Оригінал | Odaily Star Daily (@OdailyChina)
Автор | Asher (@Asher_0210)
За останні шість місяців два найпопулярніших торгових напрямки — прогнозні ринки та Perp DEX — почали проникати один у інший.
У квітні Polymarket оголосила про запуск Perp для криптовалют, акцій США та сировини; наприкінці травня Kalshi офіційно запустила регульовані CFTC криптовалютні перпетуальні контракти. З іншого боку, лідер Perp DEX Hyperliquid через HIP-4 навпаки увійшов на ринок прогнозування, намагаючись поширити вже зрілі переваги в ордер-бук, системі обліку та ліквідності на торгівлю реальними подіями.
Ринки прогнозів зібрали користувачів, які зацікавлені у торгівлі спортом, кіберспортом, політикою та актуальними подіями, тоді як Hyperliquid привабив серію криптовалютних трейдерів, що зосереджені на високочастотній та маржинальній торгівлі. Їхнє перетинання суттєво полягає у тому, щоб перенести свої переваги у сегменті основних користувачів та сценаріїв торгівлі на ринок, де виникла інша сторона.
Але через кілька місяців результати не виявилися ідеальними. Накопичені користувачами звички та ліквідність на початкових напрямках не перейшли автоматично разом із розширенням меж продукту.
Hyperliquid: кількість активних прогнозних ринків зменшилася з 125 до менше ніж 20
2 травня Hyperliquid запустила HIP-4 Outcome Markets у головній мережі, офіційно впровадивши ринки результатів у свою ланцюгову систему торгівлі. Першими були запущені денні бінарні контракти на BTC, обсяг торгів першого дня склав 6,15 мільйона доларів США, що значно перевищує аналогічні прогнозні події на Kalshi та Polymarket. Крім того, за день було здійснено понад 54 000 угод, участь у яких взяли понад 3 000 трейдерів.
Чемпіонат світу ще більше посилив цей ріст. На початку червня в активних ринках HIP-4 було лише декілька десятків, а потім швидко зросло до більше ніж 100, до піку перевищивши 120; обсяги торгівель також зросли: 27 червня обсяг одноденних угод наблизився до 30 мільйонів доларів США, а на наступний день залишався на рівні десятків мільйонів доларів США. Зі зростанням кількості спортивних подій, макроекономічних даних та подій, пов’язаних із цінами на криптовалюти, HIP-4 поступово вийшов за межі початкової моделі, заснованої на короткострокових контрактах BTC, і почав розширюватися до більш повноцінної платформи для торгівлі подіями.
Але швидке збільшення кількості ринків не призвело до стійкого попиту на угоди. Після того як чемпіонат світу увійшов у другу фазу, кількість активних ринків HIP-4 почала стабільно знижуватися — від пікових 125 до приблизно 50, у середині липня — далі до 20 і більше, а за останній час — менше 20, що на 85% менше, ніж пік. Обсяги торгівель також знизилися: більшість днів знову повернулися до діапазону кількох мільйонів доларів, а за останній час впали навіть нижче 1 мільйона доларів.
За цим стоїть інша структура ліквідності між Perp та умовними контрактами. Перпетуальні контракти торгуються тривалий час навколо ключових активів, таких як BTC, ETH, і маркет-мейкери, капітал та трейдери можуть постійно концентруватися в одних і тих самих ринках; умовні контракти ж щоразу заселяються після завершення змагань, публікації даних або вирішення політичних подій, і нові ринки часто потребують повторного збору ліквідності та інтересу до торгівлі. Hyperliquid може повторно використовувати систему зіставлення, облікові записи та інфраструктуру фінансування, але не може безпосередньо скопіювати ліквідність та частоту торгівлі користувачів з Perp до HIP-4.
Polymarket: обсяг торгів вечірними контрактами за день менше 20 мільйонів доларів США
Polymarket оголосив про вхід на ринок перпетуальних контрактів у квітні, а з липня почав відкривати продукт Perps для більшої кількості користувачів з левериджем до 20x; наразі для активації потрібен запрошувальний код або додавання до списку очікування. Продукт охоплює криптоактиви, такі як BTC, ETH, SOL, а також розширився на деякі акції та сировинні товари.
На початку запуску Polymarket Perps обсяг торгів за 24 години досяг приблизно 48 мільйонів доларів США, але цей рівень не зберігся. До кінця липня щоденний обсяг торгів впав до приблизно 18,2 мільйонів доларів США, а обсяг незакритих позицій (OI) становив близько 26,4 мільйонів доларів США; OI для ключових пар, таких як BTC і ETH, також залишався на рівні кількох мільйонів доларів США. Порівняно з початковим етапом запуску, активність торгів Polymarket Perps значно охолола.
Проте Polymarket Perps наразі все ще перебуває на ранній стадії, коли для торгівлі потрібен запрошення, тому порівнювати його з дозрілими платформами Perp прямо зараз не зовсім справедливо. Але навіть з урахуванням цього, різниця в обсязі наразі дуже помітна. За той самий період незакриті позиції Hyperliquid становили близько 7,7 млрд доларів США, а обсяг торгів за 24 години — близько 1,58 млрд доларів США, тоді як OI Polymarket Perps становить лише близько 26,4 млн доларів США, що приблизно дорівнює 0,3% від показника Hyperliquid; обсяг торгів за день також становить лише близько 1% від Hyperliquid.
Наразі обсяги торгівлі на Perps на Polymarket нагадують спроби ранніх користувачів нової продукції, але ще не сформували стійких торгівельних звичок чи постійного інтересу. Як мінімум згідно з поточними даними, користувачі та брендовий переваги Polymarket, накопичені на ринку прогнозів, не вдалося успішно трансформувати на сегмент Perps — цей крос-брендовий крок поки що не можна вважати успішним.
Kalshi Perps: за шість тижнів обсяг торгів склав 16,1 млрд доларів США, але останнім часом почав охолоджуватися
Kalshi запустив свої безстрокові контракти швидше, ніж Polymarket. Наприкінці травня Kalshi офіційно запустив регульовані CFTC криптовалютні безстрокові контракти, які спочатку охопили активи BTC, ETH, SOL, XRP. До 9 липня, тобто приблизно через шість тижнів після запуску, загальний обсяг торгів Kalshi Perps досяг 16,1 млрд доларів США.
Порівняно зі швидким зростанням обсягів на початку запуску, теперішня торгова активність Kalshi Perps значно знизилася. Дані Loris Tools показують, що обсяг торгів на Perps-розділі Kalshi 20 липня все ще становив 448 мільйонів доларів США, але за останні два дні він знизився до приблизно 80 мільйонів доларів США — за кілька днів щоденний обсяг торгів впав більше ніж на 80%.
Тим часом щоденний обсяг перп-торгівель Hyperliquid залишається на рівні мільярда доларів США. Навіть за умови порівняння з недавнім піком у 448 мільйонів доларів США, зафіксованим Kalshi 20 липня, обсяги угод з Hyperliquid значно перевищують їх; а коли обсяги Kalshi за останні два дні знизилися до приблизно 80 мільйонів доларів США, розрив ще більше збільшився.
Розрив у обсязі незакритих позицій ще більший. Поточний OI на перпсах Kalshi залишається на рівні десятків мільйонів доларів, тоді як Hyperliquid досяг приблизно 7,5 мільярда доларів. За шість тижнів з моменту запуску Kalshi накопичив 16,1 мільярда доларів, що свідчить про не такий вже поганий старт перпсів, але швидке зниження обсягів торгівлі за останній час та збереження низького рівня OI вказують на те, що він все ще значно відстає від конкурентного рівня основних платформ перпсів.
«Компліанси вхід до США» Kalshi залишається його найочевиднішим конкурентним перевагою, але ця перевага наразі більше вирішує питання «чи можуть американські користувачі торгувати безстр», ніж «чому професійні трейдери безстр повинні довгостроково залишатися на Kalshi».
Переходити межі важко, можливо, важливіше триматися за свою основну аудиторію, ніж кричать про口号 «платформа для всього»
Гіперрідкість, Полімаркет і Калші зробили крос-доменні спроби, але справжньою трудністю є довгостроково накопичені звички користувачів і ліквідність у їхніх початкових сегментах. Основні користувачі Hyperliquid звикли до високочастотної, кредитної та блокчейн-деривативної торгівлі, тоді як користувачі Polymarket і Kalshi більше зосереджені на прогнозуванні спортивних, політичних та поточних подій. Платформи можуть швидко додавати нові категорії, але важко змусити користувачів одночасно змінити свої традиційні способи торгівлі.
Для Hyperliquid важливіше глибше розвивати торгівлю Perp та on-chain активами, ніж доводити, що вони можуть торгувати усім; для Polymarket і Kalshi справжнім дефіцитом залишаються надходження подій, свідомість користувачів та ліквідність ринків прогнозів. Мультидисциплінарність може створювати нові можливості для зростання, але якщо нові категорії ніколи не сформують власного попиту, це може розсіяти ресурси, які є найбільшою силою платформи.
Так звана Everything Exchange у кінцевому підсумку не обов’язково виграє та, хто охоплює найбільше категорій, а та, хто зможе постійно накопичувати користувачів, ліквідність і глибину ринку у ключових сегментах. Для платформ, які вже мають чіткі переваги, можливо, важливіше спочатку глибоко розробити свою основну арену, ніж постійно розширювати межі.