Автор: Prathik Desai
Блок єдиноріг
Годинник — не вирішення затримок. Десятиліттями фінансові ринки будувалися навколо швидкості передачі існуючої інформації. Вони ввели закриваючі годинники, пакетне розрахунки та регіональні біржі, що було логічним у епоху повільної передачі інформації. Але все це змінилося. Капітал не чекатиме. Як вода завжди знаходить тріщини, так і капітал знайде свій шлях. Фінансова гравітація витягне його до шляху, де інформація про ціни отримується найшвидше. Ось і є закон ринку. Учасники ринку не будуть вічно терпіти неефективність.
Ось що я бачив, аналізуючи розвиток фінансових ринків з макроекономічної точки зору протягом останніх кількох тижнів.
У сьогоднішній статті я допоможу вам зрозуміти, що зруйнувало стару зв’язану структуру фінансових ринків, перетворивши її на більш ефективну, незв’язану структуру, що охоплює різні місця, пакунки та час.
Зміна зміни
Я вивчав фінанси вже більше десяти років. На початковому етапі навчання я завжди сприймав традиційні фондові біржі як синонім ринку. Упродовж більшої частини свого розвитку біржі були місцем, де збиралися всі та всі: покупці, продавці, регулятори та технології, що рухають ринок. Вони мали індекси, які відстежували компоненти, та годинники, що вказували час торгівлі, повідомляючи всім, коли можна торгувати, а коли — ні.
Але ця ситуація змінилася за останні кілька років. Насправді, саме за останні кілька тижнів ми спостерігали кілька розвитків, що підтверджують цю зміну.
18 березня компанія S&P Dow Jones Indices надала ліцензію на індекс S&P 500 компанії Trade[XYZ], дозволивши розробникам ринку HIP-3 запустити на біржі Hyperliquid перший і єдиний перпетуальний фінансовий інструмент на основі індексу S&P 500. Індекс S&P 500 — це найбільш відомий світовий індекс великих американських акцій, який відстежує 500 провідних компаній США, що охоплюють приблизно 80% загальної ринкової капіталізації США, більше 61 трильйона доларів США. Цей індекс охоплює щонайменше половину ринкової капіталізації світових акцій.
Це індекс, якому майже 70 років, але він вийшов на ринок, який існує лише 6 місяців.
На наступний день після оголошення S&P, Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) схвалила заявку Насдаґа на торгівлю та кліринг частини акцій у токенізованій формі. Насдаґ — один із найактивніших торгових майданчиків у світі, обсяг його номінальних угод зазвичай перевищує обсяги Нью-Йоркської фондових біржі (NYSE), яка є найбільшою за ринковою капіталізацією біржею у світі.
16 березня Чиказька фондові біржа глобальні ринки (Cboe Global Markets) подала пропозицію до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) щодо запуску «майже круглосуточного (24x5) торгівлі акціями США». Найбільший оператор цієї американської фінансової біржі заявив, що готовий надати послуги круглосуточної торгівлі акціями щонайраніше з грудня 2026 року.
Але чому це так? Все більше людей вимагають продовження часу торгівлі американськими акціями.
Ці три заходи спрямовані на зняття застарілої структури пакетних угод. Ринок ф’ючерсів на індекс S&P 500, запущений Hyperliquid, ставить під сумнів десятиліттями існуючу практику, за якою інвестори могли торгувати традиційними індексами лише через традиційні ринки. Він також робить можливим круглорічне 24/7 торгівлю одним із найбільш відстежуваних великих індексів акцій у світі.
Ініціатива Nasdaq щодо токенізації акцій спрямована на інфраструктуру. Вона вводить нову форму упаковки, яка дозволяє одній і тій самій акції торгуватися різними способами. Попередні спроби токенізації акцій зустріли критику з боку галузі.
Інвестори ставлять під сумнів, чи мають ці токени ті самі права, що й оригінальні акції.
Але чи не прийняли б ви, якщо б я надавав ту саму експозицію до акцій через токени на блокчейні, зберігаючи при цьому права голосу та правову захистність, що супроводжували початкові неденомінізовані акції?
Навіщо ти це робиш? Яка вигода для тебе?
Тоді, якщо ви інвестор, який перебуває за межами США, і хочете отримати більш зручний доступ до акційового ринку найбільшої економіки світу? Що, якщо такі токенізовані акції дозволять вам легше інтегрувати їх із системами залогу та позичання?
Коли ви враховуєте круглогодинну торгівлю, ці переваги зростають у кілька разів.
Ось що критикує Чиказька біржа опціонів (Cboe). Її майже круглосуточна (5 днів на тиждень, по 24 години на добу) схема торгівлі спрямована на визнання того, що капітал не чекає на робочий час. Торгівці завжди хочуть негайно висловити свою думку після отримання інформації. Якщо Cboe не надасть їм ринок для висловлення думок, торговці перейдуть на інші платформи, які надають такі ринки.
Те, що я кажу, — це не припущення і не «події, які можуть статися в недалекому майбутньому». Вони відбуваються зараз, саме в цей момент, коли ми розмовляємо.
Майбутнє розщеплення
Найбільш наочним прикладом впровадження фінансових розбиттів є ринок HIP-3 на Hyperliquid, який був офіційно запущений у кінці жовтня 2025 року.
За останній місяць загальний обсяг торгів на ринку HIP-3 збільшився на 72 мільярди доларів США. Раніше за чотири місяці загальний обсяг торгів становив 78 мільярдів доларів США.
У березні Trade[XYZ] на перпетуальних ринках традиційних фінансових інструментів та акцій становив 90% щоденного обсягу торгів HIP-3. Але це ще не найцікавіша частина.
Торгівля [XYZ] понад половину обсягу приносить ринки перпетуальних контрактів на срібло, нафту, брент-нафту та золото.
Hyperliquid надає єдину платформу для торгівлі спот криптовалютами, а також перпетуальними контрактами на криптовалюти та традиційні активи. Це не лише спрощує процес торгівлі на єдиній платформі, але й забезпечує більшу ліквідність, єдиний інтерфейс користувача та менші спреди.
Трейдери все ще хочуть торгувати найбільшими та найпопулярнішими активами, включаючи сировину, публічні компанії, великі приватні компанії та індекси. Ви можете захотіти торгувати сріблом, золотом, нафтою, Tesla, Apple, Amazon, Google, індексом, що відстежує 100 найбільших нефінансових компаній США, а також індексом S&P 500 — усе це можливо на платформі Hyperliquid.
HIP-3 відокремлює функцію інвестування в ці активи від існуючої інфраструктури біржі, одночасно відстежуючи базові активи оригінального індексу. Тому, коли ви купуєте ф’ючерсний контракт на срібло на HIP-3, базовий актив все ще прив’язаний до вартості одного тройського унції срібла у джерелі даних Pyth.
Трейдери переходять з попередніх платформ на HIP-3 для торгівлі сріблом, оскільки HIP-3 не розрізняє американських і неамериканських трейдерів і не дотримується жодного конкретного часу. Коли виникають події, коли трейдери хочуть висловити свою думку через ціноутворення активів, HIP-3 надає їм ринок без обмежень, пов’язаних із географічним розташуванням або часовим поясом трейдерів.
Протягом останніх кількох тижнів незакриті позиції (OI) на платформі Hyperliquid значно зросли, що повністю підтверджує вищевказані результати. OI вимірює загальну вартість незакритих деривативних позицій. На відміну від обсягу торгів, який відображає рівень торгової активності, OI відображає обов’язки учасників ринку.
Обсяг незакритих позицій 1 березня становив 1,13 млрд доларів США, а 1 квітня він подвоївся до 2,2 млрд доларів США. Це свідчить про те, що трейдери мають впевненість у перпетуальних контрактах Hyperliquid і активно блокують кошти.
Ці показники свідчать, що коли доступ до ринку стає більш зручним і менш фрикційним, трейдери не прив’язані до певної платформи чи класу активів. Вони вибирають будь-яку платформу, яка забезпечує волатильність, зручність та ліквідність.
Ось чому такі традиційні інституції, як S&P, NASDAQ та Чиказька біржа опціонів, вживають заходів для визнання цієї поведінки.
Останнім часом щонайменше дві події підтвердили важливість круглосуточної торгівлі та ринкової волатильності для трейдерів.
Саурабх у твіті на Decentralised.Co написав: «28 лютого, під час закриття традиційних ринків, США та Ізраїль атакували Іран. Протягом кількох годин ціна перпетуальних контрактів, прив’язаних до нафти, на платформі Hyperliquid зросла на 5%, оскільки трейдери в реальному часі опрацювали цей шок».
За дві тижні після початку війни обсяг торгів перпетуальними контрактами, прив’язаними до нафти, зріс з 200 мільйонів доларів США до 6 мільярдів доларів США.
Однією з головних проблем нових платформ є ліквідність. Якщо ліквідність недостатня, розбіжність між цінами покупки та продажу може збільшитися, що призводить до більш серйозних цінових недоліків для трейдерів порівняно з іншими платформами.
Дві тижні тому, коли президент США Трамп проводив переговори з іранськими чиновниками щодо проведення «продуктивних переговорів», платформа Hyperliquid продемонструвала свою потужну ліквідність. Новий ф’ючерс на індекс S&P 500, запущений на основі HIP-3, точно відстежує рух ф’ючерсів на E-mini S&P 500 на Чиказькій товарній біржі (CME) з точністю до хвилини.
Хоча ончейн-перпетуальні контракти на 50–70 пунктів нижчі за ES, амплітуда змін ціни є схожою.
Що це означає
Протягом десятиліть традиційні ринки були зв’язані та контролювали місця (біржі), час (торгові сесії) та продукти (індекси / ф’ючерси).
Вони вирішили зберегти поточний стан речей, оскільки не змогли створити відповідні механізми для вирішення таких проблем, як часові затримки, обмеження на час торгівлі та регуляторні обмеження для неамериканських інвесторів. Натомість вони приховали ці неефективності та представили їх як процедурні інститути, спрямовані на створення надійних інституцій, щоб привернути інвесторів.
Люди все ще торгують та інвестують. Це не тому, що вони глупі або вірять у всі історії, які їм розповідають традиційні фінансові ринки. Вони роблять це, бо не мають іншого вибору. Ця ситуація почала змінюватися з появою блокчейну, який надав світові он-чейн ринки, зробивши торгівлю та інвестування небачено зручними.
Люди побачили цей вибір і скористалися ним.
Вони минулий час не турбувалися про зміни в ринковій структурі і не будуть турбуватися в майбутньому. Їм байдуже, чи є нова структура зв’язаною чи незв’язаною. Незалежно від того, чи подобається це існуючим інституціям, вони приймуть нову ринкову структуру, якщо трейдери та інвестори зможуть зручніше висловлювати свою думку за допомогою фінансових інструментів. Важливо, чи походить ця структура від традиційних гігантів, таких як NASDAQ, Chicago Board Options Exchange або S&P 500, чи від дозвільних платформ, що працюють на блокчейні — це не має значення.
Фінансовий сектор постійно розвивається та адаптує будь-які структури, що зменшують розрив між відбуванням подій та їх відображенням у цінах.
По всьому світу щохвилини відбуваються важливі події. Тоді чому ціни мають чекати, поки годинник у скляній будівлі в Нью-Йорку почне йти в понеділок ранком?