Mastercard придбає BVNK за 1,8 млрд доларів США для розширення інфраструктури стейблкоїнів

Автор: Ada, Shenchao TechFlow

Головний продукт-офіцер Mastercard Jorn Lambert сказав у інтерв’ю засобам масової інформації: «У бізнесі карток взагалі немає жодних проблем, які потрібно вирішувати».

Потім він керував придбанням BVNK за 1,8 мільярда доларів США.

17 березня Mastercard оголосила про придбання лондонської інфраструктурної компанії зі стабільних монет BVNK за максимальну суму 1,8 млрд доларів США, з яких 1,5 млрд — фіксована ціна, а 300 млн — за результатами діяльності. Це найбільше придбання в історії сектору стабільних монет, що перевищує покупку Bridge компанією Stripe за 1,1 млрд доларів у 2024 році.

Коли хтось говорить «нема проблем», одночасно викидаючи 1,8 млрд, справжній зміст тільки один: проблеми вже прийшли — настільки великі, що їх не можна ігнорувати.

Щоб зрозуміти цю угоду, спочатку потрібно зрозуміти структуру доходів Mastercard.

За оцінками аналітика Raymond James Джона Девіса, приблизно 37% доходів Mastercard походять від транскордонних транзакцій та міжнародної електронної комерції. У Visa цей показник майже такий самий — 36%. Аналітик Morningstar Бретт Хорн сказав прямо: «Транскордонні платежі — це лише невелика частка всього платежового світу, але велика частина доходів карточних організацій». Операційна маржа Mastercard за 2025 рік, скоригована, наблизиться до 60%, і транскордонний бізнес є основним джерелом прибутку.

Стабільні монети збираються вдарити по цьому м’ясу.

Традиційні міжнародні платежі через мережу SWIFT займають 3–5 днів для надходження коштів і мають комісію 3–6%. Платежі стабільними монетами здійснюються через блокчейн — кошти надходять за хвилини, а комісія нижча за 1% і працює без вихідних. За даними McKinsey, у 2025 році обсяг випуску карток із стабільними монетами досягне 4,5 млрд доларів США, що на 673% більше, ніж у попередньому році. Такі карти дозволяють користувачам безпосередньо витрачати баланс стабільних монет у будь-якому магазині, що приймає Visa або Mastercard, не перетворюючи їх на фіатні гроші. Стабільні монети створюють власну мережу прийому платежів, обходячи розрахункові канали картних систем.

Настоячою причиною занепокоєння платіжних систем є не сьогоднішні обсяги, а тенденція. Міністр фінансів США Скотт Бессент передбачає, що обсяг стабільних монет до 2030 року досягне 3 трильйонів доларів США, а бульовий прогноз Citibank — 4 трильйони. Сьогоднішні обсяги — це лише дрібниця, але у сценаріях міжнародних розрахунків та оплати торговими точками різниця між комісіями платіжних систем і витратами на стабільні монети становить порядок величини. Як тільки великі платформи почнуть приймати прямі розрахунки стабільними монетами, логіка комісій платіжних систем буде зруйнована.

Експерти Third Bridge вказали на глибші загрози: найбільший ризик полягає у прийнятті з боку продавців. Платформи, такі як Amazon, Walmart і Shopify, мають сильний стимул замінити платежі картками на недорогі стабільні монети, переозначивши економіку оплати.

Засновник Tokenization Insight Гарві Лі сказав: «Карти — це найлегший платіжний канал, який можна змінити за допомогою стабільних монет.»

BVNK робить нескладну річ: з’єднує компанії між фіатними готівковими грошами та стейблкоінами на ланцюзі, охоплюючи трансграничні перекази, B2B-розрахунки та перекази коштів. Клієнти включають Worldpay, Deel, Flywire тощо, охоплюючи 130 країн, річний обсяг транзакцій — 30 мільярдів доларів США, річний дохід — 40 мільйонів доларів США, але ще не досягнуто стабільної прибутковості.

Річний чистий прибуток Mastercard становить близько 15 мільярдів доларів США, рівень чистої прибутковості — 45%. 1,8 мільярда для них — це 0,4% ринкової капіталізації, навіть не кишенькові гроші. Вони купують не 40 мільйонів доларів річного обороту, не 30 мільярдів доларів обсягу транзакцій, навіть не технологію BVNK.

У той день, коли стабільні монети стануть основною розрахунковою платформою, Mastercard не буде стояти ззовні.

Ідея Mastercard дуже чітка: BVNK інтегрує свою мережу для забезпечення 24/7 розрахунків стейблкоїнами, оплати стейблкоїнами в платіжних шлюзах та безперервного конвертування між фіатними грошами та цифровими активами. За повідомленням American Banker, після придбання BVNK буде інтегрована в мережу Mastercard на трьох рівнях: надання розрахунків стейблкоїнами для процесорів та аквайрерів, додавання оплати стейблкоїнами в платіжний шлюз Mastercard та створення каналів конвертації між фіатом, картками, рахунками та гаманцями.

Виконавчий віце-президент Mastercard з питань блокчейну та цифрових активів Рад Дхамодхаран чітко сформулював цю логіку: «Ми сприймаємо стейблкоїни як залізничний транспорт. Кожен стейблкоїн можна розглядати як глобальний ACH, складність якого не видно споживачам». Резюме редактора PYMNTS Керен Вебстер ще пряміше: «Mastercard не бореться зі стейблкоїнами — вона інтегрує їх».

Інтеграція — це ключове слово. Фронтенд все ще зависає, бекенд замінено на ланцюг. Користувачі не помічають змін, але базова система розрахунків вже замінена.

Але 1,8 мільярда було витрачено на квиток, а не на готовий продукт.

Однією з переваг BVNK є незалежність від ланцюга, що дозволяє їй працювати на багатьох ланцюгах, таких як Ethereum, Solana, Tron тощо. Однак час підтвердження, структура газових витрат і модель безпеки кожного ланцюга різні, і зведення цих відмінностей до єдиного рівня вимог мережі Mastercard вимагає значних інженерних зусиль. BVNK працює в 130 країнах, де регуляторний статус стейблкоїнів відрізняється: GENIUS Act стосується лише США, у Європі діє MiCA, а в Азії кожна країна має власні правила — витрати на відповідність стануть постійною діркою в бюджеті. Співзасновник BVNK Хармсе у інтерв’ю CNBC сказав, що компанія найшвидше росте саме на американському ринку. Саме це твердження вказує на проблему: зрілість інфраструктури стейблкоїнів для платежів сильно залежить від місцевого регуляторного середовища, і за межами США умови ще не створені.

Mastercard купив потенційний двигун, але встановити цей двигун у автомобіль, який вже проїхав 60 років, — це не те, що можна зробити просто після підписання угоди про придбання.

Mastercard — не єдиний, хто бореться за це.

Stripe витратила 1,1 млрд на придбання Bridge, Visa співпрацює з Bridge для запуску карток на основі стабільних монет у більш ніж 100 країнах, обіг PYUSD від PayPal перевищив 1 млрд доларів США, JPMorgan випустив JPMD, а Citibank розглядає можливість випуску власної стабільної монети. Дані McKinsey та Artemis показують, що загальний обсяг платежів стабільними монетами у 2025 році складе близько 390 млрд доларів США, з яких 58% припадає на B2B-операції. Сценарії, такі як міжнародні платежі постачальникам, глобальна виплата заробітної плати та торгівельні розрахунки, перебувають на шляху переходу від SWIFT до стабільних монет.

Логіка, що підштовхує цих гігантів вийти на ринок, проста: краще зараз купити їх за чек, ніж чекати, поки компанії стабільних монет зріють і почнуть конкурувати з вами.

Досвід BVNK сам по собі — найкраще підтвердження. У грудні 2024 року, у раунді фінансування серії B, оцінка склала 750 мільйонів доларів, лідером була Haun Ventures, а Tiger Global і Coinbase Ventures стали супутниками. У жовтні 2025 року Coinbase увійшла в ексклюзивні переговори з пропозицією приблизно 2 мільярди доларів. Місяць потому Coinbase вийшла з переговорів, причина невідома. Пізніше Mastercard взяла на себе проект: фіксована ціна 1,5 мільярда доларів плюс 300 мільйонів доларів за досягнення цілей, що на 200 мільйонів менше, ніж пропозиція Coinbase.

Ця структура сама по собі дуже виговорює. Найбільша платформа, нативна для криптовалют, востаннє відступила, а традиційні фінанси купили за нижчою ціною. Незалежно від реальних причин виходу Coinbase, результат такий: інфраструктура стейблкоїнів у кінцевому підсумку була поглинута старим порядком, а не інтегрована новим.

Тут є більший парадокс. Криптоіндустрія витратила десятиліття на боротьбу за регуляторну легітимність. Закон GENIUS був прийнятий, а стабільні монети отримали федеральну рамку. Легалізація — це добре. Але найбільшими受益никами легалізації стали не крипто-нітивні компанії, а старі гравці, такі як Mastercard, Stripe та Visa, які мають ліцензії, команди з відповідності та розподільні мережі.

Регуляторна легітимність надала традиційним фінансам ліцензію на збирання урожаю.

Засновник Dakota Райан Бозарт сказав, що після придбання Bridge і BVNK справді існує можливість виникнення нових платіжних компаній. Він має рацію. Але якщо брати за основу історію, то кінцевою точкою для наступного покоління стартапів зі стабільними монетами, швидше за все, все одно буде пропозиція про придбання.

Електронна торгівля не знищила фондові біржі, інтернет не знищив банки, і стабільні монети, ймовірно, не знищать платіжні системи. Але платіжні системи перетворяться на зовсім інше — від «мережі карт» до «багатотрекової платформи для руху коштів». Ця зміна — не революція, а поглинання.

У сфері платежів шар, найближчий до користувачів, завжди отримує найбільше грошей.

Mastercard найближчий до користувачів. Він витратив 1,8 млрд, але це не змінить речей.