МВФ попереджає, що локальні стейблкоїни можуть прискорити цифрову доларизацію через обміни в ланцюжку

МВФ попереджає, що внутрішні стейблкоїни можуть ненавмисно прискорити цифрову доларизацію Міжнародний валютний фонд виявив неочікуваний ризик: стейблкоїни, випущені у локальних валютах — з метою підтримки внутрішніх платежів — можуть насправді сприяти переходу людей на доларові цифрові активи, прискорюючи «цифрову доларизацію». Що відбулося У промові в Університеті Кейптауна 7 серпня перший заступник директора-директора МВФ Дан Катц попередив регуляторів про необхідність врахування того, як стейблкоїни можуть змінити попит на іноземні валюти у країнах з розвиваючоюся економікою. Його основна думка: коли локальні та доларові стейблкоїни працюють на одних і тих самих блокчейн-каналах, інструменти на ланцюзі, такі як децентралізовані біржі (DEX), ліквідні пули та пір-ту-пір угоди, дозволяють користувачам міняти їх на доларові токени без участі банків чи традиційних форекс-дилерів. Це може послабити роль місцевої валюти та підвищити попит на стейблкоїни, забезпечені доларом. Контекст ринку - Ринок стейблкоїнів значно зростав з 2021 року та стабілізувався близько 300 млрд доларів протягом останнього року. Майже 99% стейблкоїнів номіновано у доларах США, що надає доларовим токенам глибшу ліквідність та ширше прийняття. - Ця домінуюча позиція означає, що стейблкоїни, прив’язані до локальних валют, зустрічають серйозні труднощі у досягненні подібного охоплення та корисності — навіть коли регулятори чи приватні емітенти намагаються просувати їх як місцеву альтернативу. Ранні докази: ПАР Катц навів ПАР як ранній приклад. Доларові стейблкоїни отримали обмежене поширення там, а стейблкоїни, прив’язані до ранду — ще менше. Проте обсяги торгівлі доларовими стейблкоїнами на південноафриканських платформах зросли з менше ніж 4 млрд ранд у 2022 році до майже 80 млрд ранд за перші десять місяців 2025 року — що свідчить про зростання внутрішнього попиту на доларові токени. Катц закликав до обережності, сказавши, що надто рано робити висновки щодо довгострокових трендів. Як працює цей ризик Коли локальні та доларові стейблкоїни взаємодіють на одному блокчейні: - Користувачі можуть безпосередньо міняти їх через DEX або ліквідні пули. - Пір-ту-пір перекази та гаманці з самоконтролем зменшують залежність від банків та традиційних FX-каналів. - Цей шлях на ланцюзі може обходити капітальні контролі та механізми звітності, якими зазвичай керують банки та валютні дилери. Дослідження, що підтверджують цю стурбованість Банк міжнародних розрахунків прийшов до подібних висновків. Дослідження BIS чотирьох доларових стейблкоїнів та 27 фіатних валют показало, що понад 70% сукупного чистого надходження фіатних коштів у ці токени походять з недоларових валют, а попит на стейблкоїни пов’язаний із девальвацією валюти та розбіжностями між цiнами на ланцюзi та традицiйним FX. BIS також виявив подібні надходження в країнах незалежно вiд обмежень на транскордоннi стейблкоїни — що свiдчить про те, що самовласнi гаманцi та безкордоннi блокчейн-канали можуть згасити традицiйнi контролi. Щорiчний економiчний звiт BIS за 2026 рiк пiдтверджує стурбованiсть щодо того, що іноземнi стейблкоїни можуть стати доступною альтернативою мiсцевим грошам у країнах з розвиваючоюся економiкою, потенцiйно роблячи капiтальнi потоки бiльш масштабними та бiльш волатильними. Це не неухильне — важливий контекст МВФ не стверджує, що такий результат є автоматичним. Катц підкреслив, що ефекти вар’юються в залежності від країни: - У економіках, де населення вже має значні доларовий баланс, стейблкоїни можуть просто цифровизувати існуючий актив, а не поглибити загальний попит на іноземну валюту. - У країнах з обмеженим доступом до долара або низькою довгою до місцевої валюти, полегшення доступу до цифрових доларів може посилити попит на іноземні активи — особливо під час девальвацій чи інфляційних переломних моментів. Рекомендації щодо політики МВФ не закликає до загального заборонення іноземних стейблкоїн. Натомість Катц закликав до цiльових полiтичних заходiв, заснованих на ризиках кожної економiки: - Поставити точки входу та виходу (бiржi, кастодiани, платiжнi компанiї) пiд регуляторну рамку, щоб дозволити авторитетам застосовувати KYC, монiторинг та звiтнiсть. - Розглянути наслiдки точок обмiну на ланцюзi, де локальнi та доларовi токени можна вiльно мiняти; поточнi правила FX та капiтальних потокiв можуть потребувати оновлення. - Посилити кордонну спiвпрацю, оскiльки активнiсть може пересуватися на платформи за межами домашньої юрисдикцiї. - Покращити збирання даних — робота МВФ через Інiciативу G20 щодо пробелiв у даних має на метi краще вiдстежувати потоки цифрових активiв та допомогти країнам адаптувати правила. Прагматична розумна розстановка Катц також визнав переваги: стейблкоїни можуть знизити вартост операцiйних платежiв та переказiв. Аналiз МВФ, на який посилається Катц, свiдчить, що вартост переказу через стейблкоїни може бути нижчою за середню свiтову комiсiю за переказ (близько 6,5%), хоча комiсii за конверсii та курси обмiну можуть зменшити економiю. Тому полiтикам доводиться вирiшувати компромiс: використовувати переваги ефективностi, водночас керуючи фiнансовою стабльнiстю та ризиками для грошово-кредитної полiтики, якими може супроводжуватися полегшення доступу до доларових стейблкоїн. Практичний висновок Локальнi стейблкоїни не є автоматичною захистною системою проти цифрової доларизацii. Якщо локальнi та доларовi токени мають спilьну блокчейн-инфраструктуру, вони можуть створити на ланцюзi мост до долара — змушуючи регуляторiв переосмислити правила FX, точки входу/виходу та кордонну координацii, а не припускати, що локальнi стейблкоїни захищатимуть грошовий суверенitet.