Липень: акції ІЧ масово коригуються, «зіркова» високоліверажна ІЧ-фондова інвестиція втратила 67% за місяць і змушена продавати активи зі знижкою компанії Citadel Securities. JPMorgan попереджає, що після хвилі маржинальних викликів здатність інституційних інвесторів поглинати ІЧ-активи значно знизилася, і подальший ринок зможе підтримувати лише капітал роздрібних інвесторів.
Хвильова хвиля штучного інтелекту (AI) зіткнулася з серйозним випробуванням. У липні, після значного корекційного падіння акцій, пов’язаних з AI, кілька відомих хедж-фондів зазнали суттєвих втрат, зокрема високолівереджений AI-фонд Situational Awareness був змушений продати більшу частину свого портфеля акцій компанії Citadel зі значною дисконтом через вимоги щодо додаткового маржинального забезпечення.
Фонд Situational Awareness в липні впав на 67%, став одним із найбільш постраждалих випадків під час цієї зворотної хвилі AI-торгівлі. Через швидке падіння акцій напівпровідників і технологічних компаній фонд був змушений продати велику кількість публічних акцій, щоб виконати вимоги маржі. В той же час ринок почав переоцінювати сталість постійних інвестицій технологічних гігантів у інфраструктуру ШІ, що додатково негативно вплинуло на відповідні акції.
Ця корекція позначає значний поворот у торгівлі штучним інтелектом і технологіями, які добре виступали протягом останніх кількох років.
За даними дослідницької фірми PivotalPath, індекс хедж-фондів, що відстежують стратегію акцій у секторах технологій, медіа та телекомунікацій (TMT), у липні впав на 10%, що стало найбільшим місячним падінням серед усіх індексів стратегій цієї фірми. Ці дані не включають принудовий розпродаж Situational Awareness, що означає, що інші технологічні фонди, ймовірно, також зазнали пасивного зменшення позицій у акціях напівпровідників та чипів пам’яті.
Засновник PivotalPath Джон Капліс сказав, що до червня цього року річна норма прибутку таких угод за останні три роки становила близько 25%, але в липні ринковий стиль раптово змінився, і всі відповідні стратегії зазнали серйозних втрат. «Коли ці тренди так швидко змінюються, різниця в управлінні ризиками між різними менеджерами фондів швидко виявляється».
Кілька інвестиційних фондів, орієнтованих на ШІ, зазнали серйозних втрат.
Фонд Whale Rock Capital, спеціалізований на інвестиціях у технології, у липні впав на 21,7%, знищивши приблизно половину приросту цього року; фонд штучного інтелекту під управлінням Altimeter Capital впав на 11%. Однак завдяки сильному виконанню ринку ШІ у першій половині року, їхні загальні доходи за цей рік склали відповідно 35,1% і 34%.
Втрати інших технологічних фондів були відносно обмеженими. Мультистратегічний фонд Tiger Global Management у липні впав на 4,8%, а доходність за рік знизилася до 9,4%; його інвестиційний фонд, що охоплює як приватні, так і публічні компанії, у липні впав на 2,7%, але за рік все ще зростає на 18,9%.
Навпаки, Viking Global Investors з нижчим впливом ШІ продемонструвала більш стабільні результати: у липні її показник впав лише на 0,2%, а за рік зростання склало 2,5%.
Також постраждали гіганти з багатьма стратегіями. Millennium Management у липні впала на 2,1%, дохід за рік знизився до 8,2%; Balyasny Asset Management впала на 1,5%, дохід за рік скоротився до 1,2%; Verition Fund Management впала на 1,1%, дохід за рік знизився до 4,5%.
Однак ринкова волатильність також створила нових переможців.
Кастл Інвестментс, відома своїм вмінням купувати активи зі знижкою, скористалася нагодою, щоб купити велику кількість акцій Situational Awareness зі знижкою приблизно 10%. Ця угоди допомогла флагманському фонду Кастл Секьюрітіз зростати на 5,9% у липні, а загальний прибуток за рік досяг 12%, зробивши його одним із небагатьох отримувачів користі під час хвилі продажів у сфері ШІ.
Ситуаційна свідомість після цього знову ввійшла на інвестиційний ринок. За інформацією осіб, знайомих із ситуацією, фонд цього тижня знову інвестував 400 мільйонів доларів США у приватну компанію, але конкретна мета ще не розголошена.
AI-торгівля або входить у більш вразливу фазу
JPMorgan вважає, що різке корекційне рух у липні може змінити майбутню структуру AI-торгівлі.
У липні сектор напівпровідників, який раніше сприяв зростанню ринку ШІ, зазнав сильного корекційного тиску. Філадельфійський індекс напівпровідників (SOX) за місяць впав на 21%, що стало одним із найгірших результатів з 2008 року. Інвестори почали ставити під сумнів, чи зможуть постійні інвестиції компаній у кілька сотень мільярдів доларів США в інфраструктуру ШІ принести достатній прибуток.
Генеральний директор JPMorgan Chase Джемі Даймон заявив, що рівень левериджу на ринку — включаючи первинних брокерів, хедж-фонди, інвестиційні фонди та арбітраж на ринку державних облігацій — знаходиться на високому рівні.
«Рівень плеча на ринку досить високий,» — сказав Дімон у середу у інтерв’ю CNBC. — «Коли це відбувається, ймовірність швидкого розладу на ринку зростає, і люди починають відчувати невпевненість.»
Стратег JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou вважає, що після цих втрат хедж-фонди можуть посилити контроль над ризиками та підвищити ліміти позицій, що зменшить їх здатність тримати високоволатильні технологічні акції у довгостроковій перспективі. Крім того, брокери-принципали можуть зменшити обсяги фінансування, що надається таким стратегіям.
Панігірцоглу попереджає, що якщо здатність інституційних коштів підтримувати AI-торгівлю довгостроково знизиться, ринок технологічних акцій може все більше залежати від індивідуальних інвесторів.
Майбутні технологічні угоди можуть все більше залежати від капіталу дрібних інвесторів, тому також більш піддаються впливу коливань леверидж-ETF, угод з опціонами дрібних інвесторів та маржинальних рахунків.
Це означає, що наступний етап ринку ШІ може більше не бути лише битвою між інституційними інвесторами, а залежатиме від того, чи зможуть роздрібні інвестори продовжувати підтримувати високовартісні технологічні активи. Зі зміною ринкової уваги з гонки за історіями зростання ШІ на оцінку реальних прибутковостей, найбільш переповнені у минулі роки угоди входять у новий етап стрес-тестування.