Шість найбільших технологічних компаній зараз позичають настільки багато грошей, що конкурують з урядом США за увагу інвесторів.
Стратег JPMorgan Майкл Цембалист зазначив, що гіпермасштабувальники — група, до якої належать Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle та Nvidia, — разом випустили приблизно 320 мільярдів доларів США нових довгострокових інвестиційних облігацій та пов’язаного фінансування до кінця серпня 2026 року. Ця сума становить приблизно 68–70% загального обсягу нових довгострокових облігацій казначейства США за той самий період.
Розкішні витрати на ШІ, що стоять за позиками
До 2025 року ці самі компанії випускали менше $50 млрд боргів на рік, покладаючись замість цього на величезні готівкові запаси, отримані від своїх основних бізнесів. У 2025 році випуск боргів гіперскалерами зрос до приблизно $180–205 млрд. До 2026 року він майже подвоївся знову.
Шість найбільших гіпермасштабувальників зараз становлять приблизно 5% індексу облігацій США з інвестиційним рейтингом, що вдвічі більше, ніж два роки тому.
Тиск на дохідність казначейства
Коли якісні корпоративні позичальники заповнюють ринок новими облігаціями, вони безпосередньо конкурують з казначейськими облігаціями за той самий пул капіталу з фіксованим доходом. Ця динаміка може піднімати дохідність казначейських облігацій на маржу, оскільки уряду доводиться пропонувати більш привабливі ставки, щоб конкурувати.
Спреди кредитних спредів на облігації гіперскалерів трохи збільшилися, з медіанним зростанням на 10–22 базисних пункти за деякими термінами. Загальна картина випуску облігацій, пов’язаних з ШІ, ще більша. Відповідні продажі в різних валютах перевищили 220 мільярдів доларів у 2026 році.
Чи зможе ринок витримати ще 1,5 трильйона доларів?
Глобальний стратег ринку JPMorgan Стефані Аліага оцінює, що група гіпермасштабувальників може без проблем поглинути додаткові 1,5 трильйона доларів боргу, не підвищуючи свої коефіцієнти кредитного плеча вище середнього рівня ринку.
Для інвесторів у фіксований дохід облігації гіпермасштабувальників надають доступ до деяких з найбільш кредитоспроможних компаній на землі, які підтримуються регулярними доходами та сильним генеруванням готівки. Однак величезний обсяг емісії означає, що ці облігації більше не є рідкісними, а ефект витіснення казначейських облігацій додає додаткову змінну до рівняння ставок.