Автор: Rita
Сервери на основі ШІ стають найпотужнішим драйвером попиту в індустрії PCB та CCL. У глобальному звіті про індустрію PCB/CCL, опублікованому Goldman Sachs 5 серпня, прогноз розміру глобального ринку AI PCB на 2027 рік був підвищений на 38% до 38 мільярдів доларів США, а розмір ринку AI CCL — на 18% до 22 мільярдів доларів США. Прогнози на 2028 рік ще вражаючіші: ринок PCB досягне 84 мільярдів доларів США, а ринок CCL — 48 мільярдів доларів США; середньорічний темп зростання з 2026 по 2028 рік становить відповідно 148% і 161%. Основним драйвером є одночасне зростання обсягів та цін: обсяги поставок PCB зростають з середньорічним темпом 85%, а CCL — з середньорічним темпом 77%, при цьому ASP також зростає завдяки оновленню специфікацій. Goldman Sachs надав оцінку «Купити» багатьом компаніям у ланцюжку постачання, охоплюючи повний спектр від верхнього сегменту матеріалів до середнього виробництва.
Ринок AI PCB зросте в десять разів за три роки
Goldman Sachs значно підвищив прогнози ринкового розміру AI-серверних друкованих плат і ССЛ. Прогноз на ринок AI-PCB на 2027 рік був підвищений з 27 млрд доларів США до 38 млрд доларів США, а ринок AI-CCL — з 19 млрд доларів США до 22 млрд доларів США. Прогнози на 2028 рік ще більш вражаючі: ринок PCB досягне 84 млрд доларів США, а ринок CCL — 48 млрд доларів США; середньорічний темп зростання ринків AI-PCB і AI-CCL з 2026 по 2028 рік становить відповідно 148% і 161%.
Джерелами зростання є обсяги та ціни. Щодо обсягів відгрузки: обсяг відгрузки ДРП зросте з 1,3 млн м² у 2026 році до 4,5 млн м² у 2028 році, що становить середньорічний темп зростання 85%; обсяг відгрузки ККЛ зросте з 42 млн аркушів у 2026 році до 131 млн аркушів у 2028 році, що становить середньорічний темп зростання 77%. Щодо середньої ціни продажу (ASP): середньорічний темп зростання ASP для ДРП та ККЛ становить відповідно 34% і 48%, причому ключовим драйвером є оновлення специфікацій. Доля ДРП з 6 шарами та більше в загальному ринку ДРП зросте з 35% у 2027 році до 66% у 2028 році, а доля ККЛ M9 та вище в загальному ринку ККЛ зросте з 41% у 2027 році до 58% у 2028 році.
Goldman Sachs також ввів аналіз сценаріїв зворотної панелі. У архітектурі NVL144 Rubin Ultra, вартість окремих зворотних друкованих плат і ККЛ становить відповідно 113 000 доларів США та 60 000 доларів США. У оптимістичному сценарії ринок зворотних друкованих плат у 2028 році досягне 1,17 млрд доларів США, що на 30% більше, ніж у базовому сценарії.
Виробнича потужність не встигає за темпами зростання попиту, висока завантаженість підтримує ціноутворення
Хоча основні виробники уже оголосили плани з розширення виробничих потужностей, Goldman Sachs вважає, що вивільнення ефективних потужностей не буде зростати лінійно. Висококласні продукти споживають більше потужностей, а також мають нижчий вихід добрих виробів — ці два фактори разом обмежують реальний приріст ефективних потужностей. Goldman Sachs вважає, що протягом наступних двох років рівень використання виробничих потужностей у галузі залишиться на високому рівні, і структура дефіциту пропозиції та попиту не зміниться.
З точки зору ланцюга поставок, вибух попиту на AI-сервери стимулює структурне оновлення всього ланцюга поставок PCB/CCL. Кількість шарів PCB зростає з традиційних 10–12 до більше ніж 30, матеріали CCL еволюціонують від M6 до M9, а HDI розвивається від 2–4 шарів до 6–8. Кожне оновлення в цьому ланцюзі означає стрибок у вартості одиниці.
Goldman Sachs рекомендує Shengyi Technology та інші цінні папери PCB/CCL
Goldman Sachs у дослідженні навела кілька активів з рейтингом «покупка», охоплюючи повний ланцюжок виробництва — від сировини на верхньому етапі до виробництва на середньому етапі.
Шенъї Технолоджі — це об’єкт довірчого списку Goldman Sachs і глобальний лідер у виробництві CCL. Компанія переходить на CCL рівня M9 з 2026 по 2027 рік для зменшення втрат сигналу та покращення тепловідведення. Goldman Sachs очікує, що прибуток компанії зросте на 104% у 2026 році та на 73% у 2027 році; доходи від PCB для AI-серверів складуть близько 40% у 2027 році та понад 50% у довгостроковій перспективі, а операційна маржа зросте з 15% у 2025 році до 20% у 2027 році.
Компанія Shenghong Technology отримує переваги від глобального розширення інфраструктури ШІ, зростання вартості одиниці продукції через збільшення кількості шарів Друкованих плат, тенденції заміни мідних кабелів Друкованими платами в серверах ШІ, а також розширення клієнтської бази з GPU-серверів ШІ на ASIC-сервери ШІ. Три заводи компанії в Таїланді поступово вводяться в експлуатацію: завод A1 вже вийшов на повномасштабне виробництво, а завод A2 має ціль вийти на повномасштабне виробництво у третьому кварталі 2026 року.
Panasonic HD переходить від етапу структурних змін до етапу зростання. Їхній серія MEGTRON CCL та провідні конденсатори мають лідерські характеристики; MEGTRON 9 CCL вже почав серійне виробництво для перевірки клієнтами, і масове виробництво передбачається у фінансовому році 2028. Доля високопродуктивних CCL, як очікується, досягне приблизно 60% у фінансовому році 2027.
Міці Металс займає приблизно 80% глобального ринку високоякісної електролітичної мідної фольги, а її серія VSP з наднизькою шорсткістю та гладкими поверхнями з обох боків вирішує суперечність між втратами при передачі та адгезією на основах швидкодіючих серверів. Goldman Sachs прогнозує, що дохід від лінійки продуктів VSP досягне середньорічного темпу зростання 56% у фінансових роках 2026–2029.
Ніттонг — лідер ринку скляних тканин з низьким діелектричним коефіцієнтом, яка була першою комерційно впроваджена у 1998 році. Її друге покоління NER Glass займає переважну частку ринку і має дуже високі технологічні бар’єри. Goldman Sachs передбачає, що дохід від NER Glass зростатиме зі складною річною темпом 60% у фінансових роках 2026–2029.
AI-сервери переписують криві зростання індустрій PCB і CCL. Ринок AI PCB обсягом 84 млрд доларів США та ринок AI CCL обсягом 48 млрд доларів США у 2028 році означають стрибок на порядок. Логіка одночасного зростання обсягів і цін реалізується на кожному етапі ланцюжка поставок: оновлення матеріалів, збільшення кількості шарів, збільшення площі та підвищення цін. Рекомендації Goldman Sachs охоплюють повний ланцюжок — від матеріалів CCL до електролітичної мідної фольги, скляної тканини та виробництва PCB. Темпи розширення виробничих потужностей не встигають за темпами зростання попиту, висока завантаженість продовжуватиме підтримувати ціни — це основа оптимістичного погляду Goldman Sachs на весь ланцюжок AI PCB/CCL.
Відмова від відповідаль
Цей текст є узагальненням та інтерпретацією дослідження від стороннього брокерського агентства (Goldman Sachs, 5 серпня 2026 року) з урахуванням публічної інформації ринку. Цитовані оцінки, цілеві ціни, прогнози прибутку та відповідні висновки є думками аналітиків цього брокерського агентства і відображають лише позицію їхньої організації, а не позицію Chaoxiang Research, а також не є жодними інвестиційними рекомендаціями.
Ринок має ризики, приймайте рішення незалежно. Цей матеріал не повинен використовуватися як основа для купівлі чи продажу будь-яких цінних паперів.