Цього місяця в Кореї, якщо ви не працівник SK Hynix і не маєте акцій SK Hynix, ви, швидше за все, «несчастливець».
Після публікації надзвичайно високого прибутку за квартал інвестиційні банки, які люблять сенсації, не лише активно підвищили прогнози прибутку Hynix на цей рік, але й підняли очікування співробітників Hynix щодо річних премій. Використовуючи принцип виділення 10% щорічного операційного прибутку на бонусний фонд, вони розрахували, що середній річний дивіденд на одного співробітника складе кілька мільйонів юанів, і одночасно поставили капіталістів з сусідньої Samsung під обвинувачення в безсердечності та несправедливості.
Після цього все, що малило відношення до Hynix IP, отримало безумний попит.
Робочий одяг Hynix став пріоритетним пропуском на ринку знайомств у Південній Кореї; агенти з нерухомості у місті Йонгчхон, де розташована штаб-квартира, пережили квартал, який здався їм сном; нерухомість у багатьох районах, через які проходять автобуси Hynix, зросла за ціною та обсягом; навіть китайсько-корейський ETF напівпровідників, що лише дотикається до цієї теми, відстрибнув до премії 30% і постійно тимчасово призупиняє торгівлю.
Навіть гонконгська біржа, яку завжди критикували за недостатній рівень технологічності, також виявилася на висоті.
На 13 травня 2026 року активи гонконгської біржі, що торгуються, підходять до 60 млрд гонконгських доларів — це двічі лівереджований ETF Southern DWS SK Hynix (07709.HK) (далі — двічі лівереджований ETF SK Hynix), який перевищив Tesla 2x Long ETF (TSLL.NASDAQ), що довгий час посідав перше місце на ринку США, і зайняв перше місце за обсягом серед усіх лівереджованих продуктів, прив’язаних до окремої акції, у світі.
Незалежно наскільки нішевим є інвестиційний інструмент, якщо ринок піднявся до такого рівня, то, хто б не переглядав інтернет, навіть просто читаючи оновлення блогерів про технології та електроніку, неминуче зустріне у коментарях ентузіастичні повідомлення користувачів: «Чому ти не купив двократну довгу позицію по Hynix?»
Смертельно небезпечний плече
16 жовтня 2025 року, коли подвоєний довгий ETF на Hynix вийшов на Гонконгській біржі, його розмір випуску становив менше 5 млрд гонконгських доларів. Якщо розрахувати за закриваючою ціною від 13 травня 2026 року, за 7 місяців чиста вартість цього важельного ETF зросла на 1011,58%, а його розмір збільшився більше ніж у 13 разів.
Компанія Юньцзі Технолоджі, яка вважається першою у сфері готельних роботів і вийшла на ринок Гонконгу в той самий день, вже добилася дуже стрімкого зростання ціни акцій, але її ринкова капіталізація все ще не досягла навіть чотирьохкратного рівня від початкової ціни при виході на ринок.
Треба сказати, що це жахлива ефективність двохкратного важеля: основний акціонерний капітал SK Гіліс у корейському ринку з 17 жовтня минулого року до 13 травня цього року зростав лише на 324,49 %, але завдяки односторонньому росту цей ліквідний ETF приніс додатковий дохід на 362 %, що перевищує теоретичну двократну віддачу. У цьому випадку його краще описати як «трикратний важіль».
Але якщо подивитися на минулі 7 місяців, цей бухгалтерський надлишок є тимчасовим.
Два місяці тому Ормузька протока потрапила у «кота Шредінгера» з блокадою, і глобальні ринки впали у паніку через раптову перерву постачання нафти й газу. У цій нестабільній та швидко змінній ситуації ринок не зазнав традиційного одностороннього падіння, а замість цього впав у шизофренію під час цієї нетипової геополітичної конфлікту.
Днем ще торгують за логікою уникнення ризиків «війна розпочалася, ланцюжок постачань розірвався», а вночі можна швидко переключитися на «зменшення конфлікту, повернення до технологічного напрямку» через двозначні заяви прес-секретаря Білого дому. Ця нечіткість та невизначеність еволюційного шляху посилюються через швидке поширення в соціальних мережах і передаються на ринках капіталу як сильні продажі технологічних акцій або безумний попит на купівлю під час корекції.
Хоча здравий глузд підказує, що війна рано чи пізно закінчиться, а щоденне споживання токенів у світі AI-індустрії постійно прискорюється, коли ринкові коливання надто різкі, ці складності не можна повністю ігнорувати.
Більше людей відчули втрати від волатильності цього продукту з важелем ETF саме зараз.
Згідно з реальними торговими даними з березня по квітень 2026 року, ціна акцій Hynix протягом цього періоду падала в умовах сильних коливань. Падіння і так було проблемою, а численні різкі відскоки на більше ніж 10% по дорозі лише погіршили ситуацію.
Для щоденного перебалансованого двократного довгого ETF на Hynix одностороннє падіння може бути витримуваним, але високоволатильний бічний рух з падінням — справжній м’ясорубка: у найгірші моменти він падав більше ніж на 50% більше, ніж двократний базовий актив.
На основі механізму щоденного перебалансування продукту, без урахування інших торгівельних комісій та адміністративних витрат, у ринковій тенденції зростання вчорашній прибуток автоматично стає сьогоднішнім «капіталом», на який додається подвійний плече, що призводить до більшого надлишкового позитивного доходу. Навпаки, у разі різкого падіння, оскільки щоденна база для розрахунку зменшується, реальні втрати будуть меншими, ніж теоретичні подвоєні.
Однак, у разі входження у бічний ринок зі змінами зростання і падіння, плечеві ETF виявляють свою жорстоку природу.
Двоїстий лонг-ETF на Hynix постійно стикається з «подвійним вбивством»: після того як вчора відбувся стрибок вгору і було перерозподілено позиції, сьогодні падіння призводить до більших втрат, потім позиції знову перерозподіляються, а завтра при відновленні ринку ви знову стикаєтеся з втратами на основі зменшеної бази.
Постійні коливання між зростанням і падінням призводять до значного відхилення реальної чистої вартості продукту, яке перевищує вдвічі падіння базової акції, створюючи помітну негативну волатильну втрату, що знищує капітал інвесторів.
Проте зараз ринок знову повернувся до теми ШІ, і жадібний капітал знову зібрався, принісши односторонній стрімкий ріст, який задовольнив усіх.
Коли ринкова капіталізація Hynix досягає нових рекордів, а ліквідні ETF-продукти на сотні мільярдів викликають безумний обсяг угод, ринок не уникне повернення до щоденного питання: чи справді цикл цієї промислової революції не існує?
Кремнієві циклічні акції
Не можна не визнати, що з точки зору часу виходу на ринок, двократний довгий ETF на Hynix майже повністю відповідає принципам «одна доля, два щасливі випадки, три феншуй».
Протягом досить тривалого часу сховище не було абсолютною фокусною точкою для довгих позицій на ринку другого етапу з приводу ШІ. Після всього, з моменту, як людство у 90-х роках сіло на потяг інформаційної ери, сховище часто ставало місцем, де після розквіту залишалися тіла, і страх циклічності значно перевищував мрії про зростання.
Чіпси пам’яті (зокрема традиційні DRAM і NAND) — це надзвичайно стандартизовані товари. Пам’ятеві модулі, вироблені різними виробниками, майже не відрізняються за фізичними характеристиками, за винятком різниці в брендах — це м’ясні акції в світі кремнію. Ціла галузь довгий час перебуває у жорсткому циклічному русі:
Недостача та зростання цін → величезні компанії швидко розширюють виробництво → перевиробництво → крах цін → збитки та зменшення виробництва → знову недостача.
Кожен ріст супроводжується назвою «суперцикл» на тлі надмірно оптимістичних очікувань. Кожен спад залишає за собою руїни від жорстокої цінової війни та збитків на рівні десятків мільярдів.
Після найгіршого в історії напівпровідникового зимостою з 2022 по 2023 рік, три домінуючі компанії з виробництва пам’яті — Micron, Samsung та SK Hynix — узгоджено зменшили капітальні витрати і припинили агресивне розширення виробництва, що призводило до взаємного знищення.
Джерело зображення: IC Insights
Потім прийшла історія від AI, відтворивши дефіцит і зростання цін, прямо підключивши людям верстати для друку грошей.
Зокрема з другої половини минулого року фокус конкуренції в галузі ШІ змістився з «навчання» на «висновок», центр вимог до інфраструктури змістився з «обчислювальної потужності» на «ємність зберігання», а обмеження пропозиції — з пропускної спроможності на ємність, і загальний дефіцит зберігання став найпопулярнішим торговим сценарієм.
Зараз, якщо хто-небудь згадує про те, що «не ж бо обіцяли, що кінцем ШІ є електроенергія?», він, швидше за все, пропустив це.
Після третього кварталу 2025 року новини з індустрії ШІ майже повністю стосуються дефіциту чіпів пам’яті: спочатку величезні компанії оголошують, що замовлення на HBM вже заброньовані до 2027 року і пізніше, а потім повідомляють клієнтам, що DDR5 також почав відчувати дефіцит, тому, вибачте, зараз ми піднімаємо ціни на всю лінійку — як висококласні, так і низькокласні продукти.
Хілес, як перший постачальник HBM від NVIDIA, отримав виняткову першочергову перевагу та значну частку ринку; двократний довгий ETF на Хілес, що вийшов на ринок вчасно, майже безперервно скористався добами, коли ціни на модулі пам’яті зросли вище цін на золото, а одна коробка могла бути обміняна на квартиру в Шанхаї.
Отже, чи можна за допомогою швидкого поїзда ШІ втекти від гравітації циклів? Важливо не робити висновків зараз, а знайти, де відбудуться зміни.
Hynix зайняв монопольну позицію завдяки бар’єрам виходу HBM; у першому кварталі 2026 року його квартальна маржа прибутку досягла історичного піку близько 79%, навіть перевищивши прибутковість NVIDIA за той самий період.
Природа людини говорить нам, що екстремальна надприбутковість обов’язково викличе бажання розширити виробництво. Здається, що між гігантами зберігання існує узгодженість через «зменшення виробництва», але перед абсолютною надприбутковістю це не варте довіри.
Тому чи досягнуть Samsung або Micron прориву у виході придатної продукції в майбутньому, що зменшить історію про дефіцит HBM, і чи це призведе до збільшення розбіжностей між медведями та биками, що спричинить коливання на ринку — це змінна, яку потрібно постійно відстежувати.
Крім змін у пропозиції, спори щодо попиту також не зникли повністю навіть із прискоренням поширення агентів та зростанням споживання токенів.
В кінцевому підсумку, безумство Hynix ґрунтується на безумстві NVIDIA, а безумство NVIDIA — на щорічних витратах великих компаній на AI-капітальні витрати в розмірі сотень мільярдів доларів США.
Маргінальні зміни Capex залишаються найбільшим гравітаційним центром усіх тривог і гордості, пов’язаних з ШІ, на вторинному ринку.
Фінал
Купівля чи непокупка подвоєного довгого ETF на Hynix стане тонким коментарем до цієї історії, на який ми згодом подивимося назад.
У цю епоху биків і ведмедів часто стосуються двох різних речей: бики вірять у індустрію ШІ, а ведмеді стурбовані макро-геополітичними ризиками.
Люди завжди мають звичку відкривати історичні книги, намагаючись знайти паралелі з інтернет-бумом 2000-х років або ще ранішніми макро-змінами. Але кожна хвиля технологічної революції розвивається по-різному, і на цей раз «відмінність» полягає в тому, що швидкість зруйнування промислової революції не має аналогів в історії.
Штучний інтелект перетворює глобальну продуктивність і виробничі відносини зі швидкістю, якої ніколи раніше не було. Ця крайня «швидкість» зламала традиційні технологічні цикли, що тривали довгий час для проникнення та ферментації. Він не надає ринку достатньо часу для повільного засвоєння оцінок і майже не залишає «старим» можливості скористатися моментом, коли надлишкова ліквідність трохи звертає на них увагу.
Незалежно від промислових гігантів чи капіталів вторинного ринку, їм було вимагано за дуже короткий час вибрати сторону та визначити ціну, тому одиниця зростання цін акцій стала кількістю разів; тому досвідчені фахівці з ІО вже вважають нормою, що шість місяців — це вже довгий термін.
Однак бурі в Ормузькій протоці знову поставили цей хвильовий технологічний революційний процес під загальну закономірність усіх попередніх технологічних циклів: індустрія визначає фінальний результат і дохідність, а макроекономічні фактори впливають на шлях і волатильність — величезне негативне відхилення двократної довгої позиції на ETF Hynix було спричинене не зупинкою розвитку ШІ, а надзвичайною нестабільністю глобальних макроекономічних очікувань протягом цих понад місяця.
Але реальні слабкі місця не обмежуються лише 33 кілометрами найвужчої частини Ормузької протоки.