HK спот BTC ETF скорочує вихідні розриви, збільшуючи глобальний обсяг торгівлі

У сьогоднішніх новинах про біткоїн-ETF гонконгський спот-ETF значно скорочує відому «вихідну прогалину» біткоїна: обсяг торгів у азійський період становить приблизно 20% світового обсягу торгів BTC, тоді як американські інституційні трейдери перебувають у вихідних.

З моменту запуску на Гонконгській фондовій біржі 30 квітня 2024 року продукти від постачальників, включаючи китайські інвестиційні компанії та Bosera/HashKey, продовжують отримувати інвестиції, і до серпня 2025 року загальна кількість спот-ETF на віртуальні активи на Гонконгській біржі зросте до 9.

Основним питанням, що випливає з цього, є структурний, а не спекулятивний аспект: чи перетворюється біткойн на справжній інституційний актив, що працює 24/7, замість того, щоб залишатися роздрібним вихідним казино?

«Вихідні розриви» — це неперервність цін між закриттям біткоїна в п’ятницю в американський час та відновленням торгів у неділю або понеділок — у цей період відбувається витік інституційної ліквідності, ордербук розріджений, і кожна угодя підсилюється.

Уявіть собі переповнену автостраду в години пік і автостраду о 3 ранку: дорога та сама, але о 3 ранку один необережний водій може спричинити ланцюгову аварію з десятьма автомобілями, тоді як така аварія вдень майже не звертала б на себе уваги.

Історично ціна біткоїна відображала саме таку динаміку: вихідні коливання на 2–3% були поширеними, а обсяги угод — низькими, і це не було спричинено новою інформацією, а відсутністю стабільної інституційної участі.

Структурна причина проста. Грошові потоки з американських спот-ETF та інституційні маркет-мейкери діють відповідно до робочого графіку. Коли ці учасники відпочивають о п’ятниці вдень, 24-годинний спот-ринок біткоїна продовжує працювати.

Однак через відсутність балансуючої сили великих покупців і продавців ціни на криптовалюти зазнали сильних коливань, що призвело до серйозних втрат для роздрібних трейдерів та викликало ліквідації, які до відкриття ринку в понеділок майже зникли.

Механізм наступний: час роботи Гонконгської біржі — з 9:30 до 16:00 за гонконгським часом, що приблизно відповідає 21:30 до 4:00 за східним часом США. Цей період збігається зі временем нічних угод у США, коли інвестиційні відділи США не працюють, саме в цей час традиційно формуються вихідні розриви біткойна.

Унікальний механізм реального підписання та викупу гонконгських продуктів ще більше посилює цей ефект. На відміну від американських спот-ETF, які дозволяють тільки готівкові угоди, гонконгські біткоїн-ETF дозволяють інституціям безпосередньо підписувати за допомогою реальних біткоїнів.

Джеймс Баттерфілл із CoinShares прямо підсумував цей вплив: «Спот-продукти GEM заповнюють вік у нічному ринку США, скорочуючи вихідні спреди з 2–3% до менше ніж 1%». Таке стиснення спреду не випадкове. Воно відображає те, що інституційні інвестори прийняли спот-продукти GEM на новому географічному вузлі, що дозволяє механізму ціноутворення продовжувати функціонувати в періоди, раніше позбавлені регулювання.

До серпня 2025 року Гонконгська фондові біржа розширила свою лінійку спот-криптовалютних ЕТФ до 9 продуктів, включаючи багато валютні торгівельні пари, номіновані в гонконгських доларах, доларах США та китайських юанях, — структура, спрямована на приваблення капіталу з материкового Китаю та глобальних інституційних коштів.

Варто зауважити, що обсяги торгів порівняно з аналогічними у США залишаються меншими. У кінці 2025 року, коли ціна біткоїна наблизилася до 80 тис. доларів США, спостерігалася період зниження обсягів. Зараз розрив між ними скорочується, але ще не повністю усунений.