Goldman Sachs запускає синтетичні продукти на основі свопів з повним доходом, прив’язані до кредиту гіпермасштабувальників, надаючи інституційним інвесторам новий інструментарій для роботи на ринку корпоративних облігацій у сфері технологій, який став значно цікавішим — але не в приємний спосіб.
Що насправді продає Goldman
Заміни загальної віддачі (TRS) дозволяють інвесторам отримати синтетичний доступ до виконання активу — як змін ціни, так і доходів — не володіючи фактично базовим цінним папером.
Goldman почав запропоновувати TRS на корпоративні позики у секторі програмного забезпечення ще в березні, позиціонуючи ці продукти як хедж проти потенційного впливу ШІ на традиційні бізнес-моделі програмного забезпечення. Цей час був не випадковим: ліквідність на вторинному ринку для програмних позик зменшувалася, а значні нові угоди були рідкісними.
До липня банк разом із JPMorgan розширив пропозицію до більш структурованого продукту: кошика з 18 американських високодоходних емітентів, орієнтованих на ШІ, які торгуються через облігації або TRS. Розміри позицій варіюються від 50 мільйонів до 250 мільйонів доларів США, при середній дохідності кошика 7,45% і спреді 319 базисних пунктів.
Паралельні зусилля JPMorgan були спрямовані на інвестиційного класу гіпермасштабні облігації таких компаній, як Microsoft та Amazon, доповнені сміттєвими облігаціями, пов’язаними з ІІ.
Чому змінюються спреди CDS
Розширення спредів CDS гіпермасштабувальників розповідає історію про пропозицію та сприйняття ризику. Наприклад, спред CDS Oracle збільшився приблизно до 200 базисних пунктів у 2026 році — значний стрибок, що відображає змінне бачення ринком ризику кредиту в сфері технологій.
Каталізатор простий: технологічні компанії випускали боргові інструменти дуже швидко, щоб фінансувати інфраструктуру ШІ. Випуск облігацій у цьому секторі перевищив $194 мільярда лише за першу половину 2026 року, а прогнози на повний рік досягають $250 мільярдів.
Синтетичний торгівельний план Goldman
Відділ кредитних операцій Goldman активно розширює свої можливості синтетичної торгівлі як стратегічний пріоритет. Зусилля щодо TRS добре вписуються в загальні зусилля з позиціонування банку як основного місця для інвесторів, які хочуть виражати свої кредитні погляди, не маючи справи з фрикцією купівлі та продажу реальних облігацій.
Гнучкість працює в обидва боки. Інвестори можуть відкривати довгі позиції, припускаючи, що технологічний кредит витримає випробування часом, оскільки витрати на ШІ зрештою згенерують прибуток, або короткі позиції, ставлячи на те, що баланси перетягнуті. Діапазон позицій від 50 до 250 мільйонів доларів розрахований на інституційних гравців, а не на роздрібних інвесторів.