Японія оприлюднила найсильніший номінальний ріст заробітної плати з кінця 1990-х років, а економіка розширюється швидше, ніж раніше вважалося. Для країни, яка десятиліттями боролася з дефляцією за допомогою всіх інструментів центрального банку, ця комбінація звучить не як простий випуск даних, а скоріше як дозвіл.
Ринки свопів зараз цінують приблизно 98%-ву ймовірність того, що Банк Японії підвищить свою політичну ставку на 25 базисних пунктів до 1,25% на зустрічі 17–18 вересня. Якщо це відбудеться, це стане найвищою політичною ставкою в Японії з середини 1990-х років, продовжуючи цикл пожорсточення, який вже підвищив ставки до 1% у червні.
Числа за рівнем впевненості
Дві дані з’явилися 8 вересня і разом створили картину, яку прихильники підвищення ставок могли б оформити та повісити на стіні.
Спочатку Кабінет міністрів переглянув зростання ВВП за другий квартал у бік збільшення до річного темпу 1,4% замість початкової оцінки 1,1%. У розрізі кварталу до кварталу це 0,4% замість раніше повідомлених 0,3%. Перегляд був частково обумовлений меншим, ніж очікувалося, зниженням капітальних витрат, яке склало мінус 0,9% замість раніше зафіксованих мінус 1,2%.
Чистий експорт також відіграв роль, додавши 0,5 процентних пункта до загального зростання.
Друге, Міністерство охорони здоров’я, праці та соціального забезпечення повідомило, що реальні заробітні плати в липні зросли на 2,4% у порівнянні з попереднім роком. Це найбільший зростання з травня 2021 року та сьомий місяць поспіль зростання. Номінальні готівкові доходи зросли на 4,7% у порівнянні з попереднім роком — найшвидший темп з січня 1997 року.
Чому заробітна плата важливіша за ВВП тут
Цього року весняні переговори щодо заробітної плати «шунто» принесли середній підйом зарплат понад 5% у великих компаніях вже третій рік поспіль.
Приватне споживання, однак, залишилося на рівні у другому кварталі. Це слабке місце в цій історії. Заробітна плата зростає, але споживачі ще не збільшують витрати. Частина пояснення полягає в тому, що реальний дохід лише недавно перейшов у позитивну зону після довгого періоду, коли інфляція перевищувала зарплати.
Більш широкий зсув після десятиліть легких грошей
Після підвищення ставок до 1% у червні, що вже було рівнем, якого не було з 1995 року, Банк Японії тепер готується підняти їх далі.
Кілька факторів підсилюють інфляційний тлін. Слабший єн зробив імпорт дорожчим, зокрема енергетичні сировини. Геополітична напруженість на Близькому Сході додає зростання до витрат на нафту і газ.
Щодо глобальних ринків, більш жорстка позиція Банку Японії має значні наслідки. Японія була найбільшою кредиторською державою світу, а її інституційні інвестори мають величезні портфелі іноземних облігацій. Коли внутрішні дохідності зростають, стимул до повернення капіталу посилюється. Останній раз, коли Банк Японії здивував ринки зміною політики наприкінці 2022 року, коли він розширив діапазон контролю кривої дохідності, вплив поширився по ринкам казначейських облігацій США та глобальних валютних парах протягом кількох годин.
Різниця відсоткових ставок між Японією та США продовжуватиме зменшуватися — цей фактор вже сприяв періодичному зняттю йєн-каррі-трейдів цього року.