Міністерство фінансів Японії чітко зазначило: воно не розглядає викуп японських державних облігацій. Це твердження проводить чітку межу між фіскальними обов’язками Мінфіну та інструментарієм грошово-кредитної політики Банку Японії, що виникає в момент, коли Банк Японії активно переглядає свою масштабну програму купівлі облігацій.
Дві інституції, два дуже різних сценарії
MOF відповідає за випуск та управління державним боргом, визначаючи, скільки позичити і в якій формі. BOJ, тим часом, роками купувала величезні обсяги тих самих облігацій у рамках своєї програми кількісного м’якнення, ефективно поглинаючи значну частину обігових JGB.
Банк Японії купує облігації, щоб ін'єктувати ліквідність і знижувати відсоткові ставки. Міністерство фінансів керує облігаціями для ефективного фінансування державних операцій.
MOF здійснює деякі обмежені операції з викупу, але вони були обмежені за масштабом і зосереджені переважно на державних облігаціях Японії з індексацією інфляції. Обсяги аукціонів цих викупів були невеликими — близько 20 мільярдів ієн у останніх операціях. Це помилка заокруглення порівняно з щомісячними покупками Банку Японії, які становлять приблизно 4,1 трильйона ієн.
До середини 2025 року чиновники MOF, як повідомлялося, розглядали можливість викупів наддовгострокових JGB, але підкреслювали обережність, посилаючись на занепокоєння щодо нестабільності ринку. Останнє заявлення, схоже, ще більш строго закриває цю можливість.
Повільний відхід Банку Японії з ринку облігацій
Центральний банк схвалив поетапний план зменшення, який знизить щомісячні покупки JGB з приблизно 4,1 трильйона ієн до цільового рівня приблизно 2 трильйонів ієн до квітня 2027 року. Це приблизно 50%-е зменшення за два роки.
Зменшення призначене для покращення роботи ринку та відновлення певної частини природного визначення цін на ринку облігацій, який був сильно вплинутий інтервенціями центральних банків. Банк Японії тримає значну частину всіх випущених JGB, позицію, яку він накопичив протягом років агресивного послаблення за колишнього губернатора Харухіко Куроди та зберігає за поточного губернатора Казуо Уеди.
Що це означає для ринків облігацій та інвесторів
Зі зменшенням кількості облігацій, що їх купує центральний банк щомісяця, конкуренція серед приватних покупців повинна поступово повернутися. Ця динаміка зазвичай піднімає дохідність, що може створити можливості для інвесторів, які роками страждали від нестачі дохідності на ринку JGB.
Обережність щодо викупів супердовгих облігацій особливо вагома. Супердовгі японські урядові облігації (JGB), термін погашення яких становить 20 років і більше, за останні періоди зазнали помітної волатильності. Вхід на цей ринковий сегмент з викупами від імені уряду також піддав би Міністерство фінансів значному ризику тривалості та розмито б межу між фіскальною та монетарною політикою.
Шлях Банку Японії від 4,1 трильйона єн до 2 трильйонів єн щомісячних покупок перетворить криві дохідності і може викликати хвилеві ефекти на глобальних ринках облігацій, враховуючи, що японські інвестори є одними з найбільших власників іноземного державного боргу. Коли внутрішні дохідності стануть більш привабливими, капітал, який раніше витікав за кордон у пошуках прибутку, може почати повертатися додому — ця динаміка має значення для трейдерів на ринку казначейських облігацій США та європейського державного боргу під час переходу японської політики до 2027 року.