згоду, ухиляючись від прямої конкуренції з великими міжнародними платформами, і тому стають надійним вибором для звичайних користувачів.

Особливості:

• Місцеве закріплення перед розширенням: однокраїнний сервіс, або поступово наближається до багатопаспортного.
• Середній набір послуг3–5 класи сервісу.
• Низький рівень риз: Вже є базою відповідності, висока лояльність користувачів.

3. Новачок: новий гравець

Нові або локальні ліцензовані суб'єкти зазвичай є меншими за розміром, і з'явлення таких установ має виглядати як "доповнення домашнього завдання", щоб не пропустити останній поїзд MiCA.

Але вони одночасно заповнюють деякі місцеві прогалини. Наприклад, типовим є випадок із шістьма місцевими німецькими банками (Volksbank Mittlerer Schwarzwald eG, Hannoversche Volksbank eG, VR TeilhaberBank Metropolregion Nürnberg eG тощо), які отримали дозвіл у грудні місяці, але можуть надавати лише одну послугу — виконання замовлень. Перевага цих нових установ полягає у тому, щоГнучкість та вигідність.

Особливості:

• Вузькосмугові послугизосередитися на локальних проблемах та потребах локального ринку криптовалют
• Потенційні риз: невелика кількість користувачів, низький обсяг бізнесу або відсутність діяльності, легко стають мішенню для майбутніх поглинань або мають труднощі з довгостроковим виконанням обов'язків зі згоди.

Розподіл нових ліцензованих суб'єктів: ринкові фактори

Стиль інституцій може суттєво відрізнятися в залежності від регіону, що насправді відображає відмінності місцевої економіки, звичок користувачів та регуляторного середовища. Такі країни західної Європи, як Німеччина, Франція та Нідерланди, домінують у нових зростаннях, тоді як сервіси в країнах східної Європи, таких як Словаччина, Словенія та Латвія, мають більш ретейлерську орієнтацію.

1. Регіональні відмінності:

Східна Європа: чітка орієнтація на роздріб, зосередженість на виконанні нормативних

У четвертій чверті країни Східної Європи додали 10 нових ліцензованих установ, зокрема в Словаччині, Словенії та Латвії. Ці установи зазвичай фокусуються на роздрібному спектрі послуг, найчастіше пропонуючи пакет «депозитарій + обмін + переказ», при цьому менш поширене є здійснення операцій на торгівельних платформах. Наприклад, установа FUMBI в Словаччині має більше 5 прав на послуги, а латвійська BlockBen спеціалізується на ринку «тікетизації золота».

Це явище в основному випливає:

• Центрована конверсія відповідності до завершення періоду переходу;
• Місцевий ринок переважно складається з дрібних інвесторів, причому рівень участі інституційних фондів є низьким;
• Відносно низькі витрати на згоду з вимогами в порівнянні зі Західною Європою залучили багато місцевих стартапів та середніх і малих організаці
• Ресурси для розгляду заявок регуляторами обмежені, у IV кварталі очікується концентрація на розгляді накопичених заявок.

Нові ліцензовані суб’єкти в Західній Європі: Франція, Німеччина як приклад

Німеччина та Франція є головними представниками нових установ Західної Європи. Німеччина додала 16 установ, переважно традиційні банки, які надають лише одноразові послуги виконання або передачі замовлень; Франція додала 5 установ, серед них відділ криптовалюти банку «Соус» (який входить до трійки французьких банків) подав заявку лише на послуги зберігання та передачі, що демонструє особливість «вузького спектру відповідності».

Незважаючи на те, що західноєвропейські країни мають зрілу фінансову інфраструктуру та інституційний капітал, високі витрати на згоду з вимогами змусили багатьох інституцій обмежити спектр послуг, щоб контролювати початкові витрати. Це також пояснює, чому активність на ринку криптовалют не завжди збігається з економічним розміром регіону.

Країни ЄСА – Ліхтенштейн

Поява цього нового імені викликала захоплення, країна має перевагу реєстрації ліцензованих суб'єктівВсього дві компанії, усі послуги зосереджені навколо хостингу, що створює враження позиціонування «маленький, але якісний» преміум-рівень. Причина в тому, щоНейтральність та низькі податкиЗалученняПриватний банківськийа також управління активами. Крім того, навіть якщо Ліхтенштейн не є членом ЄС, MiCA все одно застосовується,Паспорти мають високу вартість;Вузький елітний ринок, серед інвесторів переважають професійні гравці, такі як фінансові офіси.

2. Інтеграція галузі: приховане реструктуризація, а не явна поглинання

Хоча в четвертому кварталі не спостерігалося очевидних випадків злиття та поглинання, уся галузь насправді тихо здійснювала інтеграцію. Багато гігантів обрали встановити власні дочірні компанії в ЄС, замість того, щоб придбати інших, щоб забезпечити повний контроль над бізнесом, уникнувши при цьому складних процедур ревізії та ризиків згоди.

Згідно з звітом, на 2025 рік вже передбачено, що дрібні установи будуть придбані основними платформами,Четвертий квартал більше відображає ситуацію, коли люди "втекають самі" - подають заявки незалежно, перш ніж закінчиться період переходу.

Висновок

На підставі недосконалих статистичних даних та зворотного зв’язку з реальної інформації, наразі заяви на отримання міці (MiCA)Успішність не так висока, як можна було б зажадатинаразі контрольні органи зосереджені на суті:Ліцензія — це не результат накопичення паперів, а природний наслідок справжньої й надійної бізнес-моделі.

• ТакІнвесториДля мене,Ліцензія MiCA не є вічним «амулетом»Ліцензія — це лише початок, а не кінець. Отримання ліцензії не означає, що справа точно зріла, потрібно звернути увагу, чи дійсно є певна послуга, в які країни охоплює паспорт, щоб бути більш впевненим у використанні.
• ТакГосподарщодо певних країн або регіонівВелика кількість нових суб'єктів не означає меншої складності регулювання, а можливо, і існуючий постачальник послугІндивідуальні стратегії управління або тимчасові заходи.

для підготовки ліцензії MiCAНасправді, витрати також не можна знехтуватиЗамість цього заявник може запитати себе: чи дійсно мені потрібна ця ліцензія? Позитивне ставлення до відповідності варто визнати, але, можливо, більш розумним кроком буде з'ясувати власне становище та довгострокові цілі. Сподіваємося, що ця стаття допоможе вам ідентифікувати ринок криптовалют Європи та знайти власні можливості в умовах змін.