Конкуренція в сфері інфраструктури ШІ входить у фазу комерційного підтвердження. Meta та Microsoft збільшують інвестиції на кілька сотень мільярдів доларів, але після публікації фінансових звітів ринок відреагував по-різному: зростання Azure підтверджує, що ШІ генерує дохід, тоді як Meta все ще повинна відповісти на питання, коли величезні інвестиції принесуть прибуток.
Після публікації квартальних результатів після закриття ринку акцій США в середу, Стіт-Волл отримав зовсім різні оцінки двох найбільших технологічних гігантів, які найбільш агресивно інвестують у інфраструктуру ШІ.
Після публікації фінансових результатів Meta (META.O), інвестори продовжують ставити питання, коли мільярди доларів США, вкладені компанією в ІІ, перетворяться на реальну віддачу; тоді як Microsoft (MSFT.O) продемонструвала, що інвестиції в інфраструктуру ІІ приносять комерційну вигоду завдяки швидкому зростанню хмарних послуг Azure.
Основна проблема, з якою стикаються обидві компанії, схожа: чи зможуть великі капітальні витрати після переходу до етапу масштабних інвестицій у гонці штучного інтелекту призвести до достатнього зростання доходів. Однак зараз ринок формує різкі відмінності у своїх оцінках обох компаній.
Meta намагається переконати ринок своєю ідеєю штучного інтелекту, але інвестори все ще чекають на прибуток
Перед публікацією фінансового звіту генеральний директор Meta Марк Цукерберг інтенсивно подавав сигнали щодо своєї стратегії ШІ, прагнучи пояснити ринку довгострокову цінність постійного збільшення інвестицій у ШІ.
У вівторок Закерберг опублікував статтю в «Волл-стріт джорнал», в якій висловив оптимістичні очікування щодо поширення «суперінтелекту». Він запропонував, що якщо кожен матиме інструменти суперінтелекту, суспільство може стати справедливішим і ефективнішим, ніж зараз.
Як думковий експеримент, уявіть, що лише одна людина має суперінтелектуального адвоката. Він матиме несправедливу перевагу в суді, що призведе до гіршого суспільства. Але зараз уявіть, що кожна людина має суперінтелектуального адвоката — правосуддя буде справедливішим і ефективнішим, ніж сьогодні.
Зукерберг раніше підкреслив у інтерв’ю з «Нью-Йорк таймс» та британською «Фінансовим таймс», що майбутнє ШІ має піти шляхом «персоналізованого суперінтелекту», тобто кожна особа матиме ШІ-асистента, налаштованого на її власні потреби та переконання.
Він вважає, що ШІ не повинен знаходитися під централізованим контролем кількох компаній, а повинен розвиватися більш відкритим способом. Цукерберг сказав: «Я вважаю, що існування єдиного доброзичливого суперінтелекту, який би відповідало інтересам усіх, насправді неможливе».
Проте ці позитивні висловлювання щодо майбутнього ШІ не зменшили занепокоєння Уолл-стріт щодо короткострокової комерційної віддачі Meta.
Після публікації фінансових результатів за другий квартал акції Meta спадали майже на 8%. За даними Bloomberg, прибуток на одну акцію Meta становив 6,18 долара США, що нижче за очікування ринку в 7,14 долара США; виручка досягла 60,8 мільярда доларів США, що вище за очікування аналітиків у 60,23 мільярда доларів США.
Тиск з боку фінансових звітів походить головним чином від прибутковості та очікувань щодо майбутніх інвестицій. Головний фінансовий директор Meta Сьюзан Лі сказала, що через правові процедури компанія понесла витрати на 2,4 млрд доларів у другому кварталі, що підвищило прогнозувані загальні витрати за рік до 165–169 млрд доларів, порівняно з попереднім діапазоном 162–169 млрд доларів.
Одночасно Meta підвищила нижню межу прогнозу капітальних витрат на 2026 рік з 125 мільярдів доларів США до 130 мільярдів доларів США, а верхню межу залишила на рівні 145 мільярдів доларів США. Раніше компанія вже повідомляла, що значні капітальні витрати будуть спрямовані на будівництво інфраструктури для ШІ.
Інвестори стежать за тим, коли зростаючі вкладення Meta в центри обробки даних, обчислювальні ресурси та закупівлю чіпів перетворяться на нові джерела доходу. За останній рік ціна акцій Meta знизилася приблизно на 10%, частково через очікування ринку, що компанія доведе, що інвестиції в ШІ принесуть прибуток.
На фінансовій конференції аналітики прямо запитали Цукерберга про комерціалізацію ШІ.
Аналітик Бернштейна Марк Шмулик запитав, коли споживачі справді змінять свою поведінку через ШІ. Він назвав поточну форму AI-продуктів «підсиленою пошуковою системою» («glorified search tool») і запитав:
Чи перебуваємо ми на межі якогось прориву, чи просто потрібно більше терпіння?
Ерік Шерідан, аналітик Goldman Sachs, також звертає увагу на терміни повернення інвестицій у ІІ. Він запитав Meta, які бізнес-лінії зможуть до 2026 та 2027 років досягти масштабування на основі поточного продуктового портфеля та обчислювальних потужностей і продемонструвати інвесторам «кількісно вимірювану, суттєву норму повернення капіталу».
Meta намагається комерціалізувати інфраструктуру ШІ, але ринок все ще має питання
Зустрічаючи сумніви щодо інвестицій у ШІ, Цукерберг підкреслив гнучкість бізнес-моделі Meta. Він зазначив, що компанія може використовувати обчислювальні потужності для розвитку нових можливостей, крім рекламного бізнесу, зокрема в сфері корпоративних послуг та внутрішніх інструментів операцій.
Раніше, у липні, Цукерберг оголосив, що Meta може здавати в оренду частину своїх вільних обчислювальних потужностей. Цей план тимчасово підвищив ринкову впевненість, оскільки інвестори вважали, що Meta може частково монетизувати свої інвестиції в ІШ за рахунок бізнесу хмарних обчислень.
Згідно з повідомленнями, Meta досліджує створення бізнес-моделі, подібної до хмарних сервісів, шляхом продажу обчислювальних потужностей ШІ для підвищення використання інфраструктури.
Але аналітики все ще мають питання щодо цієї стратегії. Аналітик JPMorgan Дуглас Анмут зазначив на телефонній конференції, що, якщо Meta буде продавати обчислювальні ресурси зовнішнім клієнтам, одночасно закуповуючи обчислювальну потужність у третіх сторін, компанія майбутнього може стати одночасно постачальником та покупцем обчислювальних ресурсів.
Він задав запитання Цукербергу: «Марк, щодо ваших різних сценаріїв комерціалізації зовнішніх обчислювальних потужностей, ви також купуєте обчислювальні потужності у кількох третіх сторін. Я б хотів, щоб ви допомогли нам зрозуміти різницю».
Крім проблем з бізнес-моделлю, Meta стикається зі стресом щодо довіри користувачів та регуляторного тиску.
Майк Прулкс, віце-президент та керівник досліджень Forrester Research, зазначив, що Meta зараз стикається з «вартістю довіри» у кількох напрямках зростання.
Він зазначив, що реклами, створені за допомогою ШІ, можуть призводити до проблем з контролем над брендом, розумні окуляри пов’язані з ризиками для конфіденційності, питання безпеки підлітків залишаються під увагою регуляторів, а заходи з відстеження даних працівників викликають суперечки щодо збору даних.
Наразі Meta стикається з приблизно 3000 позовами, пов’язаними з правами дітей, які подані сім’ями, шкільними округами та офісами прокурорів штатів. Увага регуляторів до питань безпеки соціальних мереж також може вплинути на модель зростання Meta, що ґрунтується на рекламному бізнесі.
Інвестиції Microsoft у ШІ починають давати плоди, Azure стає джерелом ринкової впевненості
Реакція ринку після публікації фінансових результатів Microsoft значно позитивніша, ніж у Meta. Аналітики вважають, що найбільша перевага Microsoft полягає в тому, що компанія вже довела, що інвестиції в ШІ призводять до зростання доходів.
У четвертому фінансовому кварталі Microsoft дохід від хмари Azure збільшився на 43% у порівнянні з попереднім періодом, що є найвищим темпом зростання з початку 2022 року, і перевищив прогнози аналітиків у 40%. За фінансовий рік, що завершився у червні, річний дохід Azure вперше перевищив 100 мільярдів доларів США.
Головний фінансовий директор Microsoft Емі Худ сказала, що попит на хмарні послуги все ще перевищує можливості постачання, і очікує, що темпи зростання Azure у поточному кварталі зростуть до приблизно 45%.
Аналітик Jefferies Брент Тілл назвав зростання Azure «вражливим». Аналітики Bernstein Марк Мордлер та Morgan Stanley Адам Вуд також підтвердили хороші результати Microsoft за цей квартал.
Бізнес із штучним інтелектом Microsoft також демонструє ознаки зростання. Генеральний директор Microsoft Сатя Наделла повідомив, що кількість платних користувачів Microsoft 365 Copilot перевищила 30 мільйонів, що більше, ніж приблизно 20 мільйонів три місяці тому.
Аналітик Bloomberg Intelligence Мандеп Сінг вважає, що стратегія Microsoft щодо просування AI-асистента через екосистему Office працює.
Тим часом Microsoft не збільшила прогнози капітальних витрат так сильно, як деякі конкуренти.
В цьому кварталі витрати Microsoft на капітальні вкладення досягли 41 мільярда доларів США, що на 70% більше, ніж у попередній період, трохи менше, ніж очікували аналітики — 42 мільярди доларів США. Компанія передбачає, що капітальні витрати у 2026 році складуть близько 175 мільярдів доларів США, що менше, ніж раніше очікувалося ринком — 190 мільярдів доларів США.
Ху Де зазначив, що компанія переглянула терміни використання центрів обробки даних та офісних приміщень і вважає, що ці активи можуть продовжувати використовуватися ще приблизно 10 років, тому частина капітальних витрат буде перекласифікована як операційні витрати.
Microsoft зазначила, що план інвестицій компанії на 2026 рік залишається незмінним крім цього бухгалтерського коригування. Ринок вважає, що обсяг капітальних вкладень Microsoft залишається величезним, але зростання Azure та збільшення кількості користувачів Copilot підтверджують, що ці інвестиції приносять комерційну віддачу.
AI-конкурс перейшов до етапу верифікації, ринок починає розрізняти вклади та результати
Microsoft і Meta обидві роблять ставку на інфраструктуру ШІ, але інвестори використовують різні критерії для оцінки цих компаній.
Microsoft демонструє, як штучний інтелект сприяє зростанню хмарного бізнесу: зростання доходів Azure, збільшення кількості користувачів Copilot та стабільні очікування щодо капітальних витрат роблять ринок більш схильним приймати її інвестиційну логіку.
Meta все ще повинна відповісти на ключове питання: коли масштабні інвестиції в інфраструктуру ШІ справді змінять поведінку споживачів і створять нові джерела доходу.
Після того як конкуренція в галузі ШІ перейшла з розробки технологій на комерціалізацію, увага Уолл-стріт змістилася з питання «хто вкладає більше» на питання «хто може довести ефективність цих інвестицій». Зараз Microsoft отримує це підтвердження, тоді як Meta все ще перебуває на етапі очікування підтвердження.