Створення інфраструктури для ери ШІ виявляється набагато простішим, ніж фінансування. Великі глобальні кредитори виявляють, що центри обробки даних — фізична основа кожного запиту чат-бота та завантаження хмарних обчислень — становлять складний набір ризиків, яких не передбачали існуючі банківські схеми.
Борг, пов’язаний з центрами обробки даних у США, збільшився до мінімуму $1,3 трильйона станом на середину 2026 року. Лише перші 15 позичальників мають близько $196 мільярдів експозиції, що становить приблизно 15% від загальної суми, причому TD Bank знаходиться на першому місці з $26,8 мільярдами. Ці цифри були б вражаючими для зрілої класу активів. Для того, що банкіри відкрито називають «цілком новим», вони майже тривожні.
Проблема страхування, яку ніхто не передбачив
Основна проблема виглядає простіше, ніж є насправді: ви не можете застрахувати те, чого не розумієте повністю. Вартість будівництва одного мегапроекту зараз регулярно становить від 10 до 30 мільярдів доларів. Мета-кампус Hyperion, бюджет якого становить 30 мільярдів доларів, зміг отримати лише близько 4 мільярдів доларів страхового покриття. Це залишає величезний розрив між вартістю цих об’єктів і тим, що традиційні страховики готові покрити.
Цей розрив має реальні наслідки за столом переговорів. KKR і Blackstone відмовилися від кількох угод щодо боргу в дата-центрах, оскільки страховий потенціал просто відсутній, щоб відповідати вимогам щодо профілів ризику.
Ризики самі по собі багатошарові. Довговічність активів — справжній питання: центр обробки даних, побудований навколо сучасної архітектури GPU, може стати функціонально застарілим протягом десятиліття, якщо дизайн чіпів зробить несподіваний поворот. Перебої в ланцюзі постачання, зокрема з приводу спеціалізованих систем охолодження та високовольтних електричних компонентів, додають ще один рівень невизначеності. І, нарешті, є ризик концентрації: відмова одного кампусу може знищити мільярди доларів вартості за одну ніч.
Marsh, велика страхова брокерська компанія, намагається вирішити частину цієї проблеми. 26 серпня вона запустила ініціативу під назвою Stratus exchange, спрямовану на розблокування додаткових 10 мільярдів доларів капіталу, призначеного виключно для ризиків цифрової інфраструктури. Глобальний ринок страхування дата-центрів, як очікується, більше ніж подвоїться до понад 24 мільярдів доларів до 2030 року.
Опір спільноти знищує угоди
Страхування — не єдине хвилювання. Лише за перший квартал 2026 року щонайменше 75 великих проектів центрів обробки даних у США, загальною вартістю понад 130 мільярдів доларів США, були або відкладені, або повністю скасовані. Основною причиною було протистояння спільноти.
Локальний опір щодо будівництва центрів обробки даних перетворився з незручності на суттєвий кредитний ризик. Мешканці, що живуть біля запропонованих місць, протистоять величезному споживанню води та електроенергії, яке вимагають ці об’єкти, а також висловлюють занепокоєння щодо шуму, впливу на навколишнє середовище та навантаження на локальну інфраструктуру. Кредитори, в свою чергу, починають безпосередньо враховувати ці соціальні фактори у своїх моделях оцінки ризиків.
Банки проявляють креативність під тиском
Стикнувшись із дефіцитом страхових засобів і зростанням ризику проектів, деякі кредитори вдаються до імпровізацій. JPMorgan Chase, як повідомляється, досліджує синтетичні перекази ризику як один із механізмів управління своїм викладенням у центри обробки даних, упаковуючи та перерозподіляючи частини ризику іншим інвесторам замість того, щоб тримати весь ризик на власному балансі.