Meta опублікувала квартальну фінансову звітність, виручка зросла на 28% рік до року до 60,8 млрд доларів США, але великі інвестиції в інфраструктуру ШІ призвели до вільного грошового потоку лише 784 мільйони доларів США.

Автор статті, джерело: Letter AI

Meta отримала 31,862 мільйони доларів США операційного грошового потоку за другий квартал, витратила 31,078 мільйонів доларів США на будівництво центрів обробки даних та придбання серверів і залишилася з вільним грошовим потоком у розмірі 784 мільйонів доларів США.

Варто знати, що рекламна машина Meta все ще швидко заробляє гроші.

У другому кварталі виторг Meta становив 60,801 мільярда доларів США, що на 28% більше, ніж у попередній період; з них дохід від реклами — 59,363 мільярда доларів США, що на 27% більше. Кількість показів реклами та середня ціна зросли одночасно, і виторг перевищив очікування на Стен-стріт.

Гроші, зароблені на рекламних машинах, майже повністю з’їдені ШІ.

Компанія також підвищила мінімальний обсяг капітальних витрат на 2026 рік з 125 мільярдів доларів США до 130 мільярдів доларів США, але максимальний обсяг може досягти 145 мільярдів доларів США.

Звіт про прибутки, який перевищив очікування, призвів до падіння ціни акцій майже на 8%. Ціна акцій Meta закрилася на рівні 585,61 долара США, а після закриття ринку падіння досягало майже 9%.

На телефонній конференції аналітик Bank of America Securities Джастін Пост прямо запитав Цукерберга: коли на Уолл-стріт можна буде побачити значне прискорення випуску моделей, чіпів та інших продуктів після того, як Meta змінила старший керівний склад своєї лабораторії штучного інтелекту рік тому?

Цукерберг відповів, що він «досить задоволений» поточними досягненнями лабораторії. Muse Spark і Muse Spark 1.1 — це лише ранні результати Meta у підйомі по сходах здатностей моделей, і компанія тренує більш масштабні та потужні моделі.

Він не оголосив дату виходу цієї флагманської моделі, не представив нових результатів тестування, а лише сказав, що з’явиться більше інформації дуже скоро.

Рік тому Llama 4 виявився менш ефективним, ніж очікувалося, Цукерберг інвестував 14,3 мільярда доларів США в Scale AI, запросив до Meta 28-річного Ван Тяо і передав йому повноваження з перебудови AI-системи.

Між Ван Тяо та Цукербергом багато спільного — обидва кинули навчання близько 19 років і заснували бізнес, обидва стали мільярдерами у віці двадцяти з чимось, а також вірять у централизовану владу засновника та швидке виконання. 40-річний Цукерберг, наче передав майбутнє Meta своєму молодшому я.

Через рік Ван Тяо вже переформував AI-команду Meta, запустивши перші моделі та продукти. Однак флагманська модель Watermelon, яка мала відповідати очікуванням щодо відповіді Meta, все ще навчалася.

Конкуренти продовжують прискорювати ітерації, а витрати Meta на очікування цієї відповіді все зростають.

Доки Ван Тяо не передасть флагманську модель, Заккербергу важко довести, що ці гроші, ця реструктуризація та ще один рік очікування принесли. Вибір зміни або зменшення масштабів зараз також означатиме признання того, що раніше витрачені витрати важко відновити.

Ван Тяо став найбільшою необоротною витратою Цукерберга.

Помилковий рятівник?

Ван Тяо звісно не сидів без діла.

Вибір Цукерберга на користь Ван Тяо сам по собі є досить ризикованим рішенням. Scale AI протягом тривалого часу надає дані та оціночні послуги таким компаніям, як OpenAI, Google та Meta; Ван Тяо знає, які моделі тренуються в кожній лабораторії та де вони зазвичай зупиняються, але раніше він не мав досвіду лідерства у розробці передових моделей.

Найбільш видатною здатністю Ван Тяо завжди було керівництво та розподіл ресурсів.

Навіть після того, як Scale AI нарахував тисячі співробітників, він продовжував особисто затверджувати нових працівників і особисто перевіряти дані перед їх передачею клієнтам. Він називає цю наполегливість «якість є фрактальною»: якщо менеджери не звертають уваги на деталі, підлеглі швидко навчаться не звертати уваги теж.

Закерберг цінує саме таку зосередженість, жорсткість і швидкість виконання, які важко знайти в компанії з десятками тисяч співробітників. Тому Financial Times назвав Ван Фея «військовим CEO», якого потрібна Meta.

Після приєднання до Meta Ван Тяо швидко впровадив цей стиль керівництва засновника в відділ штучного інтелекту. Створення Meta безпосередньо вплинуло на TBD Lab, що займається розробкою передових моделей, — компанія активно залучала фахівців з високими зарплатами з OpenAI, Google та інших компаній, одночасно скорочуючи існуючі рівні менеджменту, щоб перетворити надмірно великий відділ штучного інтелекту на швидкодіючу «військову команду».

Ціна очевидна.

Оригінальна команда AI Meta була скорочена на приблизно 600 посад, Ян Лекун залишив Meta після 12 років роботи та почав новий проект з дослідження моделей світу. Між високооплачуваною новою командою та старою дослідницькою системою виник розрив.

Витрати на цю реструктуризацію тепер також з’явилися у фінансовій звітності Meta.

У другому кварталі витрати Meta на дослідження та розробки досягли 21,656 мільярда доларів США, що на 67% більше, ніж у попередній період. Головний фінансовий директор Сьюзан Лі на телефонній конференції зазначила, що зростання витрат на заробітну плату в основному пов’язане зі збільшенням кількості технічних фахівців за останній рік, зокрема висококваліфікованих фахівців у галузі ШІ.

Навіть після вирахування юридичних витрат у розмірі 2,4 млрд доларів США та витрат на звільнення персоналу у розмірі 1,18 млрд доларів США, загальні витрати Meta за другий квартал зросли на 42% у порівнянні з попереднім періодом, що значно перевищує темпи зростання доходів на 28%.

Ван Тяо привіз не лише нову організаційну структуру, а й все більш дорогу команду ІІ.

Логіка цієї великої ставки Цукерберга також стає зрозумілою: він вірить, що здатність Ван Фея відновити організацію та мобілізувати ресурси в кінцевому підсумку перетвориться на здатність навчати передові моделі. Перше вже підтверджено, друге залишається чекати результатів моделей.

У квітні 2026 року Meta запустила першу модель команди Ван Тяо — Muse Spark. Meta з самого початку підкреслила, що вона меншого розміру і працює швидше, є лише «першою» у серії Muse, а більші моделі ще впереді.

У липні Muse Spark 1.1 підвищив загальний індекс Artificial Analysis з 43 до 51 балів, причому основний прогрес був досягнутий у програмуванні, наукових міркуваннях та знаннях. Вартість складає 1,25 долара за мільйон вхідних токенів і 4,25 долара за мільйон вихідних токенів.

Ця модель швидко розвивається, а її ціна достатньо низька, але загальна продуктивність все ще значно відстає від найсучасніших моделей і не доводить, що інвестиції Meta у 14,3 млрд доларів і створення дорогого нового команди вже окупилися.

Насправді ці очікування несе Watermelon, який ще перебуває у процесі навчання.

Ван Тяо на внутрішній зустрічі в Meta заявив, що обчислювальні ресурси, використовувані для навчання Watermelon, на порядок вищі, ніж у Muse Spark, і вже досягли рівня GPT-5.5 у деяких базових тестах. Однак він не назвав конкретні тести, а Meta не публікувала відповідних результатів.

Останній фінансовий телефонний звіт також не надав додаткових доказів цієї інформації. Цукерберг підтвердив лише, що Meta навчає більші та потужніші моделі, не згадавши назви Watermelon, а також не оголосивши дату випуску та результати оцінки.

Більш реалістично, що Watermelon ще не випущений, а OpenAI, Anthropic і Google не зупиняться, щоб чекати на нього.

Ван Тяо вже рік у Meta, але ще не став «Порятівником».

Запізнілий два роки

Найбільш іронічним є те, що Meta ніколи не була пізнім учасником у сфері ШІ.

У 2013 році Facebook заснував FAIR і призначив Яна Лекуна керівником. Протягом наступного десятиліття Meta накопичила глибокі знання в галузях комп’ютерного зору та самонаглядного навчання, а також створила PyTorch; рекомендаційні та рекламні системи Facebook та Instagram уже щодня обробляють мільярди даних, що генеруються користувачами. Llama, запущена у 2023 році, дозволила Meta швидко здобути вплив у сфері відкритих моделей.

Після появи ChatGPT, OpenAI побудувала модель, API та екосистему розробників навколо споживчого інтерфейсу, тоді як ресурси Meta з AI розподілені між FAIR, командою генеративного AI, продуктовими та інфраструктурними відділами.

До 2025 року Цукерберг лише підняв штучний інтелект на рівень корпоративної війни, запланувавши інвестування 60–65 мільярдів доларів США в інфраструктуру, але отримав Llama 4, який не виправдав очікувань.

Пізніші реформи, запроваджені Ван Тяо, насправді були реформами, які Meta мала завершити ще в 2023 році. Коли вона почала реструктуризацію, OpenAI, Anthropic і Google вже створили переваги в моделях, кадрах і продуктах — Meta запізнилася на два роки.

Ван Тяо схожий на Закерберга, який отримав рахунок за дві роки відкладення.

На початку 2025 року Цукерберг планує вкласти 60–65 мільярдів доларів США в інфраструктуру. У 2026 році капітальні витрати очікуються на рівні 130–145 мільярдів доларів США, що перевищує максимальне значення раніше запланованого вдвічі.

Однак Meta не витратила всі ці гроші на ще не випущений флагманський моделі. У другому кварталі час, проведений користувачами в Instagram, збільшився на двозначний відсоток, а час перегляду відео на Facebook зростав на 9%. Meta повідомила, що нова рекламна модель збільшила кількість кліків на рекламу Facebook на 8,3% і підвищила рівень перетворень на 15,7%; понад 9 мільйонів малих підприємств використовують AI для створення рекламних матеріалів.

Ці результати свідчать, що ШІ вже може допомогти рекламній машині Meta заробляти більше грошей, але це не можна безпосередньо зарахувати як відповідь Ван Тяо.

Підвищення, про яке повідомив Meta, зумовлене переважно рекомендаційною системою, сортуванням реклами та розумінням контенту; не зазначено, яку роль у цьому відіграли передові моделі Watermelon або команди Ван Тяо. Реклама та рекомендації завжди були сильними сторонами Meta, розвиваними протягом більше десяти років.

Іншими словами, Meta може одночасно чекати на флагманську модель Ван Тяо та вдосконалювати рекламу за допомогою існуючих технологій ШІ. Потужна рекламна бізнес-модель надає Цукербергу можливість продовжувати чекати, а ця велика ставка тимчасово не має чіткого терміну завершення.

Для доданої величезної обчислювальної потужності Meta підготувала ще більше напрямків. Цукерберг на телефонній зустрічі навів такі напрямки, як персональні агенти, підприємницькі агенти, API моделей та прямий продаж обчислювальної потужності.

Щотижня понад 1 мільйон підприємств використовують Meta Business Agents, і компанія отримала багато пропозицій щодо покупки обчислювальних потужностей, причому ці пропозиції суттєво перевищують витрати Meta на отримання цих обчислювальних потужностей.

Аналітик Morgan Stanley Браян Новак запитав, який з цих напрямків найімовірніше швидше розшириться і принесе інвесторам вимірюваний прибуток. Цукерберг не вибрав чіткої відповіді, а лише зазначив, що він оптимістично налаштований щодо всіх цих напрямків, і скоро буде опубліковано більше інформації.

Фінансовий директор Сюзан Лі сказала ще пряміше: навіть якщо моделі Meta не потраплять на найпередовіші позиції, компанія впевнена, що зможе використати ці обчислювальні потужності для покращення існуючих продуктів. Якщо їх буде надто багато, їх можна просто продати іншим компаніям.

Це еквівалентно підготовці кількох вихідів для великих інвестицій, але також свідчить про те, що Meta зараз все ще не впевнена, який новий бізнес зрештою візьме на себе ці витрати.

Чи можете ви ще триматися?

У другому кварталі Meta випустила близько 24,91 млрд доларів США довгострокових боргів. На кінець червня загальна сума довгострокових боргів компанії досягла 83,664 млрд доларів США, що на 24,92 млрд доларів США більше, ніж на кінець минулого року — 58,744 млрд доларів США. В той же час Meta не здійснювала викуп акцій у цьому кварталі.

Причина не складна.

Meta у другому кварталі отримала 31,862 мільярди доларів США операційного грошового потоку, але на капітальні витрати було витрачено 31,078 мільярда доларів США, залишивши лише 784 мільйони доларів США вільного грошового потоку — це навіть менше, ніж 1,35 мільярда доларів США, необхідних для виплати дивідендів за той самий період.

Грошові кошти, отримані від рекламного бізнесу, вже не можуть одночасно фінансувати розширення ІШ, виплату дивідендів та викуп акцій.

На балансі Meta залишається 9,026 мільярда доларів США готівки та цінних паперів, і в короткостроковій перспективі він не має дефіциту коштів. Однак варто зазначити, що він більше не залежить лише від готівки, що генерується рекламним бізнесом, для розробки ШІ — тепер він збільшує борги та приваблює партнерів, щоб зібрати більше коштів для довгострокових проектів.

На телефонному звіті аналітик Goldman Sachs Ерік Шерідан запитав Сьюзан Лі, як Meta планує досягти балансу між агресивними інвестиціями та потребами у фінансуванні.

Сюзан Лі відповіла, що протягом останніх років компанія збільшувала частку боргу, щоб отримати кошти з нижчою вартістю та довшим терміном, щоб зіставити їх із довгим циклом будівництва інфраструктури ШІ.

Співпраця Meta з BlackRock — це приклад. За день до публікації фінансових результатів сторони оголосили про будівництво центру обробки даних потужністю 1 ГВт у Ель-Пасо, Техас. Meta передає частину витрат на будівництво зовнішнім партнерам, зберігаючи при цьому доступ до обчислювальних потужностей.

Гроші потрібно витрачати зараз, а прибуток буде отримано лише після завершення будівництва центру обробки даних. Закерберг признав на телефонній конференції, що центри обробки даних, які компанія будують, не будуть генерувати вартість до їх запуску. Сьюзан Лі також зазначила, що наразі Meta в першу чергу має намір максимально розширити обчислювальну потужність на 2026 та 2027 роки, а кількість чіпів, які будуть куплені після 2028 року, вирішиться залежно від реальних потреб.

Це означає, що здатності Watermelon ще не були публічно перевірені, але центри обробки даних, сервери та мережі, необхідні для навчання більших моделей, повинні бути підготовлені за кілька років до цього. Навіть якщо кінцевий результат не відповідатиме очікуванням, земля, електроенергія та центри обробки даних вже були вкладені у будівництво.

Проте Meta важко визначити чітку лінію стоп-втрат для цієї великої ставки.

Не забудьте, що Meta раніше вже довела, що здатна проявляти дивовижну терпеливість щодо довгострокових ризикованих інвестицій. У другому кварталі дохід Reality Labs становив лише 431 мільйон доларів США, а операційний збиток — 4,619 мільярда доларів США. AI- окуляри сприяли зростанню доходів цього відділу на 16%, і Цукерберг зазначив, що продажі нових окулярів перевищили очікування, але вони ще дуже далеко від покриття величезних збитків Reality Labs.

Зовнішні сумніви, що стосуються Ван Тяо, одночасно лягають і на плечі Цукерберга — успіх або невдача Ван Тяо вже не є лише питанням успіху чи невдачі Meta, а стає пробним каменем для того, чи знову виявився Цукерберг нерозумним після «метавсесвіту».

Валл-стріт хвилюється, чи не стане штучний інтелект наступною грою без чітко визначеної дати закінчення.

Чим довше триває очікування, тим більше коштів і обчислювальних ресурсів вкладає Meta. Чим більше вкладається, тим складніше Закербергу признати, що цей шлях може бути мертвим.

Watermelon все ще має можливість довести все за Ван Тяо. Проте, доки Meta чекає ще один квартал, ця «затоплена вартість» Ван Тяо продовжує зростати.