Фред Тієл, генеральний директор MARA Holdings, під час інтерв’ю 23 липня дав чітку оцінку майбутнього bitcoin: його вік як придатного способу оплати закрився. Голова найбільшої публічно торгуємої майнерської компанії за хешрейтом стверджує, що волатильність назавжди виключила bitcoin із сектора платежів, залишивши стейблкоїни для заповнення цієї прогалини.
Платіжний корабель вже відплив
Стейблкоїни, за поглядом Тіла, є очевидним переможцем для транзакцій з високим обсягом і низькою маржею. Він особливо зазначив платежі, пов’язані з ШІ, як сектор, де стейблкоїни мають більший сенс, ніж bitcoin.
Тіел вказав на те, що вважає справжньою слабкістю: bitcoin не генерує власного доходу для власників. Його неможливо стейкати. Він не виплачує дивіденди. Він оцінив справедливу вартість bitcoin на рівні близько 90 000 доларів США, що є значущим, враховуючи, що на кінець липня 2026 року bitcoin торгувався близько 65 000 доларів США. На англійській: генеральний директор найбільшої публічної майнерської компанії світу вважає, що bitcoin зараз недооцінений приблизно на 38%.
Від мінінг-ферм до AI-стелажів
Тіел не просто філософіює щодо ролі bitcoin у економіці. Він активно перебудовує бізнес MARA навколо ідеї, що чиста видобуток bitcoin більше не достатній.
Компанія зміщує фокус на ІІ та дані-центри з високопродуктивними обчисленнями, і економіка пояснює чому. За словами Тіла, дані-центри з ІІ можуть генерувати до $10–15 мільйонів доходу на мегаватт. Майнінг bitcoin? Приблизно $1 мільйон на мегаватт. Це різниця в 10–15 разів у щільності доходу від тієї самої енергетичної інфраструктури.
MARA будує об’єкти універсального призначення, які здатні обробляти завдання ШІ та операції з майнінгу bitcoin. Для фінансування цього переходу MARA продала частину своїх активів у bitcoin, оцінених приблизно в 1,5 млрд доларів США, щоб погасити борги та фінансувати розширення.
Компанія все ще зберігає величезний біткойн-скарб і залишається одним із найбільших корпоративних власників після MicroStrategy.
Більш широкий зсув у галузі
Числа MARA за I квартал 2026 року розповідають історію цього перехідного моменту. Компанія збільшила хешрейт до 72,2 ЕХ/с, що свідчить про продовження інвестицій у майнінгові потужності. Але також було повідомлено про чистий збиток у розмірі 1,3 мільярда доларів США, що в основному спричинено падінням ціни bitcoin.
Що це означає для інвесторів
Коментарі Тіела змушують переглянути те, як інвестори повинні сприймати як bitcoin, так і акції компаній з майнінгу bitcoin. Якщо генеральний директор найбільшої публічної майнінгової компанії відкрито стверджує, що платіжна функція bitcoin мертва, інвестиційна ідея звужується до зберігання вартості та переказу багатства. Це все ще переконливий аргумент, особливо якщо ви приймаєте оцінку справедливої вартості Тіела у $90 000, але це видаляє один з основних нарративів, на які булли bitcoin спиралися протягом понад десяти років.
Інвесторам слід стежити за співвідношенням доходу на мегаватт, яке згадав Тієл, оскільки цей показник, ймовірно, визначить, які компанії з видобутку криптовалют виживуть, а які стануть попередженнями щодо концентрації на одному активі.