Індія щойно увійшла на ринок токенізованих облігацій. REC Ltd., державний фінансист енергетичного сектору, випустила першу токенізовану корпоративну облігацію країни, яку приобрели близько 20 інституційних інвесторів, серед яких HDFC Bank та ICICI Bank.
Облігація зібрала ₹500 крор (приблизно $59 мільйонів) за купонною ставкою 7,30% і терміном близько одного року та дев’яти місяців. Попит не був слабким: заявки сягнули приблизно ₹796 крор, що зробило розміщення майже вісім разів перевищеним щодо базового розміру випуску.
Як працює токенізований облігаційний інструмент
У цьому випадку записи власності на облігації зберігаються у розподіленому реєстрі, а не у застарілих депозитарних системах. Розрахунок відбувся атомарно, тобто обмін цінних паперів і готівки відбувся одночасно через оптову цифрову валюту центрального банку Індії. Результат: той самий день оплати та лістингу на Національній фондовій біржі та Бомбейській фондовій біржі.
Технічна інфраструктура ґрунтується на так званих рахунках цінних паперів DEMAT 2.0 — удосконаленні існуючої системи дематеріалізованих рахунків Індії. Для участі інституційним покупцям потрібен доступ до цих нових рахунків та оптових гаманців CBDC RBI.
Варто зазначити одну важливу відмінність. Це не крипто-продукт. У транзакції не задіяні ні публічні блокчейн-токени, ні криптоактиви. Розподілений реєстр є дозвольним і розташований всередині регуляторного периметра SEBI та RBI.
Підхід регуляторної пісочниці
Випуск здійснюється в рамках регуляторної пісочниці Securities and Exchange Board of India. Доступ обмежений виключно кваліфікованими інституційними інвесторами. Це обмеження має двоїсту мету: воно обмежує ризики та генерує інституційні дані, які регуляторам необхідні для вирішення питання про розширення цієї рамки.
Підхід Індії відображає те, що роблять інші великі ринки. Європа побачила випуски токенізованих облігацій від суверенних та корпоративних емітентів у рамках пілотного режиму DLT ЄС. Гонконг провів свою власну програму токенізованих зелених облігацій.
Чому важливо перевищення попиту
Атомарне розрахунок усуває ризик контрагента під час вікна розрахунків. Розміщення в той самий день означає, що інвестори можуть одразу отримати доступ до ліквідності вторинного ринку, а не чекати звичайного циклу T+1 або T+2.
Участь HDFC Bank та ICICI Bank — двох найбільших приватних банків Індії за ринковою капіталізацією — додає значної ваги. Це системно важливі фінансові інституції, чия участь свідчить про те, що токенізовані облігації перейшли від концепції до надійної інфраструктури.
Додаткові випуски вже, схоже, знаходяться в розробці. L&T, одна з найбільших інженерно-будівельних конгломератів Індії, згідно з повідомленнями, запропонувала власне токенізоване облігаційне пропозицію.
Для глобальних ринків, що спостерігають за експериментом Індії, інтеграція оптового ЦБЦФ у шар розрахунків, мабуть, є найцікавішим елементом. Більшість проектів токенізованих облігацій в інших місцях залежали від грошей комерційних банків або еквівалентів стейблкоїнів для готівкової складової. Використання Індією цифрової валюти центрального банку для атомарного розрахунку створює шаблон, який інші центральні банки, що досліджують оптові ЦБЦФ, можуть копіювати.