Автор: Девід, DeepTide TechFlow

У 2025 році прогнозується обіг ринку на рік у 44 мільярди доларів.

Polymarket зробив 3,34 мільярда, Kalshi — 4,31 мільярда. Один є «двигуном істини» в ланцюзі блоків, інший — «ринком подій» під наглядом CFTC. Обидва ринки боролися цілий рік, зробивши ставки на президентські вибори в США, державний переворот у Венесуелі, Суперкубок та підвищення відсоткової ставки ФРС. До кінця року навіть материнська компанія Нью-йоркської біржі ICE вступила в гру, інвестувавши в Polymarket 2 мільярди доларів.

Прогнозні ринки стали однією з найшвидших у зростанні галузей криптовалюти 2025 року.

2 лютого Hyperliquid оголосила про запуск HIP-4 у тестовій мережі. Офіційна назва — «торгівля результатами», тобто обмін результатами. Повністю заставлений контракт, який розраховується в межах фіксованої цінової зони, підходить для ринків передбачень та продуктів, подібних опціонам.

Після повідомлення, HYPE зросла на 10%. За минулу тиждень загальний приріст перевищив 40%; як порівняння, BTC у той же період знизився до 75 000 доларів США.

Ринок очевидно сприймає HIP-4 як позитивний рух. Але якщо ви будете розуміти HIP-4 лише як «Hyperliquid займається прогнозними ринками», ви можете недооцінити справжній зміст цього кроку, а також помилятися щодо значення Hyperliquid у поточному криптоекосистемі.

Спочатку розкажіть, що таке HIP-4

Головним напрямком діяльності Hyperliquid раніше були ф'ючерси (perps): ф'ючерси без терміну дії, з левериджем, з можливістю банкрутства. Це найбільша категорія обсягів торгівка деривативами в ланцюзі, і це те, чим живе Hyperliquid.

Але контракт outcome, введений HIP-4, майже протилежний.

Терміновий, повністю застрахований, без левериджу, без ризику руїн.Контракти закріплюються в межах фіксованого цінового діапазону, покупець може втратити максимум власний капітал, але не буде зобов'язаний платити більше, ніж він вклав.

Наведіть приклад.

Якщо ви вважаєте, що BTC перевищить 100 000 доларів до кінця березня, ви можете купити відповідний контракт на вихід. Якщо до моменту закінчення строку BTC дійсно перевищить 100 000, контракт буде врегулюватися за верхньою межею, і ви заробите гроші; якщо ні, врегулювання відбудеться за нижньою межею, і ви втратите лише вартість початкового покупного контракту. Немає необхідності додавати маржу, немає ризику виконання обов'язків у ніч.

Ця архітектура природним чином пасує до двох типів сценаріїв:Прогнозні ринки (ставки на результат подій) та продукти, подібні опціям (вираження напрямку в межах фіксованого діапазону).

На Polymarket, коли ти ставиш пари на те, чи буде обраний на другий термін Трамп, то це суть тієї ж логіки. Повний заставний внесок, бінарний розрахунок.

HIP-4 реалізувала цей логічний механізм у вигляді узагальненої первісної, що не обмежується лише так чи ні, а підтримує безперервний діапазон цін.

(Джор:@Eli5defi Як працює децентралізований обмін (DEX)?)

Наразі HIP-4 все ще перебуває на стадії тестової мережі.

Після офіційного запуску перші ринки будуть створені офіційно, у розрахунку USDH (внутрішній стабільний монет Hyperliquid). У майбутньому планується відкрити бездозвольне розгортання за відгуками користувачів, тобто будь-хто зможе створити ринок виходу.

Чи не звучить це як «Polymarket для Hyperliquid»?

Це не так просто.

Polymarket — незалежна платформа передбачувальних ринків.

Контракти, які ви купуєте тут, не мають нічого спільного з вашими позиціями в Aave, ліквідністю в Uniswap або позиціями в будь-якому іншому протоколі. Те ж саме стосується Kalshi. Кожен контракт — це окремий острів.

HIP-4 відрізняється. Outcome-контракти працюють безпосередньо на HyperCore, вони використовують ту саму систему торгів, що й ф'ючерси, і ту ж систему комбінованих марж.

Відомий дослідник DeFi ззовні, Ignas, після публікації HIP-4 вказав на класичну ситуацію:

Покидаючи багатий ETH-ф'ючерс, ви можете купити варіантний контракт, який компенсує втрати, якщо ціна ETH буде нижчою за певний рівень у день погашення. Два позиціонних рахунки в одному рахунку маржі взаємно страхують один одного, система автоматично визнає зниження ризикових позицій і звільняє зайву маржу.

Перекладіть:

Ви використовуєте одну позицію для вираження напрямку, а іншою — страхуєте підлогу, і, поєднуючи обидва, витрачаєте менше коштів, ніж при відкритті окремої позиції.

У традиційних фінансах це називається структурованим продуктом.

Інвестиційні банки допомагають інституційним клієнтам створювати такі комбінації, за що отримують високі комісійні. Зараз Hyperliquid хоче впровадити це власне на ланцюзі, без посередників, умови контрактів автоматично визнають відносини хеджування.

Полімаркет не може цього зробити, Калші також не може. Вони є незалежними біржами подій, а не двигунами дериватів.

Тоже вихідний контракт HIP-4, ніж як продукт, то навіть як первісний елемент самого Hyperliuqid; це як би цеглинка, яку можна з'єднати з іншими деталями.

Прогнозні ринки — це лише найочевидніше використання цього елемента.

Якщо розглядати HIP-4 в контексті еволюції продуктів Hyperliquid, логіка стає зрозумілішою.

HIP-1, визначення стандарту марки.

Випуск у 2024 році, щоб будь-який актив міг бути випущений власним способом на HyperCore. Перший токен, викарбований за цим стандартом, — це PURR. Еквівалент ERC-20 Ethereum, але виконується на власному ланцюзі Hyperliquid.

HIP-2, вирішення ліквідності.

Автоматично ставити ордери на покупку та продаж поблизу поточної ціни монети, підтримуючи різницю цін приблизно 0,3%. Глибина ринку монети з'являється вже першою секундою після запуску, не потрібно чекати, поки ринкові роботи ввійдуть у ринок.

HIP-3, відкритий безліцензний ф'ючерс.

Будь-хто, хто застосує 500 000 HYPE, може встановити власний фіатний ринок, встановити власні параметри, оракули, ставки, тип колатералів. З моменту запуску загальний обсяг торгів наблизився до 420 мільярдів доларів, обсяг позицій перевищив 1 мільярд. І акції, і товари, і мем-токени — все це вже використовують.

HIP-4, приєднайтеся до контракту outcome.

Термін дії, повне заставлення, нелінійний розрахунок.

Якщо подивитися на ці чотири кроки послідовно, вони нагадують постійну ітерацію та зростання інтернет-продукту: випуск активів, надання ліквідності, створення ринку контрактів, додавання інструментів розрахунків.

З того часу Hyperliquid перетворився з DEX із постійними контрактами на повнофункціональну платформу для ланцюгових деривативів, що охоплює спот, ф'ючери, ринки передбачень та опціоноподібні інструменти.

Кожен крок — це додавання частин до одного й того самого торговельного двигуна.

Засновник Hyperliquid Джофф Ян раніше казав:

«Дім усієї фінансової системи повинен бути віршованим і нейтральним.» — Дім фінансів усіх створінь має бути віршованим і нейтральним.

Чотири HIP, ніби чотири стіни цього будинку.

HYPE зросла більш ніж на 40% за минулий тиждень. Ринок втрачає кров, а HYPE йде проти течії.

Це точно не зовсім наслідок після вислання повідомлення HIP-4.

У минулих тижнях у Hyperliquid одночасно відбувалося кілька справ: безліцензійний ринок постійних контрактів HIP-3 продовжує зростати, інтенсивна торгівля благородними металами встановила рекорди, механізм викупу HYPE також активно збирає монети, 97% комісій за торгівлю на платформі витрачається на викуп HYPE.

Але HYPE підскочив на 10% у день оголошення HIP-4, щонайменше ринок вважає, що ця інформація має вартість.

Я маю на увазі роль USDH.

Всі контракти HIP-4 визнаються в USDH. USDH — це внутрішній стабілізатор Hyperliquid, випущений Felix Protocol, який підтримується короткостроковими державними цінними паперами США, а його дохід використовується для викупу HYPE та стимулювання діяльності DeFi в екосистемі.

Це підсилило попередній фітіль:

Більше типів продуктів запущено (ф’ючерси HIP-3, результати HIP-4) --> більше обсягів торгів --> більше обсягів торгів генерують більше комісій --> комісії використовуються для викупу HYPE --> більше ринків, які використовують USDH для розрахунків, підвищує попит на USDH --> державні облігації USDH знову підтримують викуп HYPE --> ціна HYPE зростає --> підвищується фактична вартість порогу ставки HIP-3 --> залучення більш потужних розробників для внесення нових ринків.

Цикл може тривати, але при умові, що обсяг торгів Hyperliquid буде продовжувати зростати. Крім того, поточна криптовалютна ринкова ситуація та прогнозування конкуренції досить жорсткі.

Виконання умов контракту Outcome залежить від зовнішніх джерел даних. Щоб дізнатися, хто виграв вибори, яка ціна BTC на момент закінчення строку дії контракту, чи відбулося певне подія... цю інформацію необхідно точно і недоторканно передати умовному контракту в блокчейні.

Hyperliquid каже, що використовуватиме «безособове джерело даних для розрахунку», але не каже, який оракул він використовуватиме та як запобігатиме маніпуляціям. У історії ринків прогнозів оракули найчастіше були поштовхом до крахів.

Контроль також є змінною.

У січні 2026 року суддя штату Массачусетс виставив Kalshi, яка регулюється CFTC, заборону, визнавши, що її контракти на спортивні події становлять незаконні ігри. Навіть комплаєнтні біржі не захищені від позовів на рівні штату, а децентралізовані протоколи не залишаться поза межами досягаемости регуляторів назавжди.

Існує ще одне більш фундаментальне питання — наскільки великий фактично попит.

4,4 мільярда доларів США — це розбивається так: понад 90% обсягу Kalshi припадає на спортивні збори, а обсяги Polymarket зосереджені навколо суперподій, таких як вибори та геополітичні події. Рідкість попиту на щоденні прогнози все ще залишається низькою. Наразі невідомо, здатна чи HIP-4 залучити нових користувачів чи ж це просто додатковий клавіш для існуючих трейдерів.

Але Hyperliquid явно не хоче бути наступним Polymarket, замість цього вони хочуть, щоб передбачення стали вродженою можливістю існуючого торговельного двигуна, настільки ж базовою і природною, як ф'ючерси.

Коли Perp DEX почне еволюціонувати, логіка оцінки може змінитися.