Goldman Sachs робить сміливе твердження: поточний інвестиційний цикл є найкапіталомісткішим в історії, а Федеральна резервна система є просто глядачем.
Банк описує те, що вважає AI-спричиненим «суперциклом капітальних витрат», який поширюється далеко за межі чіпів і чат-ботів — на енергетику, інфраструктуру та центри обробки даних. І якщо проекції Goldman виявляться вірними, відгук цього явища торкнеться майже кожної галузі світової економіки принаймні до 2026 року, а можливо, і до 2028 року.
Числа за теорією
Консенсус-прогнози Волл-стріт оцінюють капітальні витрати гіперскейлерів у 527 мільярдів доларів США на 2026 рік. Це базовий сценарій. Goldman бачить потенціал зростання, що може підняти цю цифру до 700 мільярдів доларів США або більше.
Генеральний директор Девід Соломон неодноразово підкреслював масштаб циклу. Він стверджує, що потреби у капіталі не обмежуються лише шаром ШІ. Кожен центр обробки даних потребує електроенергії. Кожне джерело енергії потребує інфраструктури. Кожен елемент інфраструктури потребує фінансування. Попит поширюється на зовні, втягуючи галузі, які на перший погляд можуть здатися не пов’язаними з штучним інтелектом.
Goldman не просто спостерігає цю тенденцію. Банк очікує стрімкого зростання діяльності в сфері інвестиційного банківства та ринків капіталу, оскільки компанії у всіх секторах намагаються забезпечити фінансування для розширення. Більше злиттів і поглинань, більше корпоративного кредитування, більше діяльності в сфері приватного капіталу.
Чому цикл виглядає інакше, ніж попередні
Попередні інвестиційні буми, чи то ера дот-комів, чи революція у галузі сланцевої енергетики, зазвичай засновувалися на приватному капіталі. Венчурні фонди та приватні еквіті здійснювали більшість витрат, а публічні компанії відігравали допоміжну роль.
На цей раз витрати синхронізовані між державним та приватним секторами. Гіпермасштабні компанії, такі як Microsoft, Google, Amazon і Meta, вкладають величезні суми зі своїх балансів. Паралельно приватний капітал інвестується в суміжні можливості: генерацію електроенергії, технології охолодження, оптоволокно та фізичну інфраструктуру, яка робить можливими навантаження штучного інтелекту.
Голдман описує все це як перебування на початкових етапах. Це свідчить про те, що обсяги злиттів і поглинань, випуск корпоративного боргу та інвестиції в інфраструктуру можуть значно прискоритися протягом наступних кількох років. Роль ФРС у всьому цьому, за словами Голдмана, відзначається пасивністю. Центральний банк може коригувати ставки, але фундаментальні драйвери цього циклу витрат є структурними, а не грошовими.
Що це означає для ринків і криптовалют
Щодо крипторинків, ситуація складніша. Коментарі Goldman не містять прямої зв’язки між циклом розширення капіталу та цифровими активами. Основна історія банку повністю зосереджена на традиційному формуванні капіталу: корпоративному боргу, фінансуванні акціями, інфраструктурних витратах та традиційних банківських продуктах.
Коли найбільший інвестиційний банк на Уолл-стріт описує багаторічний суперцикл і жодного разу не згадує цифрові активи, це говорить вам про те, на чому зараз зосереджена увага інституцій.