Marathon обіцяє 18 750 BTC для отримання нової заборгованості на $600 млн

Marathon Digital (MARA) використала свої биткоїн-скарби, щоб отримати нову ліквідність — запоручивши 18 750 BTC (приблизно $1,2 млрд за останніми цінами) як забезпечення для отримання $600 млн нових позик, про що компанія повідомила у поданні до SEC 6 серпня. Що відбулося: - 4 серпня Marathon закрила два кредитні угоди, укладені Coinbase Credit та Two Prime Lending, загальна основна сума яких становить $750 млн, проте лише $600 млн — це нові позики. - Coinbase надала кредит на $450 млн (нова транша на $300 млн плюс рефінансування існуючої кредитної лінії Coinbase на $150 млн). - Two Prime надала повністю використаний терміновий кредит на $300 млн. - Marathon запоручила 18 750 BTC як початкове забезпечення — приблизно 53% від 35 577 BTC, які компанія повідомила про володіння на кінець кварталу — 30 червня. Вартість та термін: - Кредит від Coinbase має плаваючу ставку, що дорівнює середині цільового діапазону ставки федеральних фондів плюс 3,875% (на 29 липня цільова ставка ФРС становила 3,50–3,75%, що означає приблизно 7,5% на сьогодні). Він має термін до 4 серпня 2028 року і автоматично продовжується на рік, якщо не скасований. - Кредит від Two Prime — це фіксована ставка 7,65% з терміном до 3 серпня 2028 року. - За поточних ставок обидва кредити спричинять приблизно $56,7 млн річних витрат на відсотки, якщо повна основна сума залишиться непогашеною протягом року (це простий розрахунок, не офіційна оцінка компанії). Чому потрібні гроші — і що це означає для резервів BTC: - Marathon повідомила, що кошти будуть використані для загальних корпоративних цілей, зокрема фінансування частини планованого придбання Long Ridge Energy & Power у Ганнібалі, Огайо. - Ця угода надає Marathon $600 млн ліквідності без додаткових великих продажів BTC або випуску акцій, але супроводжується втратою значної частини биткоїн-скарбів під забезпечення за умовами кредиторів. - На кінець червня компанія вже мала 4 528 BTC у забезпеченні та 4 742 BTC позиченими третім особам. У першому півріччі 2026 року Marathon продала близько 23 093 BTC на приблизно $1,6 млрд для фінансування операцій та зростання. Фоновий контекст та ризики: - Кількість BTC Marathon на кінець кварталу становила 35 577, що на 29% менше, ніж 49 951 BTC роком раніше. - Результати другого кварталу: виручка — $174,9 млн, чистий збиток — $611,3 млн; зниження ціни биткоїна спричинило збиток у розмірі $342,7 млн за рахунок зміни справедливої вартості активів. - Позичання під забезпечення BTC збільшує експозицію до вимог щодо забезпечення, пов’язаних із ціною. Marathon повинна підтримувати домовлене співвідношення забезпечення; якщо ціна BTC впаде нижче порогових значень маржі, компанія повинна надати додаткове забезпечення або вжити інших дозволених заходів. У поданні не вказано конкретні тригери для вимоги додаткового забезпечення, тому ціна биткоїна, що спричинить таку вимогу, не публічно визначена. - Невиконання вимог щодо забезпечення може призвести до дефолту та дозволити кредиторам ликвідувати запоручену криптовалюту. Як це вписується у стратегію Marathon: - Marathon перебуває у процесі переорієнтації на енергетику та інфраструктуру. Угода з Long Ridge (оголошена у квітні) має корпоративну вартість близько $1,5 млрд (з урахуванням прийнятого боргу). Об’єкт містить генераційні активи та понад 1600 акрів, якими Marathon планує користуватися для майнингу биткоїна, генерації електроенергії та потенційно для завантажень штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень — хоча жодних контрактів з клієнтами AI ще не підписано. - У липні Marathon також погодилася придбати електрификований об’єкт у графствi Матагорда, Техас (понад 1200 акрів) за до $600 млн у вигляді платежів за досягненням етапних цілей; компанія стверджує, що цей об’єкт зможе позначити до 2 ГВт потужності. - Для підтримки угоди з Long Ridge Marathon має зобов’язання Barclays щодо надання старшого забезпеченого мостового кредиту строком на 364 днi на суму до $785 млн у разi потреби. Закриття угоди з Long Ridge не гарантоване; якщо придбання не буде завершено до 30 листопада 2026 року (можливе продовження до 30 червня 2027 року за певних регуляторних умов), Marathon може сплатити штраф у розмірi $75 млн. Практичний висновок: Нова позика Marathon на $600 млн надає їй негайну гнучкість для реалiзацiї зростання в енергетичному та інфраструктурному секторах без продажу додаткових биткоїнiв зараз. Але, запоручивши понад половину своїх биткоїн-резервiв на кiнець кварталу, компанiя збiльшує чутливiсть до коливань цiни биткоїна та вимог щодо маржi — компромiс, за яким інвестори та спостережники криптовалют уважно стежитимуть, поки Marathon наближається до закриття угоди з Long Ridge та масштабування своїх планiв з енергетики та інфраструктури AI у США.