Автор | Asher (@Asher_0210)
Угода зі злиття штучного інтелекту на рівні 100 мільярдів доларів США призвела до різкого падіння цін акцій обох компаній.
Вночі Marvell (NASDAQ: MRVL) оголосила про план придбати Lumentum (NASDAQ: LITE) із премією майже 24%, але ринок не підтримав цю ініціативу. За даними MSX.COM, на закритті американських ринків Marvell впав на 11,2%, а Lumentum, яку планують придбати, — на 18,11%.
Згідно з офіційними повідомленнями обох сторін, Marvell придбає Lumentum за допомогою усіх акцій, що відповідає прихованій корпоративній вартості останньої приблизно в 115 мільярдів доларів США. Кожен акціонер Lumentum отримає 4,5 акції звичайних акцій Marvell за кожну власну акцію.
Marvell сподівалася поєднати технології обох компаній у сфері чіпів та оптичних комунікацій, щоб прискорити та зробити більш енергоефективними передачі даних у центрах обробки даних з використанням ШІ, щоб скористатися можливостями, пов’язаними з розширенням інфраструктури ШІ. Але чому акції обох компаній впали, незважаючи на високу ціну придбання?
Чому акції отримувача падають під час поглинання з премією?
Власники акцій Lumentum отримують акції Marvell, ціна яких знизилася, тому вартість, яку вони можуть отримати, також зменшилася. У цій угоді кожна акція Lumentum обмінюється на 4,5 акції Marvell — кількість фіксована, але вартість не зафіксована. Це означає, що навіть на тлі чуток про поглинання, ціна акцій Lumentum продовжує страждати від падіння ціни Marvell.
Премія майже 24% також не є прибутком, який залишився для інвесторів після оголошення. Оголошення базувалося на закриваючих цінах обох компаній 28 жовтня, коли на ринку ще не було чуток про поглинання. За цінами того дня 4,5 акції Marvell коштували близько 1132 доларів США, що на 23,9% дорожче за одну акцію Lumentum. Після цього ціни обох акцій змінювалися, і реальна вартість цієї обмінної угоди також змінювалася, тому згадана премія не гарантує прибутку.
Власники Marvell стурбовані тим, чи вигідною буде ця аквізиція. Після випуску нових акцій частка початкових власників у об’єднаній компанії зменшиться до приблизно 67%. Хоча компанія отримує бізнес Lumentum, якщо додатковий прибуток не зможе відстежувати зростання кількості акцій, початкові власники можуть не отримати вигоди. За повідомленням Reuters, ціна угоди, ризики фінансування та постійне зростання інвестицій у інфраструктуру ШІ викликають увагу інвесторів. Після збільшення масштабу бізнесу головне, що цікавить власників — скільки прибутку буде припадати на кожну акцію.
Marvell цікавиться потребою у з’єднанні між AI-чіпами
Marvell готова купити Lumentum з премією, оскільки бачить потенціал у зростаючому попиті на передачу даних у AI-центрах обробки даних. Зі збільшенням кількості чіпів, що працюють разом, зростає обсяг даних, які потрібно обмінювати між ними. Якщо швидкість передачі не встигає за цим, додаткова обчислювальна потужність не може бути повністю використана. Обидві компанії в своєму оголошенні зазначили, що зростання потреби в пропускній здатності та фізичні обмеження мідних з’єднань сприяють переходу на більше оптичних з’єднань у AI-інфраструктурі. Забезпечення швидшої та енергоефективнішої передачі даних стає спільною можливістю для обох компаній у боротьбі за замовлення.
Marvell і Lumentum володіють різними технологіями в цьому ланцюжку. Перша надає чіпи, високоскоростні дані та мережеві комутаційні технології, тоді як друга спеціалізується на лазерах та оптичних комунікаційних пристроях. Об’єднання цих двох компаній дозволяє синхронізувати розробку чіпів і оптичних пристроїв ще на етапі проектування, зменшуючи необхідність адаптації різних продуктів клієнтами. Виробничі здібності Lumentum у виробництві лазерів також можуть поєднуватися з дизайном та технологіями упаковки чіпів Marvell для підтримки розробки нових продуктів.
Шляхом придбання Lumentum Marvell прагне запропонувати клієнтам AI-центрів обробки даних більш повний продукт та раніше включитися у розробку систем наступного покоління. Якщо об’єднаний розв’язок дозволить прискорити передачу даних, зменшити споживання енергії та спростити їхнє розгортання, Marvell отримає більше замовлень.
Як довго чекати на прибуток за 100 мільярдів доларів, витрачених на очікування зростання?
Обидві сторони очікують, що до 2030 року ринковий розмір, у якому злитая компанія зможе конкурувати, досягне 550 мільярдів доларів США. Ця цифра охоплює існуючі бізнес-напрямки обох компаній, а також нові сегменти, які можуть бути розроблені завдяки поєднанню технологій. Однак розмір ринку не визначає, скільки грошей зможе заробити компанія — важливими є продукт, замовлення та конкуренція. 550 мільярдів доларів США відображають потенціал зростання, але не дають прямої відповіді на питання, чи варта ця аквізиція.
Більш конкретні обіцянки стосуються витрат і прибутку. Marvell очікує, що після злиття щорічно буде зекономлено більше ніж 1 мільярд доларів США витрат і збільшено прибуток на акцію за коригуванням у перший рік після завершення угоди. Якщо це вдасться реалізувати, це означатиме, що компанія зможе збільшити прибуток на акцію навіть після випуску нових акцій. Однак економія витрат потребує часу, а розробка, виробництво та інтеграція продуктів супроводжуються витратами, і кінцевий результат залежатиме від реальних результатів діяльності.
Угода очікується на завершення в першій половині 2028 року, а перед цим необхідно отримати схвалення акціонерів обох сторін та регуляторів. Більше ніж рік очікування може призвести до змін у попиті на ІШ, настрою ринку та ціні акцій Marvell. Для акціонерів Lumentum, які не хочуть чекати або отримувати акції Marvell у підсумку, продаж у момент оголошення поглинання може здатися більш привабливим. Marvell готова платити премію за майбутній рост, але ринок може не бути готовий нести ризики довгого очікування.