Японія встановила новий рекорд, якого ніхто в міністерстві фінансів Токіо не хотів досягти. У минулому місяці уряд витратив 15,4 трильйона ієн на інтервенції на валютному ринку — це найбільша за один місяць операція з захисту валюти в історії країни.
Щоб дати уявлення, це приблизно 100 мільярдів доларів США, вкладених за кілька тижнів для купівлі ієн та зупинки її падіння щодо долара.
Зростаючий патерн ескалації
Цей новий рекорд перевищує те, що й так було роком надзвичайної інтервенції. У 2024 році Японія витратила приблизно 15,3 трильйона ієн (близько 99 мільярдів доларів США) протягом усього року для стабілізації своєї валюти. Той факт, що один місяць зараз дорівнює повному річному рівню попередніх витрат, говорить вам усе про тенденцію тут.
Попередній місячний рекорд було встановлено наприкінці квітня — травня 2024 року, коли Японія витратила 9,8 трильйона ієн.
На початку цього року Японія провела, як повідомляється, свою найбільшу за день операцію з купівлі ієн 30 квітня, витративши 6,28 трильйона ієн за одну сесію. Між кінцем квітня та кінцем травня Міністерство фінансів витратило 11,73 трильйона ієн (73 мільярди доларів США) на інтервенції.
Проблема з іноземними резервами
Втручання у валютну сферу — це не безкоштовні гроші, що з’являються з нізвідки. Японія фінансує ці операції, продаваючи іноземні активи, зокрема казначейські облігації США та інші іноземні цінні папери, щоб отримати долари, які потім продає за ієни.
Це зниження починає проявлятися. Зовнішні резерви Японії зменшилися приблизно на 77 мільярдів доларів США лише за травень, що в основному було спричинено ліквідацією іноземних цінних паперів.
Одна з помітних подій: Японія та США провели свою першу координовану інтервенцію на валютному ринку з 1998 року в липні та серпні цього року.
Чому інтервенції постійно не закріплюються
Кожен раунд купівлі ієн дає тимчасовий відскок, а потім відновлюються фундаментальні сили. Різниця у процентних ставках між американськими та японськими державними облігаціями робить утримання доларів набагато привабливішим, ніж утримання ієн, для інвесторів, що шукають дохідність. Геополітична напруженість, зокрема на Близькому Сході, також збільшила попит на долари як безпечне притулок, що додає додаткового негативного тиску на ієну.
Міністерство фінансів Японії історично зосереджувало свої інтервенції на зниженні темпів девальвації, а не на встановленні фіксованого обмінного курсу. Мета — мінімізація шкоди, зокрема обмеження впливу на витрати на імпорт. Японія імпортує велику більшість своєї енергії та значну частину їжі, тому слабший єн збільшує ціни на повсякденні товари.
Аналітики неодноразово зазначали, що стійка стабілізація ієн, ймовірно, вимагатиме від Банку Японії більш агресивного підвищення процентних ставок. Вищі японські ставки зменшать розрив із США, зменшуючи заохочення для капіталу виходити з активів, деномінованих у ієнах. Але Банк Японії діяв обережно щодо підвищення ставок, боячись придушити економіку, яка протягом десятиліть боролася з дефляцією.
Японія залишається найбільшим іноземним власником облігацій скарбниці США. Тривала продажі таких активів для фінансування інтервенцій на ринку йєни можуть, у масштабі, створювати піднімальний тиск на дохідність облігацій США.