Коротко:
- HYPE піднявся вище $62 і досяг рекордних висот, оскільки ринок зосередився на внутрішньому механізмі викупу Hyperliquid, а не на попиті на ETF.
- Фонд підтримки направляє приблизно 99% торгової комісії на покупки HYPE на відкритому ринку, що постійно пов’язує попит на токени з активністю на біржі.
- Потоки ETF і трезори підтримують ринок, але зменшення квартальних викупів і введення в обіг заблокованих токенів роблять обсяг торгівлі критичним під час ліквідних циклів.
Ралі HYPE від Hyperliquid вийшло за межі звичайної імпульсної динаміки і потрапило в щось більш структурно незвичне. Токен піднявся вище $62 і досяг рекордних висот, потрапивши до десятки найбільших криптовалют за ринковою капіталізацією, але справжнє питання — що саме спричинило цей рух. Головною силою є не попит на ETF, а протокольний механізм викупу, який спрямовує дохід від торгівлі назад у HYPE, створюючи постійне джерело ринкового попиту, що безпосередньо пов’язане з активністю на власній біржі Hyperliquid, і робить цей ралі менш схожим на просту історію лістингу для трейдерів, які уважно стежать за ліквідністю.
Механізм викупу, що стоїть за HYPE
У центрі ралі знаходиться Фонд підтримки, який спрямовує приблизно 99% комісій з перпетуальних ф'ючерсів і спот-ринків Hyperliquid на покупки HYPE на відкритому ринку. На відміну від корпоративної ради, яка вирішує, чи дозволити викупи, цей механізм працює неперервно та автоматично, блок за блоком. Така конструкція перетворює використання біржі на попит на токен, оскільки більше торгівельного доходу означає більше викупів. З моменту запуску Hyperliquid отримала більше $1,16 млрд кумулятивного доходу, майже весь який був використаний для масштабного купівлі власного токена через той самий автоматизований канал на ринках.
Масштаб робить історію про ETF меншою, ніж здається на перший погляд. Спот-ETF Hyperliquid були запущені у травні й зібрали $75 мільйонів загальних чистих надходжень — значущий маркер для молодого активу, але скромний порівняно з викупами, які досягли $316,8 мільйона лише за третій квартал 2025 року. Другий рівень попиту походить від накопичення скарбниці: компанія Hyperliquid Strategies, що торгуються на Nasdaq під тікером PURR, тримає близько 20 мільйонів HYPE і повідомила про прибуток у $152,5 мільйона за квартал, переважно завдяки нереалізованим прибуткам, пов’язаним із цими активами, а не з операційним доходом, що підкреслює концентровану експозицію саме на HYPE через свою скарбницю.
Тим не менш, та сама структура, що підсилює булівський сценарій, також збільшує ризики. Щоквартальні викупи Hyperliquid зменшилися з $316,8 мільйона в Q3 2025 до $192,3 мільйона в Q1 2026 — падіння приблизно на 40% за два квартали. До 90% доходу від балансів USDC також може бути спрямовано на викупи та стимули екосистеми, але цей механізм сильно залежить від стабільного обсягу торгівлі. Якщо активність зменшиться, поки заблоковані токени почнуть потрапляти в обіг, попит, що підтримує HYPE, а не лише настрій, може зіткнутися з більш складним ринковим тестом у майбутні періоди стресу та нижчої ліквідності для тримачів.