Nvidia щойно опублікувала один із найвражаючіших звітів про прибутки в історії корпоративного світу: виручка за другий квартал фінансового 2027 року досягла $96,2 млрд, що на 106% більше, ніж у попередньому році. Але розмова на Уолл-стріт не про ці вражаючі цифри. Вона про те, що сховане під ними.
Джим Крамер, персональність CNBC, який керує портфелем Investing Club, втрутився у зростаючу дискусію щодо фінансових зобов’язань Nvidia, які, за оцінками аналітиків, можуть виставити виробника чіпів перед піковими зобов’язаннями від 80 до 200 мільярдів доларів до 2028 року. Його позиція: тримайте акції, ігноруйте шум і зосередьтесь на фундаментальних показниках.
Зображення боргу стає складнішим
Загальний борг Nvidia значно зростав у останні місяці. Компанія випустила $25 мільярдів старших незабезпечених облігацій у червні 2026 року, що підвищило загальний борг до $33,5 мільярда. Це майже в чотири рази більше, ніж $8,5 мільярда, які вона мала на кінець попереднього фінансового року.
Але цифра загальної заборгованості — це лише частина історії. Більш складним аспектом є фінансові структури та гарантії клієнтів Nvidia, пов’язані з величезними проектами ШІ. Серед найбільших: зобов’язання, пов’язані з OpenAI, включаючи гарантію залишкової вартості на $105 мільярдів лише за однією ініціативою.
Багаторічні зобов’язання щодо обслуговування серед клієнтів Nvidia можуть сягати від 119 до 279 мільярдів доларів США, за оцінками аналітиків. Підтримка OpenAI для Nvidia також включає інвестиції у акції, оцінені приблизно в 30 мільярдів доларів США, плюс значні умовні гарантії, пов’язані з фінансуванням проектів.
Крамер сам порівняв це з продажем у кредит під час дот-ком ери, коли виробники телекомунікаційного обладнання фінансували покупки своїх клієнтів, а потім бачили, як ці кредити зникли, коли попит розвалився. Він висловив обережність щодо цієї паралелі, навіть підтримуючи акції Nvidia після публікації звіту про прибутки.
Зростання доходів, з яким важко не погодитися
Дохід від центру обробки даних, який є найважливішим сегментом, спрямованим на ШІ, збільшився на 117% рік до року до 89 мільярдів доларів у другому кварталі.
Для Q3 фінансового року 2027 Nvidia прогнозувала дохід у розмірі 108 мільярдів доларів США з погрішністю ±2%. Компанія також спрогнозувала приблизно 70%-ий ріст доходу для фінансового року 2028.
Після публікації результатів Nvidia за другий квартал Крамер закликав інвесторів зберігати довгі позиції, а не торгувати навколо короткострокової волатильності.
Управління капіталом працює в обидва боки
Рада Nvidia схвалила авторизацію на викуп акцій на 80 мільярдів доларів у травні 2026 року — масштабну програму повернення капіталу, яка свідчить про впевненість у здатності компанії генерувати готівку. Це також ілюструє напруженість, що лежить в основі фінансової стратегії Nvidia: компанія одночасно бере на себе значні борги, надає величезні гарантії клієнтам і агресивно повертає готівку акціонерам.
Акції Nvidia торгувалися в діапазоні від $196 до $219 в кінці липня та на початку серпня 2026 року, поки ринки опрацьовували занепокоєння щодо фінансування.
За чим слід стежити в майбутньому
Фінансування від постачальника має довгу і неоднозначну історію в галузі технологій. Cisco, Lucent та Nortel у кінці 1990-х років надавали клієнтам щедрі умови, і всі постраждали, коли цикл змінився.
Рада Крамера тримати, а не торгувати, відображає припущення, що двигун зростання достатньо потужний, щоб перевершити ризики балансу. Для інвесторів, які вирішують, слідувати цій раді чи ні, ключовим показником для спостереження є не виручка, а швидкість зростання цих зобов’язань поза балансом у порівнянні з грошовими потоками, які мають їх підтримувати.