Ринок облігацій має нову улюблену історію, і вона дуже схожа на ту, яку інвестори на акціях розповідали протягом останніх двох років. Великі технологічні компанії позичають великі суми, і всі масово входять у одну й ту саму угоду.
Гіпермасштабувальники — кілька компаній, які будують фізичну основу економіки ШІ, — випустили глобально приблизно 244 мільярди доларів США в облігаціях до липня 2026 року. Це більше ніж удвічі більше, ніж 108 мільярдів доларів США, випущених за весь 2025 рік.
Числа за хвилею
Meta, Nvidia та Oracle здійснили кілька емісій облігацій на $25 мільярдів кожна з початку 2026 року. Meta встановила рекорд, випустивши окрему високоякісну облігацію на $30 мільярдів — найбільшу з таких випусків від корпоративного позичальника за останні роки.
Morgan Stanley прогнозує, що випуск облігацій із інвестиційним рейтингом, пов’язаних з ШІ, лише на ринках США до кінця 2026 року досягне від 350 до 400 мільярдів доларів США.
Технологічний сектор зараз становить приблизно 10% індексу корпоративних облігацій Bloomberg на середину 2026 року, що зростає з 9% у 2024 році. Технологічні компанії становлять лише 5–7% індексів фіксованого доходу за більшістю стандартних зважених показників. Але з урахуванням того, що щорічна емісія гіпермасштабних операторів зараз прогнозується на рівні понад 300 мільярдів доларів США на постійній основі, ваги в індексах будуть зростати, незалежно від того, чи хочуть цього менеджери портфелів чи ні.
Чому ризик концентрації — це справжня історія
Ризики тут багатошарові. По-перше, існує перевищення пропозиції: коли надто багато паперів надходить на ринок занадто швидко, покупці вимагають вищої дохідності, щоб їх поглинути, що піднімає вартість позичання в цілому. По-друге, існує волатильність спредів: якщо настрій щодо інвестування в ІШ зміниться або один із цих гіпермасштабувальників повідомить про невдалий квартал, кредитний спред на їх облігації може різко збільшитися, що знизить вартість портфелів, сильно зосереджених на цьому секторі. По-третє, і найбільш структурно тривожне, та сама макроекономічна концепція лежить в основі як акційного росту, так і хвилі випуску облігацій. Якщо очікування капітальних витрат на ІШ зменшаться, обидва класи активів одночасно постраждають, скасовуючи перевагу диверсифікації, яку інвестори вважали наявною.
Де криптовалюта вписується в цю картину
Активність токенізованих облігацій тихо прискорюється разом із хвилею випуску гіпермасштабних операторів. KfW, німецький державний розвитковий банк, випустив свою третю криптооблігацію у червні 2026 року. Keyrock, цифровий активний мейкер, випустив корпоративну облігацію у блокчейні приблизно в той самий період.
Практична наслідок для менеджерів портфелів з обох боків розриву між традиційними та цифровими активами — це перевірити експозицію на концентрацію ШІ в різних класах активів. Володіння акціями технологічних компаній, інвестиційними технологічними облігаціями та токенізованими інструментами боргу, прив’язаними до одного й того ж циклу капітальних витрат, — це не диверсифікація. Це та сама ставка у різному одязі.