Звіт Goldman Sachs: Розкрутка імпульсу впливає на глобальні ринки, з’являються ризики витрат на ШІ

Автор: Rita

Огляд тенденцій

На минулому тижні світові акційні ринки впали приблизно на 2%. Технологічні акції — на 5%, Японія — на 3%, Тайвань — на 6%, Південна Корея — на 9%.

Імпульс відступає, що призводить до погіршення ситуації. Ціна на нафту знову піднялася до 88 доларів, а напруженість у Близькому Сході робить енергетичний сектор єдиним світлими плямами.

Але справжнє повідомлення Goldman Sachs інше: бума капітальних витрат на ШІ накопичує ризики. Якщо прибутковість технологічних гігантів почне падати до того, як прийдуть доходи від ШІ, ринок акцій отримає подвійний удар. Команда стратегів Goldman Sachs запропонувала п’ятирічну інвестиційну рамку зі зменшенням ваги технологічних активів та збільшенням ваги реальних активів, але також визнала, що повне зменшення позицій у короткостроковому періоді надто витратне, тому запропонувала п’ять компромісних варіантів.

На минулому тижні світові фондові ринки впали приблизно на 2%. Технологічний сектор відстав найбільше, зі зниженням близько 5%. Фактор моментум протягом кількох тижнів постійно відставав від ринку, що є ключовим драйвером цього падіння.

На регіональному рівні найбільшого впливу зазнала Азія: Південна Корея впала на 9%, Тайвань — на 6%, Японія — на 3%. Європа продемонструвала більшу стійкість: індекс STOXX 600 впав лише приблизно на 2%. Goldman Sachs зазначив, що корекції прибутковості в Європі прискорюються, і розрив з США скорочується.

Підсилення напруженості на Близькому Сході спричинило зростання ціни на сирюю нафту сорту Brent до 88 доларів за барель, енергетичний сектор на тиждень перевищив ринкові показники. Також добре виступили захисні сектори, ринок перебуває у процесі переходу від акцій зростання до акцій цінності та захисних акцій.

Команда стратегів Goldman Sachs додала важливе зауваження до цього звіту.

За останні три роки глобальні фінансові активи показали міцний ріст, особливо акції. Як наслідок, «світова портфель» значно змістився на користь американських активів, акцій і технологічного сектору. Розквіт капітальних витрат у сфері ШІ збільшує ризик того, що зниження прибутковості великих технологічних акцій буде тягнути вниз дохідність ринку, особливо доти, поки прибутки від ШІ ще не проявляться.

Goldman Sachs провів довгострокове тестування за допомогою «інституційно нейтрального портфеля». Результати показали, що регулярно балансований «інституційно нейтральний портфель» довгостроково перевершує «світовий портфель». Наразі цей портфель передбачає нижчу вагу акцій, нижчу вагу технологічних активів та більшу частку реальних активів.

Ключовим є момент. Короткостроково витрати на низьку експозицію до акцій і технологій надто високі — пропущення кількох днів зростання може призвести до відставання на цілий рік. Рішення, запропоноване Goldman Sachs, полягає у збереженні експозиції на інновації, водночас хеджуючи інфляцію та диверсифікуючи ризики за допомогою інших засобів.

Goldman Sachs навів п’ять конкретних стратегій.

Стратегія 1: Підвищення якості. При збереженні експозиції на технології зробіть акцент на фактори високої якості, вибираючи компанії з високою маржою, сильним грошовим потоком та низьким рівнем левериджу. Такі компанії мають більшу стійкість під час повільного зростання, одночасно залишаючись у вигідному положенні щодо довгострокових тенденцій штучного інтелекту.

Стратегія 2: Збільшення фізичних активів. Інвестуйте у сировину, інфраструктуру та облігації, прив’язані до інфляції. Такі активи можуть захистити від несподіваного зростання інфляції, яка може стати ринковим побічним ефектом розширення капітальних витрат на ШІ.

Стратегія 3: диверсифікація за регіонами. Доля американських технологічних акцій у глобальному портфелі вже надто висока. Європа та Японія мають знижені оцінки, що може стати буфером, і в разі корекції американських технологічних акцій неамериканські ринки можуть отримати відносну вигоду.

Стратегія 4: Позиція на зростання волатильності. Цей напрямок не передбачає простої ставки на падіння ринку, а використовує інструменти опціонів для хеджування ризиків хвостів. Коли імпульс відступає і перетворюється на масштабне зменшення левериджу, стратегія волатильності виконує функцію хеджування.

Стратегія 5: Вибіркове участь у інноваціях. Не всі технологічні активи мають інвестиційну цінність. Goldman Sachs вважає, що довгостроковими переможцями в галузі ШІ не обов’язково будуть компанії з найбільшою ринковою капіталізацією зараз — більш перспективними є компанії на рівні застосунків, які здатні комерціалізувати ШІ, зокрема програмне забезпечення та компанії з кібербезпеки.

Основна інформація з цього тижневого звіту Goldman Sachs фактично міститься в розділі «Balancing Innovation and Inflation», а не в попередньому огляді ринку.

Як довго ще триватиме відплив імпульсу? З історичних даних видно, що коли фактор імпульсу відходить від екстремально високого рівня зайнятості, зазвичай це займає кілька місяців. Ринки Азії, зокрема Південна Корея і Тайвань, вже пережили значні втрати, але технічні індикатори ще не показують чіткого сигналу дна.

Віддача від капітальних витрат на ШІ є справжнім ризиком. Goldman Sachs не стверджує, що ШІ-пінва лопне, а звертає увагу на більш тонкий ризик: гроші витрачені, але ще не принесли прибутку. Якщо гранична віддача від капітальних витрат почне знижуватися до того, як ефективність, що виникає внаслідок реалізації ШІ-технологій, справді відобразиться у прибутках компаній, оцінки технологічних акцій зазнають подвійного тиску.

Ось чому Goldman Sachs рекомендує зменшити вагу технологічних активів у портфелі на п’ять років і збільшити вагу реальних активів. Однак у короткостроковій перспективі це важко реалізувати безпосередньо, оскільки повне зменшення позицій супроводжується високими втратами можливостей. Основна ідея п’яти стратегій полягає у збереженні участі, але з коригуванням структури позицій. Зберігати експозицію щодо активів, пов’язаних з ШІ, і врівноважувати ризики портфеля за рахунок якісних інструментів, реальних активів, регіональної диверсифікації та інструментів волатильності.

Відмова від відповідальності

Цей текст є узагальненням та інтерпретацією дослідження від стороннього брокерського дослідження (Goldman Sachs, 20 липня 2026 року). Цитовані оцінки, цільові ціни, прогнози прибутку та відповідні висновки є думками аналітиків цього брокера і відображають лише позицію їхньої організації, а не позицію Chaoxiang Research, а також не є жодною рекомендацією щодо інвестування.

Ринок має ризики, приймайте рішення незалежно. Цей матеріал не повинен використовуватися як основа для купівлі чи продажу будь-яких цінних паперів.