Grayscale Research опублікувала звіт 29 липня, у якому стверджує, що onchain-сейфи — відносно тихий сегмент DeFi — з часом можуть конкурувати з одним із найважливіших механізмів розподілу капіталу у традиційних фінансах: ринком забезпечених позик.
Пропозиція проста. Onchain-скарбниці об’єднують інвесторський капітал у професійно керовані портфелі, що отримують дохід, подібно до того, як CLO об’єднують кредити та розподіляють їх на транші для інституційних покупців. Різниця полягає в тому, що скарбниці роблять це на блокчейнах, таких як ethereum, Base та Solana, з повною прозорістю, закладеною в архітектуру.
Ринок у $7 млрд, що дивиться на можливість у $1,5 трлн
Приблизно 7 мільярдів доларів розподілено більш ніж у 3 000 сховищах, які керуються лише 57 кураторами. Це звучить поважно, доки ви не порівняєте це з традиційним ринком CLO, обсяг якого становить близько 1,5 трильйона доларів у США та ЄС разом, і який керується більш ніж 250 компаніями.
Звіт, підготовлений Заком Пандлом з Grayscale, аргументує, що інфраструктура блокчейну надає структурні переваги, які можуть з часом зменшити цей розрив. Очевидною з них є прозорість. Кожна позиція, кожен ребаланс, кожен джерело доходу в ончейн-скриньці видно в реальному часі в блокчейні. Іншим перевагою є ліквідність. Блокчейн-заснована оплата теоретично може скоротити час і витрати на входження та вихід із позицій.
Стейблкоїни домінують на ринку сейфів
Одна з найбільш інформативних характеристик звіту Grayscale: 79% ончейн-сховищ зосереджені на стейблкоїнах. Вкладники сховищ, щонайменше наразі, не шукають плечових ставок на волатильні криптоактиви. Вони прагнуть до доходу від доларових активів.
57 кураторів, які керують цими сховищами, діють подібно до менеджерів CLO у традиційних фінансах. Вони приймають активні рішення щодо розподілу капіталу, вибираючи, в які протоколи інвестувати, який рівень ризику приймати та коли змінювати стратегії. Їх історія та поточні позиції є публічно перевіряємими, що створює природний механізм відповідальності.
Регулювання залишається диким козирем
Звіт Grayscale визнає, що невизначеність регулювання цінних паперів у США створює реальні виклики для ончейн-сховищ, зокрема щодо ролі активних кураторів. Основне питання полягає в тому, чи вважається сховище, кероване професійним куратором, інвестиційним контрактом згідно з існуючим законодавством про цінні папери, що вимагало б дотримання вимог щодо реєстрації, обмежень щодо кваліфікованих інвесторів та обов’язків щодо розкриття інформації.