Автор: Thejaswini M A
Переклад та підготовка: BitpushNews
Bitpush Примітка:
22 травня 2026 року Китайська комісія з цінних паперів викинула потужну бомбу: планує застосувати суворі покарання до таких організацій, як Tiger Securities, Futu Securities та Changqiao Securities, за незаконну міжнародну діяльність — вони стоять перед величезними штрафами, а всі незаконно отримані доходи відповідних суб’єктів у Китаї та за кордоном будуть законно конфісковані, а також упродовж двох років у рамках масштабної кампанії буде повністю ліквідовано відповідну внутрішню діяльність; існуючим клієнтам з материкового Китаю дозволено продавати акції лише в одному напрямку. Після оголошення цієї новини акції відповідних американських брокерів у попередньому торгівлі впали більше ніж на 40%.
Коли легальні трансграничні канали поступово блокуються, куди спрямуються кошти, які все ще бажають диверсифікувати глобальні активи, брати участь у попередньому ціноутворенні таких компаній, як SpaceX, і торгувати будь-якими активами будь-коли та будь-де?
Відповідь, здається, вже почала проявлятися: потік до RWA, до Hyperliquid.
Це не пророчество. Це те, що відбувається зараз.
Того ж дня, коли з’явилися повідомлення про штраф, HYPE досяг нового рекорду.
Випадковість? Можливо. Але капітал не вірить у випадковості. Він вірить лише у вивіз.
Нижче наведено основний текст:
CME Group (Чиказька товарна біржа) — це найбільша у світі біржа деривативів. Саме тут професійні трейдери купують і продають нафту, золото, процентні ставки, акційні індекси та ф’ючерси на біткойн. Щодня тут обробляється кілька трильйонів доларів США, і вона існує з 1898 року.
Інтерконтинентальна біржа (ICE) володіє Нью-Йоркською фондовій біржею та має кілька фінансових інструментів по всьому світу. Це ще один гігант галузі.
Це найпотужніші компанії з інфраструктури фінансових ринків на Землі. Коли вони вказують на щось і називають його «надзвичайно небезпечним», регуляторам важко не прислухатися.
Зараз CME та ICE тиснуть на Комісію з торгівлі ф’ючерсами на сировину США (CFTC) та Конгрес, вимагаючи жорсткого заходу проти Hyperliquid і попереджаючи, що ця платформа «без KYC» є середовищем для маніпулювання ринком та уникнення санкцій.
- Тут дійсно існує нульова система KYC. Хоча Hyperliquid на своєму основному веб-сайті використовує фільтри для блокування адрес, санкціонованих Управлінням іноземних активів США (OFAC), його базовий протокол є повністю без дозволу. Якщо хтось обійде веб-сайт і безпосередньо взаємодіятиме зі смарт-контрактами, їх не чекатиме жодна перевірка особи.
- Крім того, на Hyperliquid немає обмежень на позиції. На CME ж жоден окремий трейдер не може утримувати позицію більше певного розміру за будь-яким контрактом, щоб запобігти маніпуляціям і системним ризикам. Hyperliquid таких обмежень не має.
- CME уважно моніторить ринкові маніпуляції, такі як спуфінг, випадкові угоди та співпрацюючі атаки. Hyperliquid не має жодної системи моніторингу для виявлення таких дій.
Це дійсно об’єктивні факти.
Вплив цієї новини призвів до падіння токена HYPE на 9% 15 травня. Пізніше, у відповідь, дві маркет-мейкери вивели 100 мільйонів доларів США ліквідності 18 травня.
coingecko.com
Але зверніть увагу, на який саме продукт вони орієнтовані. Це не криптовалютні ф’ючерси з гіперліквідності, які працюють уже багато років і до яких регулятори ніколи не звертали уваги — їхня увага повністю зосереджена на ф’ючерсах на нафту. саме ці контракти показали обсяг у 720 мільйонів доларів США в вихідні, коли ринок нафти CME був закритий.
Страхи CME та ICE щодо цих регуляторних болів не безпідставні, але ми добре розуміємо, що вони далеко не нейтральні спостерігачі. Їхна бізнес-модель повністю залежить від юридично захищеного «монопольного доступу до часу торгівлі». Вони не проти технічної конкуренції, але коли хтось конкурує з ними у часі, вони повністю втрачають самоконтроль.
Hyperliquid, ввівши справжні обсяги торгів на ринку нафти в вихідні, практично зруйнував просторово-часовий континуум TradFi. Тим часом ті, хто має інтереси, просить уряд змусити інших також закрити очі, поки вони сплять. На моєму місці я б краще подав би заявку на дозвіл працювати в вихідні; проте, зрозуміло, це лише моя думка.
Офіс Hyperliquid у Сінгапурі налічує лише 11 осіб. За 30 днів до 21 травня 2026 року протокол згенерував дохід у розмірі 51 мільйона доларів США. У березні він обробив до 2,6 трильйона доларів США номінального обсягу деривативів.
tokenterminal.com
Hyperliquid направляє 97% комісій за угодами через ланцюговий фонд на викуп токенів HYPE. Лише 11 осіб створюють місячний дохід у 51 мільйон доларів США — такий економічний ефект на одну особу не має справжніх аналогів ні всередині, ні поза криптовалютною індустрією. На кінець травня HYPE зросла на 101% у цьому році.
Все це не обов’язково через те, що Hyperliquid технічно створив набагато кращі деривативи. Просто тому, що коли CME закривається, він залишається відкритим — і це має величезну вартість. Недавно деякі нові тенденції винесли цю логіку на ще більш глибокий рівень.
1 травня на платформі Trade.xyz, побудованій на базі Hyperliquid, було запущено пре-ІПО перпетуальні ф’ючерси на Cerebras — виробника штучних інтелектуальних чіпів. Цей контракт працював дві тижні до ІПО. На початку цього періоду трейдери зменшили премію приблизно на 50% щодо ціни ІПО в 185 доларів США, що вказувало на початкову ціну близько 277 доларів США. Пізніше інформація на ринку оновилася. За годину до відкриття Cerebras на Насдак перпетуальний контракт на Trade.xyz оцінював акцію в 340 доларів США — розбіжність з реальною ціною відкриття становила менше 3%. У підсумку Cerebras відкрилася 14 травня по ціні 350 доларів США, що на 89% перевищувало ціну ІПО в 185 доларів США. Традиційні платформи півпервинного ринку, такі як Forge та EquityZen, мали похибку прогнозування на рівні 35%, тоді як у Hyperliquid вона склала лише 3%.
У разі наявності справжньої невизначеності 277 доларів — це ціна, яку ринок передбачає. Коли інформація постійно надходить і відображається у цінах, колективний розум згладжує цю різницю. Саме так і має працювати виявлення ціни (Price Discovery).
Наступного дня, 17 травня, у неділю ранком, Trade.xyz запустила перпетуальні ф’ючерси на SpaceX. Він відкрився з референційною ціною 150 доларів США, за кілька годин стрімко зрос до 216 доларів США і врешті-решт стабілізувався близько 203 доларів США, що означає, що ринок визначив оцінку цієї компанії на рівні 2,4 трильйона доларів США.
Тоді SpaceX ще не подала публічно S-1, жоден аналітик з Уолл-стріт не встановив цільову ціну, а офіційні інвестиційні презентації були неможливі.
Трейдери повністю не знали, що SpaceX ще 1 квітня таємно подала конфіденційну заявку до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) з цільовою оцінкою від 1,75 до 2 трильйонів доларів США.
Трейдери закінчили ф'ючерси на 203 долари, що відповідає неявній оцінці у 2,4 трильйона доларів. До першої зустрічі банкірів, ще до того як були доступні офіційні документи, громадськість вже визначила цільовий діапазон компанії на верхньому рівні. Лише через кілька днів, 20 травня, в середу, SpaceX офіційно подала публічно 277-сторінковий реальний S-1 проспект.
Зараз існує три продукти, які намагаються надати інвесторам виставлення ризику на SpaceX. Кожен з цих продуктів має різну юридичну підходу до вирішення цього питання.
PreStocks намагаються зробити хитрість. Вони створили фонди спеціальних цілей (SPV) для покупки справжніх акцій SpaceX, а потім розбили ці частки на блокчейн-токени, щоб інвестори-дрібняки могли отримати свою частку. Це виглядає як чистий задній вхід до приватних технологічних компаній.
Однак за кілька днів до запуску Hyperliquid свого контракту SPCX Anthropic та OpenAI публічно відмовилися від будь-якої зв’язку з третіми сторонами, які стверджували, що відстежують їхню оцінку. Платформи в Гонконзі та ОАЕ продавали токенізовану експозицію цих компаній без схвалення ради директорів. Обидві компанії опублікували попередження, що передача акцій, що лежать в основі цих продуктів, є недійсною. Токени PreStocks відразу впали на 50%. Коли ви намагаєтеся працювати, засновуючись на реальних акціях, компанія, акції якої ви тримаєте, завжди зберігає право втрутитися.
Ondo Global Markets здійснює токенізацію акцій через брокера-дилера, зареєстрованого в США, де кожен токен підтримується відповідними базовими цінними паперами. Його відповідність нормативним вимогам є бездоганною, а навіть Депозитарна корпорація цінних паперів США (DTCC) розробляє інфраструктуру для розрахунків навколо неї.
Але найбільша перевага Ondo одночасно є її найбільшою слабкістю. Вона має конкретну фізичну адресу офісу. Якщо SEC вирішить не дозволити їй діяти, вони точно знають, до кого стукати у двері. Якщо Елон Маск висловить зауваження, юристи SpaceX точно знають, до якого трест-провайдера звертатися з позовом. Вибравши грати за правилами, Ondo перетворилася на ідеальну мішень для точкового удару.
Тепер розглянемо контракт SPCX на Hyperliquid — це щось, що повністю побудоване на порожнечі.
Немає акцій, немає зареєстрованого брокерського дилера, немає претензій на будь-які фізичні активи. Це синтетичний перпетуальний ф’ючерс, повністю ілюзорний. Це чиста ставка на ціновий рух, повністю розрахована на децентралізованій мережі за допомогою USDC.
Навіть якщо SpaceX хоче запобігти торгівлі деривативами на основі своєї оцінки, вона не може цього зробити. Немає корпоративної юридичної особи, яка могла б отримати юридичні документи, ніякого центрального емітента, якого можна було б тиснути.
Це дійсно дуже розумно. Hyperliquid практично зрозуміла одну річ: якщо у тебе немає обличчя, ніхто не зможе вдарити тебе в обличчя. Закріпивши свій продукт на чомусь, що не має фізичної форми, вони стали неможливими для цілі.
Я не впевнений, що це чисто добре.
Місце без KYC, де обігаються трильйони доларів поза глобальною банківською системою, — це справжній національний сон, який важко спростувати. Те, що співзасновник Hyperliquid Джефф Ян 17 травня відправився до Вашингтона для зустрічі з політиками, достатньо підтверджує, наскільки реальним є цей тиск.
Щодо Джеффа Яна. Він — реальна людина, яка з’являлася на публіці та навчалася в Гарварді. Якщо SpaceX хоче подати позов проти нього за порушення торгової марки чи інтелектуальної власності через те, що його платформа має контракт під назвою "SPCX", вони зможуть безпосередньо доставити йому судові документи.
Але подача позову проти Джеффа не зробить цей контракт невидимим.
У PreStocks, якщо компанія видалить базові акції, продукт перестане існувати. У Ondo, якщо суд заморозить банк або трестову установу, продукт потрапить у скрутне становище. Але SPCX на Hyperliquid — це автономно розгорнутий код. Навіть якщо Джефф Ян буде знищений судовими позовами, ці смарт-контракти вже запущені, код є незмінним, а глобальна книга замовлень продовжуватиме працювати в ланцюжку.
Це й є той «ідеальний теоретичний» децентралізований підхід. Реальність ж більш хрупка. Hyperliquid працює лише на 20 верифікаторах, а не на 900 тисячах. Ці верифікатори можна ідентифікувати. Подія JELLY вже показала: якщо вони захочуть втручатися — вони втрутяться. Верифікатори не є незмінними.
Ще раз: час — це єдиний продукт, який вони не можуть скопіювати.