Ринок облігацій показує попереджувальні сигнали, і JPMorgan закликає інвесторів у акції звернути увагу. Грейс Петерс, співголова глобальної інвестиційної стратегії в JPMorgan Private Bank, сказала Bloomberg Television, що зростання дохідності облігацій до діапазону 5–5,25% створює значний ризик для оцінок акцій на тлі одного з історично найскладніших місяців для ринку фіксованого доходу.
Її попередження звучить у момент, коли дохідність усіх світових активів стрімко зростає до рівнів, яких не було роками, а в деяких випадках — десятиліттями. Дохідність казначейських облігацій США на 10 років зросла приблизно до 4,8% — найвищого показника майже за три роки, тоді як дохідність японських державних облігацій на 10 років вперше з 1996 року перевищила 3%. Дохідність британських казначейських облігацій на 30 років досягла рівнів, яких не було з 1998 року.
Стіна турбот, яка постійно зростає
Петерс описав поточну обстановку за допомогою знайомої ринкової метафори: інвестори піднімаються по «стіні тривоги». Каталізатором цього продажу облігацій є коктейль сил, які кипіли місяцями. Стійка інфляція залишається вище цільових рівнів центральних банків у кількох великих економіках. Зростання цін на нафту, частково спричинене геополітичною напруженістю, підливає пальне у вогонь інфляції. І загальна переоцінка того, куди рухатимуться процентні ставки центральних банків, змусила ринки фіксованого доходу агресивно переприсвоїти ціни.
Репутація вересня як складного місяця для облігацій лише підсилює невпевненість. За останнє десятиліття він постійно входив до числа найгірших періодів для глобальних результатів фіксованого доходу.
Центральні банки перенастроюють
Федеральна резервна система, Європейський центральний банк та Банк Японії всі коригують свою політичну перспективу на тлі інфляції та тиску з боку цін на енергоносії. Ситуація в Японії, можливо, найбільш драматична. Банк Японії протягом майже трьох десятиліть утримував ставки на рівні близькому до нуля або нижче. Той факт, що дохідність 10-річних облігацій зараз перевищив 3%, рівень, який останній раз фіксувався в 1996 році, свідчить про тектонічний зсув у японській грошово-кредитній політиці.
Ведмежий сценарій не зник, але стає все складніше його обґрунтувати
Не всі в JPMorgan піднімають тривогу. Деякі стратеги з акційного ринку банку залишаються обережно оптимістичними щодо глобальних акцій, посилаючись на міцну динаміку прибутків, яку вони пов’язують із справді сильнішою економічною активністю, а не лише фінансовим інжинірингом або розширенням мультиплікаторів.
Незважаючи на продаж облігацій, основні індекси не зазнали гострої корекції, яку традиційно викликає зростання дохідності. При дохідності 4,8% на 10-річних облігаціях ринок США вже пропонує дохідність, яку багато секторів акцій важко змогли б повторити з урахуванням ризику. Якщо дохідність підніметься до небезпечного діапазону Петерса — 5–5,25%, — математика ще більше працює проти акцій.